抛售大鳄是 全球最大资管？

来源：中国基金报

　　5月6日和8日大量的抛售导致了稳定币脱锚，谁是背后大鳄？

　　网络有传言指全球最大资管贝莱德和对冲基金Citadel证券有参与抛售，但双方都出面指出没有做空稳定币。

　　尽管如此，贝莱德和Citadel最近都进入了加密货币市场。Citade 接受了风险投资红杉资本和加密风险投资公司Paradigm的11.5亿美元投资，风投资本希望可以利用该公司的技术为加密市场增信。

　　与此同时，贝莱德与加密技术公司Circle达成协议，成为另一稳定币USDC的主要参与方，这也是全球主流基金管理公司积极布局加密资产的一大信号。

　　本质：庞氏游戏

　　LUNA的溃败源自何处？抛售或许只是引子，稳定币的结构是罪魁祸首。

　　加密货币用区块链替代传统央行来分发管理代币，但它不可能一直运行在虚拟空间，一种与现实交易币对应的稳定币被发明，成为美元等主流货币和加密货币之间的中介。

　　这种稳定币需要有一定的现实储备来确保平稳运作。较早设计的比特币中，不少对应稳定币都会有实际美元作储备。尽管这种储备也只是发行人的自我声明，实际储量往往不符，但人们相信可以把现实货币换成稳定币，再用稳定币购买其他加密货币。

　　不同的是，Terra发行了UST和LUNA，通过引入算法，二者可以在一套算法体系下相互转换。当UST市场价格高于1美元时，用户可以用1美元的LUNA换取1个UST去套利，反之亦然。这一做法非常类似于ETF份额的创建和赎回机制。

　　在没有美元背书的情况下，支撑资金买入不可能只靠算法和套利体系，稳定币UST承诺高达19.51％的年化利率也是吸引资金的关键。

　　如此高利率诱惑下，资金入局，项目方同时买入其它加密货币，如还在不断上涨的比特币来保证运作。只要资金不断涌入，比特币价格还在上涨，LUNA被更广泛接受，这个系统就可以一直运转，否则运作方根本无力支付UST高达20％的利息开销。

　　而当UST被持仓大鳄抛售后，申赎机制开始逆向作用，持币者风险意识转向造成挤兑发生，各因素共同造就了这一悲剧。

　　造币运动的输家

　　加密风险投资公司 Multicoin Capital 的联合创始人萨马尼指出，所有这一切的最大输家是散户，他们不了解盲目买入时所承担的风险。其他输家包括支持 UST 背后的初创公司 Terraform Labs，及管理 LUNA代币的非营利组织 Luna Foundation Guard。

　　其背后的风险投资家和投资公司也损失惨重，Galaxy Digital、Pantera Capital和 Lightspeed Venture Partners 去7月对Terraform进行了最后1.5亿美元融资，而Jump Crypto 和三箭资本在2月参与了10亿美元的LUNA代币销售。

　　监管警告金融风险

　　美国财政部长耶伦近日表示，UST的脱钩表明迫切需要建立一个稳定币监管框架，旨在最大限度地减少大多数加密货币的价格波动。

　　耶伦近日在一次会议上指出，UST经历的价格暴跌和价值缩水，说明这个快速增长的领域存在金融稳定风险，因而需要一个合适的管理框架。耶伦重申，目前的监管框架并没有为稳定币作为一种新型支付产品的风险提供一致和全面的标准。她表示，今年通过相关立法非常合适。

　　美联储还警告稳定币带来的金融风险，称它们“容易受到挤兑”。美联储半年度金融稳定报告称，越来越多地使用稳定币来满足杠杆加密交易的保证金要求，可能会增加挤兑风险。