胡聪慧：基金投顾组合收益风险比高于65%投资者的自主表现

    本报记者 李乔宇

    5月15日，第二届“金融科技与数字经济发展”高层论坛在京举行。北师大经管学院胡聪慧副教授就智能投顾在居民财富管理中的作用进行分享并指出，智能投顾对个人理财行为具有三大重要影响。一是投顾组合较个人自主理财具有更高的收益风险比，尤其在资产配置、降低偏误上表现显著。二是投顾具有教育作用，尤其“全委托式”的投顾服务具有持续化、碎片化特点，潜移默化优化投资者自主理财行为；第三，投顾具有普惠金融价值，但需持续投教和市场普及。

    投顾组合收益风险比高于65%用户自主投资表现

    研究发现，投顾对投资效果的改善主要体现在降低组合波动性、提升投资收益风险比上。研究周期中，个人自主投资的超额收益风险比整体为负，而投顾组合的超额收益风险比整体为正，同期投顾组合的收益风险比高于65%的客户自主投资表现。细化来看，投顾组合的波动率显著低于客户自主投资，说明个人投资者往往通过承担更大的风险获得较高的收益。

    投顾如何提升基金投资效果？研究结果显示，投顾组合较好地规避了个人投资者在基金选择、组合配置和管理上的行为偏误，具有较强的独立性和专业性，且配置结构更合理、动态管理更加科学，投资决策亦较少受市场行情和外部环境的影响。而个人自主投资，却容易出现跟风（可得性偏差）、看短期排名（外推偏差）、追热点（博彩偏差）等倾向。因此，“选基”问题越严重的投资者，在使用投顾后投资效果提升越大。

    投顾的教育引导具有“正向溢出效应”

    除了投顾组合取得较好绩效外，投顾服务对个人自主基金投资行为也有正向“溢出效应”。使用投顾后，投资者在自主投资中，分散化和组合管理意识显著提升，基金选择的行为偏误也一定程度降低。但胡聪慧也表示，这仍需伴随行业基金销售环境的有序管理。

    研究发现，反复接触和行为模仿是投顾实现投资者教育的重要路径。投顾对投资的教育和引导不是一次性的，是以持续的、碎片化的方式潜移默化进行的。研究发现，登录投顾产品次数越多、浏览时间越长的投资者，自主投资优化也更大。同时，投顾持仓和调仓报告具有示范作用，浏览过开/持仓报告的投资者，会模仿投顾的投资行为，随时间推移其个人风格与投顾也更加接近。

（编辑 何帆）