伦镍逼空“大战”暂停，青山集团安全了吗？

在伦镍单边狂飙上行的过程中，国内青山集团被挤仓的消息也不断发酵。

3月8日，LME镍期货合约价格从7日开盘的29770美元/吨升至最高101365美元/吨。受此影响，8日国内商品期市收盘，沪镍主力合约继续封涨停，收报228810元/吨。

随后，伦敦金属交易所（LME）暂停镍交易，并宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约交割；取消所有在英国时间3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

伦交所递延交割新规可以缓解目前青山集团面临的问题。根据青山实业项光达对第一财经记者的独家回应：“老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持，”项光达表示，青山是家优秀的中国企业，目前仓位和经营都没有问题。

上演跨境“逼空战”

近两日市场传称，青山集团持20万吨镍期货合约空单，由于缺少现货无法交割而被国外贸易商挤仓。此前有外媒报道，嘉能可持有LME镍期货60%的多单。

无法交割是这次事件的致命问题，一位行业人士告诉第一财经记者。“青山集团有镍铁、有不锈钢，也有高冰镍，就是没有LME镍交割品种电解镍。”

公开资料显示，LME的镍交割品是含镍量不低于99.8%，符合美国原材料监管协会（ASTM）规格的阴极镍。目前市场上主流镍产品有镍铁（FeNi）、镍生铁（NPI）、硫酸镍、高冰镍等产品，期货交割品与上述镍产品规格不同，便无法交割。

海通国际一份研究报告介绍，青山控股是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。上游资源为镍铁业务，布局印尼红土镍矿。

就产能来看，青山控股在国内的镍铁业务主要通过福建青拓集团进行布局。目前，青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区（IMIP）和纬达贝工业园（IWIP）实现，总产能超过350万吨/年。

“有产能，但没库存就很被动。”上述人士分析，通常，在对原料套期保值时，生产商会建仓空头头寸，来对冲未来价格下跌的风险，这也是青山控股持空头头寸的原因。但在伦镍价格持续暴涨的情况下，如果青山集团选择将所持空单继续持有，需要增加合约保证金或者移仓远月合约，会大量占用企业现金流；如果选择直接平仓空头头寸，20万吨空头被强平的损失约80亿美元。

由于行情波动加剧，目前LME金属库存普遍偏低，部分品种现货升水持续走强，3月8日LME将对现货交割的基本金属合约设定现货价差限制和递延交割机制，或将降低挤仓风险。

具体看来，LME对所有主要合约增加递延交割机制：会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和/或无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。

累积巨大风险

市场对供应风险增加的担忧情，“目前市场仍然担忧乌克兰局势下镍市供应受扰，俄镍确实存在美元结算困难以及国内开证和俄镍运输困难等情况。“上述交易人士指出。

方正中期期货有色贵金属分析师王骏告诉第一财经，全球目前镍低库存，俄罗斯是重要的镍生产及出口国。我国市场镍价受外盘带动也强势拉涨，突破22万元/吨关口，领涨国内有色金属现货市场。在外部事件持续发酵和供应紧库存的合力作用下，全球镍价料延续强势，LME进行规则调整和市场调节将十分重要。

就近期商品市场表现来看，已经积累了巨大风险。

对此上期所晚间公告称，自3月10日交易（即3月9日夜盘）起：镍期货NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合约日内平今仓交易手续费调整为60元/手。

无锡市不锈钢电子交易中心有限公司也发布关于镍暂停交易的通知，称自3月8日起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自3月8日结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。

飙涨的镍价对产业链也造成了影响，华泰期货一份研究报告称，受LME镍市场资本博弈及挤仓影响，伦镍价格大幅度上涨，沪镍价格连续涨停，导致近日国内现货成交冷清，当前价格下，下游企业亏损严重，采购意愿不足。

国泰君安期货分析，从交易面来看，目前多空双方的博弈越发激烈，海外LME市场镍持仓库存比已达到历年高位。在海外镍价及运费大幅上涨的情况下，进出口利润倒挂，沪伦比值跌至6.72，短期内进口对国内库存低位的补充将乏力。

华泰期货认为，镍中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在变数。近期伦镍受资本博弈和挤仓影响而大幅度走强，价格已经远远脱离供需范畴，在资本博弈结束之前，或仍将维持偏强态势，但当前价格已经严重脱离供需，下游大幅亏损，需谨慎对待。