消费板块逆市走强 持续看好妙可蓝多

4月20日，沪指早盘弱势震荡，午后大幅下探，截至收盘，沪指跌1.35%报3151.05点，深成指跌2.07%报11392.23点，创业板指跌3.66%报2363.65点。尽管两市板块多数走低，但酒店餐饮、食品饮料、酿酒、旅游、物流等板块逆势拉升表现亮眼。

19日发布一季报的奶酪第一股今日涨幅2.77%报收35.66。东方证券今天发布研报指出：疫情之下妙可蓝多Q1 依旧亮眼。Q1实现营收 12.86 亿元，归母净利润 0.74 亿元，接近预告区间上限，在吉林、上海等多地出现疫情的情况下， 公司表现依旧亮眼。

奶酪业务稳定增长，业务结构持续改善。分品类看，2021 年奶酪业务营收 33.3 亿元。 公司坚定推行“聚焦奶酪”的总体战略，奶酪营收占比提高至74.6%。 公司推出常温奶酪棒助力打造第二增长曲线， 即食营养系列营收维持高增长达 25.1 亿元，其他奶酪产品营收 8.2 亿元；液态奶业务营收 4.3亿元，贸易业务营收 7.04亿元，向乳粉类等高毛利产品方向优化。 Q1 奶酪业务营收 10.4 亿元， 单季度增速自2021Q3 以来环比提升，营收占比同比提升 7.8pct 至 81.2%。

毛利率提升费用率摊薄，盈利能力稳步改善。 2021 年及 2022Q1 毛利率分别为 38.2%、 38.8%，奶酪业务占比提升推动毛利率上行，盈利能力改善。

结构升级、渠道建设有望互相成就，看好疫后增长曲线。 公司调整部分募投项目实施内容，集中优势资源扩大奶酪棒等高毛利率产品产能； 在夯实基础款的基础上，低温奶酪棒不断迭代升级， 2021 年推出金装及 0 添加奶酪棒；同时2021 年率先推出常温奶酪棒， Q1 推出常温新品小酪牛奶酪棒； 2022 年计划开启营养早餐工程，将推出多款高端奶酪片，奶酪结构升级趋势坚定。Q1 疫情影响下，电商、团购等新零售渠道成为重要增长极。常温产品打破冷链限制， 可与渠道精耕互推互助， 疫情期间化危为机，看好公司疫后增长曲线。

万联证券表示，近期多地升级防控措施，预计4月下旬针对提振消费、发力投资、巩固出口的需求端刺激政策将逐步出台。

华西证券指出二季度是食品饮料板块重要的上半年建仓时点，一方面外围环境如疫情及外围局势冲突可能有逐步见底并走出趋势，同时政策促消费方面也在密集发布。从乳制品板块来看，全年都具备需求刚性可以应对疫情不利因素下，二季度又翻越一季度高基数大山进入低基数阶段，展望后续二三四季度均为一马平川，叠加奶价有望正贡献毛利率及两强利润率提升预期催化，配合二季度可能性外围因素转好下资金面支撑，二季度将是重要建仓及股价上升开始期。另外奶酪板块也进入二季度环比加速时期。整体标的建议当前买入蒙牛乳业，妙可蓝多。

中信证券指出受疫情反弹、成本上涨、需求疲软等负面因素影响，食品饮料行业部分细分赛道处于估值偏低位置，长期看好中国消费力释放，经过3 年复杂经营环境，食品龙头的竞争能力和领先地位进一步得以夯实，关注妙可蓝多等。