十五年"公募老将"徐荔蓉:当前是投资比较好的时点,一般都是满仓

5月中旬沪指3000点反击战打响，尽管地缘冲突、疫情、汇率倒挂等利空因素仍然萦绕二级市场上空，但经验丰富的机构老将们看到的满是机会。担任国海富兰克林基金经理超过15年的老将徐荔蓉就是其中之一，《红周刊》记者于近期对其进行了独家专访。

《红周刊》：从您多年实战角度，如何看待今年市场的大幅调整？除地缘冲突、疫情散发外，还有哪些我们忽略掉的因素呢？

徐荔蓉：首先，股市长期有均值回归的自然规律。今年表现弱一点，与去年的成长股、中小盘股表现强势密切相关。

其次，从全球投资来看，过去十几年是低利率、低通胀，而未来几年我们可能不再面临相对和平的环境。这一改变虽然不一定直观地以线性外推导致股市下跌，但大概率会让投资者对于风险溢价的要求更高。

此外，通货膨胀会直观地影响到资本市场。目前全球大部分国家对低碳化和零碳化的方向达成共识，再结合地缘冲突因素，又会导致供给区隔化，比如不同地方的原油价格可能会不同。相当多领域的去全球化过程会导致经济的区域化，这意味着很多需求和供应链的重建，这一方向不利于公司发展。举个例子，某种金属或大宗商品因为各种原因控制产能了，世界上就有其他地方扩大产能。时间拉长一点看，其市场份额就会降低，别人的市场份额就会增加，假设需求稳定的情况下，价格也会受到一定的压制。

在这样的大背景下，意味着过去十几年低利率、低通胀且对于投资比较利好的时代可能结束了，未来可能会进入到通胀处于相对高位的时代。虽然通胀对投资的影响比较大，不过从波及资本市场乃至到企业的盈利各个方面，还会有比较长的过程。

我的应对方式是采用相对均衡的投资策略。主要是为了给持有人获取长期可持续的风险调整后的超额收益。除非对市场完全不看好或者找不到想投的公司，我一般都是满仓操作的思路，坚持自下而上的选股和相对均衡的组合布局方式。组合平衡的好处是，即使年初跌成这样的情况，我的组合也有一些公司表现不错，甚至可以创历史新高。

此外在专访中，徐荔蓉也谈到了对于中国股市处于牛市初期的判断，3000点拉锯战，已经是比较合适底部区域；越来越多的行业进入“甜蜜的拐点”；4000家中小市值公司未来5-10年会诞生超级牛股……

7828字详细全文已发表于第40期《证券市场红周刊》，原文《对话国海富兰克林基金经理徐荔蓉：当前处于从牛股到牛市初期阶段，诸多行业进入甜蜜拐点，低估+高股息率成布局首选》，作者张桔，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）