伊利破千亿，为什么说这只是开始？

一般来说，当一个企业的规模、市占率、品牌等发展到一定阶段，扩张和盈利的增长都会放缓，很难会有大的跨步，除非业务发生改变，商业模式发生转型。当然，也总会有一些“特例”来打破一般。

五一之前伊利发了最新的年报和一季报，业绩可谓是亮眼！前几天还给大家提到伊利的抗跌，的确，实打实的业绩支撑着，股价很难不坚挺。

一、“好学生”伊利，不做骄兵

我们先一起来看看业绩中亮眼的部分：

1、在营收方面，2021年伊利实现营业收入1105.95亿元，终于达到了千亿规模，稳居亚洲第一，离全球三强的目标又近了一步。营收增速也恢复到疫情前，再次达到两位数的增长。虽然去年老对手蒙牛的业绩也很不错，但是881亿的营收仍然和伊利还差了一大截。

2、在盈利方面，伊利大大超出飞鲸之前的预期，归母净利润增速在2021年、2022年1季度均达到20%以上的增速，上一次利润如此快速的增长还是在2016年。

此外，这几年伊利的经营活动现金流稳步增长，2021年同比增长57.61%，达到155.28亿，是近几年来最大的增幅。

总的来看，作为亚洲第一个营收过千亿的乳企，伊利2021年交出的答卷可以说是非常优秀，就像是班里最优秀的学生再次进步，和班里老二的距离更远了。从今年一季度来看，伊利并不满足于此，营收和盈利仍在提速中！

二、伊利的自我修养:优化产品结构，合理管控费用

当然伊利的进步不止于此：在近两年原材料不断涨价的情况下，2021年伊利的毛利率和净利率还分别提升了0.4%和0.58%，数字虽小，但是在伊利这种收入规模已过千亿的企业，上下1%的浮动都关系着几个亿的收入或者成本、费用管控。

1、伊利毛利率有望进一步提高

伊利一共三类产品，分别是液体乳、奶粉及奶制品以及冷饮产品，分别占营收的76.77%、14.66%、6.47%。其中液体乳产品虽然在三类产品中毛利率最低，只有28.33%，但是伊利的高端液态奶“金典”、“安慕希”销售规模逐步在提升，都已经超过了200亿级，金典增速在20%以上，安慕希在常温酸奶中市占率达到65%以上，增速在10%以上，随着伊利液态奶中这些高端产品营收规模的扩大，有望能够拉动毛利率的进一步提升。

此外，奶粉及奶制品和冷饮产品的毛利率都在40%左右，尤其是奶粉及奶制品的营收同比增长25.8%，可以说是增长很快了。

在收购澳优以后，提高了伊利在奶粉行业的整体市占率，补齐了产品线。奶制品中的奶酪毛利率更是高达50%多，整个奶酪行业目前需求旺盛，正在快速发展当中，未来奶粉及奶制品的快速扩张也会对伊利的整体毛利率起到带动作用。

冷饮更不用说，伊利的冷饮业务已经连续27年位居全国冷饮行业龙头地位，随着消费升级，未来在提价的基础上，盈利提升没有太大问题。伊利在印尼投资的冷冻饮品生产基地一期项目已经完工投产，全部投产后可日产冰激凌400万只，盈利水平目前无法测算，但是在扩大营收方面肯定能是贡献力量的。

2、销售费用率下降，加大研发力度

以往伊利的销售费用率基本都在20%以上，而近两年伊利的销售费用率下降了很多，保持在17.4%左右，蒙牛的销售费用率仍要比伊利高出不少，2021年在26.6%左右。

消费者品行业往往是靠营销驱动的，故而销售费用高，伊利销售费用率的下降，说明投放销售费用的效率在提升，这让飞鲸想到了海天味业，当品牌真正建立起来，是无需再过多投入销售费用的，这样看来，伊利的销售费用率将有进一步优化的可能。

此外伊利加大了对研发的投入，同比2020年增长23.39%，达到6.01亿元，在整个乳品行业内处于较高水平，通过持续创新，公司累计获得国内外发明专利数量582件，是当下获得“中国专利奖”最多的乳品企业。

优化费用支出，提高效率，把好钢用在刀刃上，伊利在这方面做得越来越好，这说明伊利已经迈入了一个新的发展阶段，强者恒强。

总结：越是在经济社会环境复杂的时候，越能看出一个企业的真实能力和抗风险能力。从目前发展的情况来看，伊利的业绩一直是稳扎稳打还将持续发展下去，行业绝对龙头地位稳固。从去年一月份调整到今天，作为乳业龙头的伊利市盈率只有26倍，可以说是到了估值的正常或者说低估区域，长期持有或许是个不错的选择。

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来源：飞鲸投研