农夫与蛇：向万达商管伸出援手的卢志强，换来的却是王健林的冷漠

在王健林当年银行机构纷纷抽贷的关键时刻，“隐形首富”卢志强通过其控制的民生信托豪掷32亿，接盘5个万达广场，可谓给了王健林莫大的帮助。

然而，时至今日，随着2021年以来泛海系整体风险的暴露，以及资管新规的逐步落地。当民生信托为解决产品募集兑付工作，多次向万达方提出支持申请，通过恳请预借净物业收入等方式努力维持项目的正常募集兑付的时候，换来的却是冷漠。

更加让人心寒的是，王健林近来频频向一些房企老板伸出援手。本以为是淋过雨的人更懂得为别人撑伞，但是到了民生信托这里，面对民生信托的多次求助，给出的回应却是“贵司及资产包各项目公司有义务持续保障资产包各项目商管公司的经营管理权不受侵害”。

将事情推上幕前的是一封《关于稳妥做好民生信托至信316号资管产品投资人退出工作的公函》，在万达商管上市申请材料处于“失效状态”后更新赴港上市招股书的节点里，引起市场的广泛关注。

大概意思是：因监管部门禁止资管产品期限错配行为，民生信托希望万达提出给予万达集团其他板块优于市场交易条件的资金支持用于换取万达方对003号资产包提供远期回购的承诺，用于确保至信316号资管产品能够按《资管新规》要求实现妥善退出。

但迟迟未得到万达商管的正面回应。因此，目前民生信托本打算出售003号资产包五家万达广场，但因这些广场位于四五线城市，城市层级较低，除万达外，其他同业或机构在该区域不存在竞争优势或投资意向，且万达与民生信托签署的《投资合作协议》存在诸多限制性条款。

所以，不得不卑微地继续求助万达商管，对万达远期回购003号资产包事宜或其他可以有效协助民生信托妥善解决至信316号资管产品投资人安抚及退出工作的方案进行商议。

不过，万达商管似乎并没有想进行商议的意思。对于这封信函，大连万达商业管理集团股份有限公司进行了回函：

1、贵司及资产包各项目公司有义务持续保障资产包各项目商管公司的经营管理权不受侵害。

2、请贵司将资产包处置方案及进展及时告知我司，并至迟在相应项目处置交易达成同时，协调买家与我司完成相关交易文件的换签。

3、请贵司如实向事件相关各方如实表述贵我双方合作内容，如期间产生任何可能对我司造成不利影响的市场传闻，贵司应配合我司对该等传闻进行澄清。

翻译过来大概意思就是，你们不是和投资人说要变卖资产包项目资产进行兑付，但是说归说闹归闹，卖资产包的时候和别人讲清楚，别影响我们香港上市。

这场闹剧的起源，还要追溯到2017年。当年在王健林最困难的时候，王健林的昔日好友卢志强在2017年6月通过其控制的民生信托豪掷32亿。但民生信托的注册资本金只有70亿元，何以支持价格高达32亿元的5个万达广场呢。

万达商管和民生信托用的便是资金池产品募集资金。于是，自2017年下半年开始民生信托面向投资人发售至信316万达广场集合资金信托计划。

该计划采用资金池和TOT模式，在信托公司的推介材料中表明该信托资金用途为投资于五个万达广场股权，分别对应5个子信托，母信托采取资金池运作方式，产品期限仅为1年（A类）或2年（B类），收益率8%以上。

但随着2021年以来泛海系整体风险的暴露，以及产品到期的客户数量越来越多，民生信托已经无法隐瞒产品出现流动性危机的事实，于2021年7月份单方面宣布不再兑付到期客户的本金和收益，这一被民生信托视为“明星产品”的资金池产品再也无法继续滚动发售。

据知情人士透露，民生信托虽然收购了5个万达广场，但除了将股权过户到名下和担当法定代表人之外，没有享有和履行股东应有的权利，日常的经营管理完全被万达商管控制，连商场租金的分配也需要看万达商管的脸色。民生信托为何如此“大度”地让渡股东权利？这通常是一种明股实债的融资方式，旨在帮助万达商管实现资产出表。

这种做法既包含着违规风险，同样也是在给自己上市埋雷。根据《企业会计制度》第十一条第二款规定：企业应当按照交易或事项的经济实质进行会计核算，而不应当仅仅按照它们的法律形式作为会计核算的依据。

对此，会计专家也评论道：“至少这种方法屏蔽了很多难以见光的暗箱操作和底层协议，使得财务报表的透明度大大降低，对它进行信用分析和价值分析的可靠性降低，这本身就蕴含了风险。”

不论如何，王健林已经靠万达商管赚得盆满钵满。据公开数据显示，2019年、2020年及2021年，公司分派股息分别为零、人民币51.78亿元及人民币11亿元。2022年3月9日，董事会在董事会大会上批准并通过有关2021年股息的决议案，董事会将派发2021年度现金股息人民币34.79亿元。这表明，万达商管在上市前累计突击分红97.57亿元。

根据股权架构测算，大连万达商业可以拿走的分红约为人民币76.91亿元，而其中王健林夫妇可以拿走的分红约为51.4亿元。

但眼下对于民生信托而言，当初慷慨解囊帮助万达商管实现轻资产，现在却反复被万达商管冷眼相对，这种世态炎凉想必只有卢志强自己能够深刻体会。

不过，对于王健林的万达商管而言，妥善解决民生信托至信316号资管产品投资人退出工作，或许和上市工作密不可分。毕竟用资金池产品募集资金，帮助自己降低负债，实现轻资产运营，这事儿本身就有点说不过去。