民生证券：给予纳芯微买入评级

2022-04-26民生证券股份有限公司方竞,童秋涛对纳芯微进行研究并发布了研究报告《深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知”+“隔离”“驱动”未来》，本报告对纳芯微给出买入评级，当前股价为235.81元。

　　纳芯微(688052)
　　纳芯微：国内稀缺的全品类数字隔离供应商，”隔离+“持续丰富产品矩阵。纳芯微产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，产品型号超800款，且依托”隔离+“持续丰富产品矩阵。公司产品品类持续拓展，营收由2018年的4022.33万元增长至2021年的8.62亿元，年复合增长率高达178.28%。公司团队技术实力领先，创始人王升杨、盛云等毕业于北大、复旦等知名院校，拥有ADI、TI等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。
　　以“感知”“驱动“未来，通讯、工业、新能源市场迎高成长。公司自成立以来，由信号调理ASIC芯片出发，向前端拓展了敏感元件领域，推出温度传感器、压力传感器等集成式传感器芯片，向后端拓展了隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片。产品综合竞争力强，部分领域甚至位居全球领先地位。除信号调理ASIC芯片仍有部分应用于消费电子领域外，公司隔离、驱动等产品瞄准于信息通讯、工业、新能源汽车等新兴市场，受益下游需求高涨正持续迎来放量。
　　就市场格局来看，公司是国内少数可供MEMS传感器中信号调理ASIC芯片的公司，2020年国内市场占有率为18.74%；而隔离与接口方面，更是目前国内唯一能量产全品类数字隔离芯片的供应商，2020年全球市场占有率为5.12%；此外，公司自2020年三季度开始批量出货驱动和采样芯片，亦在通信基站、新能源汽车等领域占据领先地位。
　　率先开启车规级认证，蓄势突围汽车电子新蓝海。车规级芯片客户认证周期长、难度高，公司作为国内较早布局车规级体系的模拟企业，将车规级质量管控贯穿芯片设计、代工、验证的研发生产全过程。公司隔离产品性能优异，目前已通过ISO26262标准的最高安全标准等级ASIL-D认证，在车载OBC、车载电池管理BMS、车载主逆变器等领域有广阔的应用市场。在客户导入方面，公司已进入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、宁德时代、联合汽车电子等多家头部新能源车企供应体系，先发优势明显。
　　投资建议：我们预计2022-24年公司归母净利为4.61/6.88/9.16亿元，对应现价（2022.4.25收盘价）PE为52/35/26倍。公司拥有信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品线，且正持续丰富品类，实现平台化布局。公司竞争实力突出，尤其在隔离芯片领域，关键技术指标突出，为国内龙头。当下受益于新能源汽车、光伏、工业等需求高景气，公司产品正迎来大幅放量，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，纳芯微（688052）好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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