木业股份IPO：持续盈利能力弱 与客户关联交易多

　　文/冯微

　　近日，唐山曹妃甸木业股份有限公司（以下简称“木业股份”）向主板发起冲击，在即将召开的2022年第46次发行审核委员会工作会议上，木业股份IPO将登堂受审。

　　公开资料显示，木业股份主营包括木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块，可为客户提供木材加工全产业链综合配套服务以及分利用港口资源及物流运输设备设施，开展其他货种的港口和运输等物流服务。

　　不过，木业股份近两年业绩表现不佳，未来在补贴不确定的情况下，其持续盈利能力也受到质疑。此外，木业股份与下游客户关联交易频现，高管频繁变动，这些都会影响投资者对其的信任。

　　业绩表现不佳

　　此次IPO，木业股份拟冲刺上交所主板，募集资金23378.03万元，计划用于东区二港池多用途泊位工程项目。

　　招股书数据披露，2018-2020年以及2021年1-6月，木业股份实现营业收入分别为39351.46万元、36597.86万元、36804.00万元和20304.60万元；净利润分别为12480.73万元、10941.06万元、8590.78万元和5774.40万元；扣除非经常性损益后属于普通股股东的净利润分别为10733.66万元、10164.36万元、6937.76万元、5111.69万元。

　　不难看出，2019年木业股份业绩出现小幅下滑，2020年尽管营收同比增长0.56%，但扣非后的净利润却比大幅下滑31.74%。尽管2021年木业股份的营收和归母净利润分别同比增长了4.42%、21.88%，但这主要是因为其2020年业绩下滑较大基数较低的原因。

　　2020年受到新冠肺炎疫情影响，木业股份业绩下滑情有可原，但是遗憾的是，其在疫情爆发之前就已经出现了下滑，这就很难自圆其说。

　　未来，木业股份的业绩能否保持现有状况还很难说。

　　一方面，根据《唐山市曹妃甸区关于促进木材产业发展的意见》、《唐山市曹妃甸区关

　　于加快中林文丰木材产业园区开发建设的意见》、《唐山市口岸发展专项资金管理使用办法》等文件的规定，为了鼓励木材产业发展，扩大木材进口量，引进加工贸易企业，延伸产业链条，各级政府给予在曹妃甸地区的木材加工贸易企业一定的进口木材补贴、检疫除害费用补贴、加工厂房租金补贴、项目建设补贴等支持政策。

　　但是，截至招股书签署之日，报告期内适用的上述补贴政策有效期陆续届满，新的补贴政策正在制定过程中。未来，相关产业补助政策未来发生变化致使公司相关主营业务收入减少，将对公司经营业绩产生一定的影响。

　　另一方面，木业股份港口进口木材主要来源国/地区为包括北美、俄罗斯、新西兰、澳大利亚等，其中近两年出现贸易政策变化的国家有俄罗斯、美国、澳大利亚。眼下，俄罗斯和美国的政策很大程度上会受到政治因素的影响，这会对木业股份的成本供应有负面作用。

　　高管频繁更换

　　招股书内容显示，最近三年木业股份董监高多名成员发生变化，报告期内，其两次更换董事长，一次更换总经理，而且多名副总经理离职。

　　按道理讲，公司人事变动无可厚非，可倘若一家公司在短时期内频繁出现人事变动，而且还都是高级管理层，那么，这对公司发展而言无疑是不利的。

　　业内人士表示，有点经验的投资人看到这种情况，第一反应是，这个公司会不会财务造假。“原因很简单，如果财务造假的话，查出来是要追究相应的责任的，这种情况下，相关但是人肯定选择‘跑路’。”除此之外，另一种可能性则是“内斗”。也就是说，在公司内部分为几个派别，闹得不可开交，“有人不玩了。”无论是以上哪一种，对于公司在投资者心里的地位和影响力而言，都是大大的减分项。

　　以上是针对投资者，对于公司普通员工而言，高管的频繁变动也会直接让员工们惶惶不安，进而影响到公司的发展。

　　还有一点特别值得注意，即公司高管作为公司的核心管理层和决策层，他们的一举一动都关系着公司的前途。频繁更换高管，很可能导致关系公司某重大利益的决策无法始终如一地贯彻执行下去，“换一个高管变一个决策和管理方式，这对公司长远发展是没有好处的。”前述业内人士坦言。

　　因此，更换高管表面上看来只是简单的人事变动，但实际上，其会影响到公司发展的方方面面。以眼下的情况看，木业股份在人事变动方面显然是不占优势的。

　　被“遮掩”的关联业务

　　招股书显示，木业股份实控人刘少建通过北京嘉润通投资有限公司、唐山木盛企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持有木业股份79.73%的股权及相应表决权，而刘少建的股份则是从其父亲刘文丰处受让所得到的。

　　在木业股份的前五大客户中，部分客户也是其父亲刘文丰所控制的公司。2021年上半年，刘文丰控制的唐山文丰特钢有限公司（下称唐山文丰）、河北文丰新材料有限公司、唐山文丰资源综合利用有限公司和河北自贸区文丰国际贸易有限公司合计为木业股份贡献了0.57亿元的营收，占当期收入的比重达到28.05%，这四家公司也合并成第一大客户进行信息披露。

　　在对部分关联方的认定上，木业股份似乎没有那么敞亮。

　　唐山曹妃甸区金茂物流有限公司（下称金茂物流）木业股份2019年的第二大客户，也被认定为木业股份的关联方之一。但是对于金茂物流的关联方认定依据，木业股份却表示：“报告期内，发行人为金茂物流提供的运输服务最终客户均为文丰机械和文丰特钢，因文丰机械及文丰特钢系发行人关联方，根据关联交易实质重于形式的原则以及审慎原则，虽然金茂物流不是发行人关联方，但是对发行人为金茂物流提供运输服务认定为关联交易。”

　　但是根据天眼查信息显示，金茂物流的电话和刘文丰控制的主体公司一样。这或许能从另一个角度说明金茂物流被认定为关联方或许并非只因服务终端客户为刘文丰所控制的公司，其或与刘文丰和唐山文丰存在更深的关联。

　　另外，在木业股份的部分大客户之间的关系好像也被隐藏了。

　　去年上半年，木业股份木材港口业务中，前五大客户——唐山曹妃甸天林木业有限公司、唐山恒旺木业有限公司分别为木业股份带来244.30万元、443.37万元的营收，占该类业务的比例分别为9.64%、17.50%。根据天眼查信息显示，这两家企业的邮箱居然是同一个。

　　看来，木业股份在招股书中披露的信息并不完全可信。

　　报告期内，木业股份向关联方出售商品、提供劳务的金额分别为8521.54万元、7454.15万元、8885.54万元和5747.21万元，占营业收入的比例分别为21.65%、20.37%、24.14%和28.30%；向关联方采购商品、接受劳务及无形资产使用权租赁的金额分别为159.43万元、173.55万元、128.28万元和70.61万元，占同期采购总额的比例分别为0.67%、1.17%、0.67%和0.87%。金额和占比都逐渐增加的关联交易，背后是否存在利益输送，恐怕只有木业股份自己能给出答案。