“市场之手”发挥作用 新股定价趋于理性

来源：证券时报电子报

证券时报记者 程丹

5月以来，A股上市的新股无一破发，多只新股单签盈利超过万元。此前新股频频破发的情况已有所缓解，发行市盈率有所回落，超募现象大为减少，“市场之手”发挥着作用，新股定价趋于合理，上市表现也更为理性。

今年以来，受多重因素影响，新股上市表现不佳，破发成为常事，尤其是注册发行的新股，不少在首日录得20%、30%的跌幅，下跌最严重的日内浮亏超过60%，“打新神话”不再，部分投资者打起了“退堂鼓”。之所以频频破发，和新股过高的定价有关，部分报价机构对二级市场变化缺乏预期和调整，未及时调整报价策略。以科创板为例，今年发行价超过100元的新股共5只，发行市盈率超100倍的新股共11只。

进入5月，新股市场发生了一系列的变化，发行市盈率明显降低，新股发行节奏有所放缓，新股定价趋于理性，大幅超募的情况得到缓解。5月以来首发上市新股的发行价中值为14.09元，首发市盈率中值为22.99倍。这和市场自身调节不无关系。正是新股破发常态化与新股弃购，传递到新股定价环节，让“三高”发行（高发行价、高发行市盈率、超高募集资金）回落，让报价者主动调节定价策略，更加谨慎和理性地询价、报价，IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断，“市场之手”让注册制下的新股定价更加均衡和充分，以更好地发挥价格信号在资源配置中的“指挥棒”作用，降低新经济企业上市融资的交易成本，提高新经济企业资源利用效率，促进要素资源向新经济领域加快集聚。

那么，新股破发减少是否意味着又可以“无脑打新”了呢？答案是否定的。打新不是一件无风险的事情，注册制持续推进的背景下，新股供给持续增加，稀缺性有所下降，新股基本面的好坏是决定企业上市后表现的关键因素，价值判断已成为一门必修课。“新股不败”的思维定式不再可取，打新要从“逢新必打”向“优选个股”的策略转变，投资者要对上市企业有充分的了解和认知，再来判断是否打新，既要注意个股估值与成长是否相匹配，还要从新股所在行业、行业地位、经营状况等多角度进行分析，对于不看好的新股，可以选择不参与，而不是先“闭眼打新”而后“违规弃购”，这会既影响自身打新资格，也对新股发行秩序造成负面影响。