一季度净利涨超4倍，电解液龙头有多牛？|品质公司

天赐材料电解液出货量在过去五年中稳坐龙头，市占率整体呈现上升态势。

文/每日财报 刘雨辰

随着我国提出“碳中和”的远期发展目标，电动汽车和锂电池进入高速放量期，在节能减排和产业转型等多重因素下发展新能源汽车已成共识。

天赐材料是锂电池核心材料—电解液行业的绝对龙头，市占率长期维持在 25%以上。2022年第一季度，公司实现营业收入51.49亿元，同比增长229.71%；实现归母净利润14.98亿元，同比增长422.19%。

变道

天赐材料成立于2000年，主营硅油、表面活性剂等个人理护品材料，2009 年公司卡姆波材料技术实现突破，打破国外垄断，之后成功进入宝洁等国际大客户供应链，日化产品业务线始终保持稳健发展，为公司业绩提供有力支撑。

2005年，公司切入锂离子电解液，其后引入美国先进技术，实现产品规模化销售。2015年收购凯欣后进入宁德时代供应链，已成为宁德最大供应商且目前电解液产量市场第一，规模优势显著。

自上世纪 90 年代日本索尼公司开始成功将锂离子电池商业化后，锂离子电池便开始在包括消费电子产品和汽车用动力电池等领域快速替代曾经的铅酸和镍氢电池。

锂离子电池由四大核心材料组成：正极材料、负极材料、电解液、隔膜。锂离子电池的原理是在充电时正极材料中所含的锂离子透过隔膜运动并嵌入至负极石墨层中存储，而在放电时存储在负极中的锂离子脱嵌并运动回正极，在这一过程中电解液担当着“血液”功能。

从锂电池电芯成本结构上看，锂电四大材料占比达 87%，其中电解液占比12%。

2011年，天赐材料开始研发晶体六氟磷酸锂，2018年与日本中央硝子合作成立子公司，升级技术路线，研发液体六氟，实现成本与稳定性提升。上市后公司亦积极布局电解液溶剂/添加剂/新型锂盐，探索提高电解液性能的工艺与产品路线。

2015年以来，天赐材料陆续增资九江容汇、江西艾德纳米，发展正极材料提炼加工业务，重新参与锂电池价值链分配；同时设立九江矿业，增资江西云锂，进军锂电产业最上游，进一步延伸产业链，力争通过工艺流程改造升级，打造原材料循环体系，提升生产效率，构建成本优势。

锂电池电解液也经历了由早期日韩独霸市场到如今国产化替代大趋势，截至 2020 年，我国电解液企业出货量占到全球出货量的 77%，成为全球电解液市场的主要供应源。

其中天赐材料是绝对的领头羊，目前已是宁德时代最大电解液供应商，此外公司还与LG化学等国外知名客户建立良好的合作关系，同时与特斯拉签署了战略合作协议，进一步拓展国际优质客户。

进击

与电解液的主要下游客户动力电池一样，电解液行业自身也存在“马太效应”。

根据高工锂电的行业数据，2016-2020年，我国电解液出货量排名前五的厂商（CR5）市场份额占比分别为68.6%、68.6%、67.8%、75.2%、72.4%，整体呈现上行趋势并维持在高位。天赐材料电解液出货量在过去五年中稳坐龙头，市占率整体呈现上升态势，2020年市占率接近30%，依靠其优异的技术实力大幅领先出货量第二名。

根据公司最新发布的2021年年报，公司去年全年实现营业收入110.91亿元，同比增长169%；归属母公司净利润22.08亿元，同比增长314%；扣非净利润21.7亿元，同比增长311%。

溶质锂盐作为电解液的核心组分，其在电解液质量占比仅约 13%，但在电解液制造成本占比约 62%，因此锂盐的成本会很大程度限制其在电解液中的应用。

LiFSI（全称双氟磺酰亚胺锂）是一种新型锂盐，目前在实际应用中较少，基本以少量添加的方式与六氟磷酸锂组合，作为对电解液性能的补充。与六氟磷酸锂相比，LiFSI具有多项优势：

热分解温度更高，意味着在高温工作环境下表现更稳定；

抗水解能力强，不易产生腐蚀性气体，对电池安全性有较大提升；

导电性能更佳，意味着电池性能更好。

2019 年，天赐材料的LiFSI正式投产，目前公司在建项目中有4000吨LiFSI 锂盐产能，预计2023年建成投产，届时公司产能将达 6300吨，占到全球 LiFSI产能的25%左右。

新电池技术的升级正倒逼LIFSI快速导入产业链。

在去年召开的第三季度财报电话会议上，特斯拉宣布“4680”电池将于2022年上半年首次亮相。

“4680”电池的推广有望加速负极的含硅量，硅碳负极有望进一步渗透。由于硅碳负极的导电性较差，LiFSI 因其较好的热和电化学稳定性、更高电导率，有望加速替代六氟磷酸锂成为新型添加剂。LiFSI在普通高镍三元只有3%左右，而在“4680”中，其用量会直接提高到15%。

2017年至2021年，LiFSI的单吨价格为70万/55万/49万/45万/40万，经过产能和需求释放带来的规模化效应，生产制造成本和售价逐步下降，下游客户接受度提升。与此同时，锂电池的市场需求快速增长致使 LiPF6供需平衡偏紧，价格步入上升通道，LiPF6已由2021年年初的10.7万/吨上涨至52.5万/吨，增长390.6%。

目前 LiFSI制造成本已成功降至12万/吨左右，而LiPF6的制造成本则在8-10万/吨左右，两者价差在不断收窄，随着LiPF6成本优势的下降，LiFSI在锂盐领域将加速渗透。

届时，拥有巨大LiFSI产能的天赐材料的成本优势将进一步突出。