5年期以上LPR创历史最大降幅！温彬解读：结构性降息支持中长期信贷增长

来源：金融界

　　【数据】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，5年期以上LPR为4.45％。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　【解读】

　　本月1年期LPR与上月持平，5年期以上LPR比上月下降15BP。这是自从LPR报价形成机制改革以来，首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR创下最大降幅。这种结构性降息体现了在当前稳增长的关键时期，金融加大力度为实体经济纾困，提振有效需求，稳定经济增速。

　　从效果上看，5年期以上LPR作为中长期贷款定价的参考，其降低有助于促进中长期贷款企稳回升。4月新增人民币贷款出现了较大幅度回落，企业和居民部门中长期贷款增长明显不足，反映出实体经济中长期信贷需求偏弱。在1年期LPR不变保持的情况下，5年期以上LPR大幅降低，体现了银行主动让利，降低实体经济中长期融资成本，支持中长期信贷增长。

　　一是有助于满足居民的合理购房需求和促进消费。4月居民部门住房贷款减少了605亿元，同比少增4022亿元，反映出居民的购房意愿回落。本月5年期以上LPR下降15BP，总体上会降低购房成本。对于新发住房贷款而言，此前人民银行和银保监会调整差别化住房信贷政策，要求对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，叠加本月5年期以上LPR的下降，部分城市新发住房贷款利率会出现明显下调，有助于合理满足居民的购房需求。对于存量住房贷款而言，LPR的下降会通过贷款重定价降低存量房贷成本，这将起到纾困作用，减轻居民债务负担，从而节省下更多资金用于消费。

　　二是有助于提振企业融资需求。4月企业部门票据融资加快增长，而中长期贷款增长乏力，反映出融资需求不足。本月5年期以上LPR下降15BP，明显降低了中长期融资成本，有助于帮助企业尽快扭转预期、提振信心，加快完成复工复产，从而促进经济运行在合理区间。

　　从原因上看，本月5年期以上LPR的下降，来自于银行主动压降点差。LPR形成机制改革之后，新的LPR报价由MLF利率和银行点差两部分构成。从LPR历次调整上看，MLF利率的下降必然会引起LPR下降；MLF利率不变时，LPR也可能下降，主要是由于点差压降，但之前往往需要有比较明显的降低银行负债成本的举措。2019年LPR形成机制改革以来，不考虑本次LPR下降，1年期LPR共下降了7次，5年期以上LPR共下降4次。其中，MLF利率下降了4次，均引导当月1年期LPR和5年期以上LPR下降（2019年11月20日、2020年2月20日、2020年4月20日、2022年1月20日），另有3次（2019年8月20日、2019年9月20日、2021年12月20日）1年期LPR下降前没有MLF利率降息引导，而是由银行压降点差带动。本月5年期以上LPR下降15BP，不仅由于银行资金成本下降，而且是银行响应相关政策要求，主动降低实体经济融资成本。银行资金成本的节约主要来自于以下方面：

　　一是建立存款利率市场化调整机制，降低存款成本。存款是银行最主要的负债来源，存款成本的改善对银行负债成本的降低具有最显著影响。此前，监管部门加强对存款成本的规范管理，整顿互联网存款、结构性存款等存款创新产品和高息产品，并于2021年6月优化存款利率自律上限形成方式，降低了中长期存款定价。今年《第一季度货币政策执行报告》以专栏形式介绍了建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。新的机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。4月最后一周，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37％，较前一周下降10个基点。

　　二是降准降低银行资金成本。4月25日，人民银行全面下调金融机构人民币存款准备金率0.25个百分点，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，再额外多降0.25 个百分点，共释放长期资金约5300亿元，每年可为金融机构节约资金成本约65亿元。

　　三是结构性货币政策工具为金融机构节约成本。一段时间以来，人民银行陆续推出多种结构性货币政策工具。比如：增加了再贷款额度，出台了碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，转换了两项直达性工具，今年又出台了科技创新再贷款，普惠养老再贷款，支持煤炭开发使用和增强储能再贷款，支持交通运输、物流仓储业融资再贷款等，这些结构性货币政策工具有助于降低金融机构资金成本，加大对实体经济的支持力度。

　　综上，当前全球通胀高位波动，主要经济体货币政策加快收紧，国际形势更趋复杂多变。我国货币政策以我为主，本月LPR结构性降息，5年期以上LPR创历史最大降幅，体现了货币政策进一步加大力度支持稳增长，对降低实体经济融资成本，提振国内投资、消费需求，将发挥积极作用。下一阶段，预计货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，加大力度为困难行业、企业和人群纾困，促进经济加快企稳回升，运行在合理区间。

　　（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）