铅锌周报：沪锌区间操作，沪铅逢高沽空

来源：CFC金属研究

　　摘要

　　摘要：

　　锌：

　　利多：

　　1、乌俄冲突持续导致欧洲地区天然气价格仍处高位，欧洲地区冶炼厂成本大幅提升。若天然气价格继续走高，当地冶炼厂有继续减产的可能。同时海外消费尚可，LME锌库存持续下滑，注销仓单比重快速上升，升水大幅走强。

　　利空：

　　1、国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产。社会库存继续反弹，沪粤津三地库存增加7500吨，全国七地库存录得增加5200吨。

　　铅：

　　利多：

　　1、目前国内外铅交易所库存都处在相对低位，在其他有色金属上涨的背景下，铅难以形成大幅下跌的走势。考虑到国内再生铅利润持续压缩，后期产能增加的弹性较弱。

　　利空：

　　1、铅蓄电池市场淡季态势愈加明显，加之疫情干扰，部分蓄电池企业出现减产，对于铅锭的购买力较3月下降；同时近期铅价冲高回落，期现价差较大，尤其是华南等主要供应地，市场货源宽松，现货多以大贴水出货。

　　小结：

　　锌：国内外基本面分化，海外能源价格走高对成本支撑明显，同时LME库存持续去化提振伦锌价格。周内国内受疫情影响，开工明显走弱，社会库存反弹，但由于海外价格较强，内外盘价差倒挂后给出一定的出口盈利空间，对内盘价格有所支撑。

　　铅：LME铅库存维持在低位，海外能源价格对成本有一定支撑，但是考虑到海外的再生铅比例较高，成本对价格的支撑占比不大。国内进入季节性消费淡季，在叠加疫情对经济的冲击，短期内价格较弱。

　　操作策略：

　　沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏弱。沪锌2205合约周运行区间26600-27600元/吨附近，建议区间操作。沪铅2205合约周运行区间15200-15800元/吨附近，建议逢高沽空为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周锌价探底回升，价格宽幅震荡。周初由于国内疫情影响，市场开工下滑，库存持续反弹；同时海外美联储官员表态偏鹰，整体商品市场以及股市都出现了明显回撤，锌价也跟随外界市场回撤。临近周末，海外能源价格继续走强，市场对于海外冶炼厂的减产担忧再起，锌价反弹。截至周五报收27490元/吨，周涨幅1.25％。上周沪铅冲高回落，价格小幅走弱。周初价格受外盘影响跟随走高，但后期受制于季节性淡季影响以及高价对再生产能的弹性推动，铅价下跌，回归自身基本面。临近周末沪铅仓单库存小幅增加，周跌幅0.03％。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：对俄制裁加剧，美联储透露鹰派意愿

　　美联储公布的FOMC会议纪要显示，官员们在3月会议上讨论了缩表路线图。多数与会官员认为，每月最多缩减950亿美元资产可能是合适的，且可能需要1次或多次加息50个基点。英美对俄能源业动手，但德国称无法摆脱对俄能源依赖。

　　欧盟27个成员国最迟有望在4月8日周五就欧盟委员会发布的第五轮对俄制裁措施提议达成共识，包括禁止从俄罗斯进口煤炭等措施。

　　综上，俄乌冲突对全球经济的负面影响日益加剧，特别是能源价格方面，欧洲以及全球各地的能源产品交易成本都被继续推高，一方面增加了高通胀的风险，另一方面也给大宗商品交易带来了更多的摩擦成本，这对于金融系统以及经济基本面的影响都是巨大的，随时有可能引发新一轮的能源型金融危机。

　　2、国内宏观：3月财新服务业PMI发布为42.0％，较前值回落8.2个百分点

　　3月财新服务业PMI发布为42.0％，较前值回落8.2个百分点，服务业目前面临需求不振、成本上升、用工收缩、预期减弱等挑战，若疫情控制得当、防疫措施逐渐放松，服务业的状况或有所好转，政策发力有望帮助服务行业尽快恢复经营活动。

　　6日李克强主持召开国常会，从稳定市场预期、对特困行业实施纾困和就业兜底、适时运用货币政策工具三方面做相关工作部署。疫情和国际形势导致稳增长压力加大、预期减弱，当务之急是稳住市场预期，此次将养老也纳入了货币政策重点支持的领域，同时还将和财政协同发力消费和有效投资，包括保障性住房、重点基建项目、制造业等。

　　3、加工费情况：外矿加工费下滑，开工率回落

　　本周锌精矿国内加工费下滑，国产矿加工费价格3500-4000元/金属吨，进口矿加工费维持平稳，230美元/干吨左右。国内受疫情影响，开工明显下降，尤其是在上海地区附近，下游企业由于防疫管控以及交通物流阻塞，开工大幅下降，甚至出现了部分停产。铅蓄电池市场淡季态势愈加明显，加之疫情干扰，部分蓄电池企业已有一定减产，对于铅锭的购买力较3月下降；同时近期铅价冲高回落，期现价差较大，尤其是华南等主要供应地，市场货源宽松，现货多以大贴水出货。

　　4、库存情况：国外锌库存继续下滑，国内锌社会库存反弹

　　SMM七地锌锭库存总量为27.80万吨，较上周五（4月1日） 增加5200吨，较本周三（4月6日）增加300吨。国内延续累库。SMM五地铅锭库存总量至9.98万吨，较上周五（4月1日）环比上升400余吨；较周三 （4月6日）上升约500吨。截止4月8号，LME锌库存较上周减少14275吨，LME铅库存较上周增加600吨。

　　三

　　结论与操作建议

　　锌国内外基本面分化，海外能源价格走高对成本支撑明显，同时LME库存持续去化提振伦锌价格。周内国内受疫情影响，开工明显走弱，社会库存反弹，但由于海外价格较强，内外盘价差倒挂后给出一定的出口盈利空间，对内盘价格有所支撑。

　　LME铅库存维持在低位，海外能源价格对成本有一定支撑，但是考虑到海外的再生铅比例较高，成本对价格的支撑占比不大。国内进入季节性消费淡季，在叠加疫情对经济的冲击，短期内价格较弱。

　　策略

　　沪锌2205合约周运行区间26600-27600元/吨附近，建议区间操作为主。

　　沪铅2205合约周运行区间15200-15800元/吨附近，建议逢高沽空为主。