华安证券：给予杭州解百买入评级

2022-02-28华安证券股份有限公司王洪岩对杭州解百进行研究并发布了研究报告《主业调整升级，产业链多元化延伸》，本报告对杭州解百给出买入评级，当前股价为7.24元。

　　杭州解百(600814)
　　主要观点：
　　消费升级叠加回流促进高奢消费强劲增长，杭州大厦尽享红利
　　从短期来看，新冠疫情催化奢侈品消费加速回流；中长期来看，消费升级对国内高奢市场增长具备一定支撑。杭州解百旗下子公司杭州大厦定位高端精品百货，与传统零售形成差异化竞争，从商场、商品、客群三维角度实现边际改善：1）商场：2019~2021年杭州大厦进行三年调改，坪效显著提升；2）商品：杭州大厦在品牌的集聚度上持续发力，形成绝对头部阵容，2021年，杭州大厦持续引进新店近60家；3）客群：杭州大厦高净值客户黏性高，活跃客群数持续增长。2022年杭州大厦搭建全新会员体系，从客户服务向会员运营转型。
　　解百迎来调整升级，投资新兴产业逐步进入收获期
　　解百转型城市奥莱，凭借位置、品牌、协同优势，实现扭亏可期。解百城市奥莱位于杭州西湖湖滨商圈核心位置，荟萃新零售、新科技、新生活400余个品牌，重点布局新零售体验店，有望提高竞争力，协同杭州大厦，释放发展潜力。公司在深耕零售主业的同时，为了满足客户多元化需求，布局全程医疗、悦胜体育、线上代运营商百秋网络，打造“零售+服务生态圈”，增加客户黏性，进一步赋能主业。
　　投资建议
　　疫情催化高端消费回流，杭州大厦逆势增长，成为核心驱动力。疫情转淡后，在消费升级持续发力的背景下，公司有望凭借新一轮调改，继续提升坪效实现增长。解百转型升级，经营有望改善。多元化赋能综合发展，有望发挥协同效应。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.47、0.58、0.68元/股，对应当前股价PE分别为15、13、11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费升级不及预期；疫情影响转淡，出境游放开，部分回流需求重新流出；市场竞争加剧，业务增速不及预期；受线上零售冲击，转型不及预期。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，杭州解百（600814）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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