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日元贬值,会不会造成全球性的金融危机

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能源、大宗商品和粮食危机不断加剧的一个后果是,越来越多的人看到通货膨胀,这意味着生产者和消费者价格不断上涨,涨幅远远超出此前的预期。

在20世纪70年代,市场与中央银行对货币政策的控制进行了多年的斗争,直到央行认输,美联储的基金利率提高到19%以上。当时,英国财政部控制着英国的利率政策,最终,英国央行如愿以偿,提高利率,因此,长期的英国国债的票面利率在15%以上。


想象一下今天!然而,另一个棘手的问题是凯恩斯主义经济学对货币主义的诋毁。突然间,各种信息都告诉我们为什么货币供应对价格如此重要,以及为什么解决方案是将所有东西都指数化。但如今,凯恩斯卷土重来,气势汹汹。

另一个是人类对法定货币的看法,这一因素在货币主义理论所基于的金本位制度下是看不到的。坦率地说,不管流通中的货币数量有多少,如果民众拒绝使用,那么国家的无担保货币就没有价值,而国家希望用它来交换的商品和服务就没有价值。这就是为什么美国必须将FFR提高到19%以上。它向人们传递了一个信息:你是想拒绝美元,还是想把它存起来获得20%收入?


如今的通胀问题可以说比上世纪70年代更严重。然后,金融资产经历了严重的熊市,1973年末英国发生了商业地产和银行业危机,IMF不得不将用于救助贫穷的新兴经济体的资金转移到英国。但是,文明世界从未面临过粮食短缺的前景,以及我们几乎肯定会在今年晚些时候看到的饥饿。

各国央行如果允许利率上升,他们就会破坏自己的资产负债表。而且,由于大型商业银行持有的贷款抵押品主要是金融资产,商业银行也有倒闭的风险。此外,央行的共同职责是保持充分就业与2%的CPI通胀保持一致,因此他们没有明确的授权来处理价格通胀,同时忽略对失业的影响。


简而言之,全球正面临着一场迫在眉睫的危机。似乎不太可能从美联储或英国央行开始。更有可能的是,日本央行和欧洲央行的欧元体系将首先陷入危机,因为它们将被迫摆脱负利率。

3月18日,日本央行的货币政策声明重申了-0.1%的负利率政策,并承诺无限量购买10年期日本政府债券,以保持零利率。在市场压力下,日本央行于4月20日将利率上调至0.25%。因此,日元对美元的汇率以最快的速度下跌。

同样,欧洲央行也把头埋在沙子里。4月18日,尽管生产者价格指数飙升,消费者价格指数也受到明显影响,但欧洲央行还是重申了自己的政策,存款利率0.5%。在量化宽松方面,欧洲央行继续实施其资产购买计划,诚然,其速度有所放缓,预计将在第三季度结束。


如果日本央行和欧洲央行不能抑制利率和债券收益率,它们将不得不修补自己的资产负债表。以日本央行为例,自2000年以来,日本央行一直沉迷于持续的量化宽松政策,它已经把自己变成了一个庞大的投资基金。欧洲央行也这么做了,但只是在雷曼兄弟危机之后,两家央行现在都面临着按市值计价的风险。万一失败了,日本央行也有政府求助,但欧洲央行没有。它的股东是国家中央银行,它们也面临着同样的问题。更糟糕的是,欧元区和日本的主要国际银行是世界上杠杆率最高的银行,日本和欧元区平均资产与股本比率都超过了20倍。

日本央行和欧洲央行都承受不起利率上升的代价。但当你看到德国的生产者价格上涨了30%以上,甚至西班牙的生产者价格也创纪录地上涨了46%,你就知道这份工作已经结束了。在日本,消费者价格得到了大量补贴,从而降低了消费者价格的表面通胀率。但现在大宗商品和能源价格正在飙升,毫无疑问,日本面临着能源和大宗商品价格上涨的可怕风险。


如果日本央行和欧洲央行坚持当前的货币政策,它们将削弱本国货币,这一趋势已经很明显。

从外汇交易来看,欧洲央行和日本央行都选择保护自己不受利率上升的影响,而不是保持本国货币的汇率。但汇率下跌只会增加央行上调利率的压力,只要它们准备好看到本国货币购买力的破坏加速。


结论

欧元和日元的利率和债券收益率迟早会上升。它们的整个银行体系将面临自上而下的崩溃,它们的杠杆金融资产和作为担保的贷款抵押品都开始内爆。而这两个最大的经济单位,对系统性交易对手风险的认识,可能会加剧其他所有西方国家银行系统面临的困境。


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