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人民币大反攻,预示着什么?

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文/韬略哥

之前调整有多急,最近反弹就有多快。

今日,人民币美元汇率中间价报6.6566,较前一交易日上调190个基点。


前一交易日,5月23日,人民币对美元汇率中间价报6.6756,创近17年来最大单日升幅。


此外,在岸、离岸人民币美元汇率走势同样强劲,双双收复6.7元关口。


结合人民币汇率近期走势,人民币本轮贬值的拐点是否已经到来,引发市场热议。

01

从4月中旬开始,人民币汇率突然加快调整,截至5月18日人民币快速贬值至6.8。

当时有人预测,人民币往后可能还会下跌,下半年人民币兑美元汇率大概率会破7。

然而,人民币快速贬值之后,最近一周又出现快速拉升,回到6.6附近。

人民币贬值,但又不能过分贬值,背后的逻辑是什么?

先分析人民币贬值的逻辑。

从全球经济看,美联储开启货币紧缩之旅,美元加息,美债和美元指数走强,对其他国家货币造成压力,包括人民币。


今年以来,在美元指数上涨约9%的情况下,欧元、日元、英镑等主要货币对美元汇率贬值在8%到10%,同期,境内人民币对美元汇率贬值约6%。

从国内经济看中美的经济周期不同,使得美联储不断加息的情况下,人民币需要降息。

人民币对美元汇率适度贬值,市场上的钱变多了,可以为国内降息提供宽松的操作空间。

5月20日,5年期LPR利率调整,从4.6%降到了4.45%,这就是央行给企业减轻债务负担,降低融资成本,进一步激活实体经济。

尽管内外因叠加,造成人民币主客观上出现贬值,但是如果人民币持续下行,也会带来不利影响。

最主要的,就是进口成本增加,带来输入性通胀。

数据显示,中国每年进口芯片价值4300亿美元,进口石油天然气3100亿美元,进口粮食、铁矿石等2600亿美元。仅仅这些商品,就价值1万亿美元。

如果人民币贬值达10%,意味着进口以上同样的商品,就要多付出10%,也就是多花1千亿美金成本,相当于上海一年的GDP。

加上全球能源、粮食等价格本来就在不断上涨,人民币继续贬值,进口原材料成本上升,企业最终会经过生产加工,将成本转嫁到中下游消费品身上。

由此引发输入性通货膨胀,对老百姓生活影响巨大,不利于消费复苏和经济复苏。

因此,人民币适度贬值可以,但是不能持续过分贬值,必须掌握一个度。

02

人民币这一轮贬值,接近于一步到位。给降息腾出空间之后,贬值的目的就达到了。

所以,我们看到,在过去一个多月连续较快贬值后,近几日,人民币对美元汇率快速反弹。

人民币中间价单日升幅创近17年最高、市场价单日涨近千基点、5个交易日涨超1300个基点、收复6.7元关口……


事实上,如果没有人民币近期的升值,外资将迅速收割中国优质资产,影响我国产业链的整体稳定,同时,中国的货币政策也会被外部影响。

而且,升值减少进口成本,有利于居民消费和经济增长。

再者,中国接下来要继续扩大开放、加快经济复苏,这样的发展势头,也不太可能在一个资本外流,货币贬值的场景内实现。

5月23日,央行第三次在香港发行今年央票,收紧香港市场人民币流动性,同时稳定离岸人民币汇率。


央行表示,此次发行受到境外机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购,说明人民币资产对海外资本仍然具备较强的吸引力。

所以,在全球货币体系看,人民币尽管相对美元汇率有所贬值,但是人民币资产依然“真香”。

汇率短期波动没有改变人民币资产的长期投资价值,在国内经济基本面长期向好的背景下,人民币资产有望走出独立行情,为国际投资者带来更好收益。

03

综上,人民币贬值最快的阶段已经过去。

接下来,央行的目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

我们认为,人民币汇率在快速贬值到位之后,未来将围绕6.7上下波动,往下贬值到6.8,往上升值到6.6,形成区间稳定走势。

此外,简单地以“升值”“贬值”来观察汇率变动,缺乏一定弹性,容易造成市场压力,出现预期积累。

相较之下,汇率保持灵活性更为重要。

有涨有跌、双向波动的态势,更有助于增强宏观政策的自主性,改善投资者的信心。

人民币这一波大反攻,宣告央行一步到位式贬值已经完成,人民币慢慢回涨一部分,接下来就进入一个比较稳定的区域。

同时,全面降准、降息的货币空间,都不大了。

相比之下,财政政策和产业政策有更大的发挥余地。包括实施新的减税降费政策,适度超前开展基础设施投资等。

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