【掘金年报】全球MDI龙头——万华化学

　　这次万华化学年报解读的PPT会分享给大家。

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　　下面开始文章正文内容：

　　我们先来做个“猜一猜”的游戏。

　　下图是万华化学近10年三个财务指标的数据，下面的两条折线和一个柱形图代表了万华化学的三个财务指标：营业收入增长率，净利润增长率，以及净资产收益率。那么，你能猜出来下面的哪条折线代表万华化学的收入增长率吗？

　　第一种假设——棕色柱形图代表万华化学的收入增长率。

　　那么两条折线中将有一条代表万华化学的净资产收益率。可是2017年蓝色折线的数值为192.61%，2021年红色曲线的数值为98.19%。一家公司的净资产收益率能达到98.19%甚至达到192.61%吗？显然这不符合常识。

　　因此，棕色柱形图必然不是万华化学收入增长率的图示，并且，棕色柱形图表示的是万华化学的净资产收益率。

　　第二种假设——蓝色曲线代表万华化学的收入增长率。

　　在这种假设下，红色曲线代表的是万华化学的净利润增长率。

　　我们可以看到在净资产收益率创新高的年份，如2017年和2021年，万华化学的收入增长率远远高于净利润增长率。

　　如2017年，万华化学收入增长了192.64%，净利润增长了76.49%；

　　如2021年，万华化学收入增长了140.422%，净利润增长了98.19%。

　　在这种假设下，万华化学的收入增长率远远大于净利润增长率。为什么一家公司的收入增速快远远大于净利润增速呢？这是因为它的成本费用率增长太快了。如下图所示，从万华化学的营业总成本率看，我们的推测似乎是合情合理的。

　　2017年和2021年，万华化学的总成本率的增速的确创了新高。

　　但是如果我们有点常识的话，就会知道认为蓝色曲线代表万华化学的收入增长率有点不科学。因为蓝色曲线的走势太不稳定了。难道万华化学是个情绪很不稳定的还没有成熟的企业吗，连收入增速都稳不住。

　　2017年收入增长了192.64%，接着2018年收入就下滑了3.6%，2019年、2020年收入继续下滑，可是到了2021年收入增长了140.42%。

　　要是一家公司的收入增长呈现出了这种趋势，我们很可能会怀疑这家公司在2017年做了并购，可是并购后业绩还是不好，因此又在2021年启动了新一轮并购来拉动收入增长。很显然，这不是万华化学的剧本。

　　因此，如下图所示，红色曲线代表万华化学的收入增速，蓝色曲线代表万华化学的净利润增速，棕色柱形图代表万华化学的净资产收益率。

　　万华化学报表上述三个数据的特征，或许可以为我们筛选好公司提供参考。

　　第一，稳住净资产收益率。
万华化学处在周期性行业，但是除了2015年，它的净资产收益率一直维持在15%以上。在行业向好的2017年和2021年，受益于产品价格上涨公司的净利润增长很快，带动净资产收益率创新高；但是在行情不好、净利润负增长的2018-2020年，万华化学的净资产收益率也保持在20%以上。

　　第二，稳住收入增速。
近10年来，万华化学的收入增速仅在2015年出现过负增长；相反，净利润负增长的年份就要多一些。这意味着先得把收入增速稳住了，净利润增速才更重要稳住。发展才是硬道理。先把市场份额搞起来。

　　如上内容是在视频解读万华化学年报之外做的一个补充。

　　希望大家在看完视频之后，能够学会看年报的方法和技巧。

　　关于方法：

　　对照着2020年年报来看2021年年报，逐字逐句看，把不同的地方记录下来。

　　关于技巧：

　　首先，要从全局上了解年报的结构，背过年报的目录；

　　其次，不能忽视年报中的细节内容。

　　第三，一定要好好阅读管理层讨论与分析那个章节的内容，能够学到好多东西呢。

　　大家一定要好好看年报哦~

　　记得直播刚开始的时候，我问：

　　万华化学2021年的净利润增速大于收入增速，原因是什么呢？

　　有位学员回复说：

　　因为公司的成本降低了。

　　一看就知道，他没有看过年报。

　　万华化学在年报中披露了原材料的采购情况，公司主要原材料的采购价格上涨幅度都超过了50%，纯苯的涨幅甚至达到了80%。但是因为产品提价明显，同时公司销量增长，因此叠加规模效应之后，公司的利润涨幅超过了收入涨幅。

　　所以，千万不要想当然哦~还是要好好读年报的。

　　来源：小北读财报