铅锌周报：沪锌区间操作，沪铅逢低做多

来源：CFC金属研究

　　摘要

　　锌：

　　利多：

　　1、乌俄局势仍存不确定性，欧洲天然气价格再次上行。若冲突加剧，不排除天然气价格进一步走高。目前欧美已对俄罗斯实施金融制裁，或影响俄罗斯能源出口，推高能源价格。

　　利空：

　　1、锌价小幅回落后，下游企业采购情绪略有回升，现货升贴水小幅收窄。周内镀锌企业基本复产，前期因环保问题延后复工的企业也已恢复生产。但新订单增量不及预期，开工率同比处于中等水平。消费暂无亮眼之处，库存维持小幅累增。

　　铅：

　　利多：

　　1、LME库存连创新低，海外现货偏紧。3月国内废电瓶3％的增值税将起征，政策落地以后，回收企业采购成本将有所增加，同时当前市场废电瓶供应紧张，再生铅生产成本上移，对价格支撑明显。

　　利空：

　　1、河南地区，上周济源地区大气污染管控结束，豫光等冶炼厂产量恢复。湖南、云南等地区持续恢复生产，料3月初电解铅产量将逐渐增加。

　　小结：

　　锌：乌俄局势仍存不确定性，目前欧美已对俄罗斯实施金融制裁，或影响俄罗斯能源出口，推高能源价格。锌价小幅回落后，下游企业采购情绪略有回升，现货升贴水小幅收窄。周内镀锌企业基本复产，前期因环保问题延后复工的企业也已恢复生产。但新订单增量不及预期，开工率同比处于中等水平。消费暂无亮眼之处，库存维持小幅累增。

　　铅：河南、湖南、云南等地区持续恢复生产，料3月初电解铅产量将逐渐增加。LME库存连创新低，海外现货偏紧。叠加3月国内废电瓶3％的增值税将起征，政策落地以后，回收企业采购成本将有所增加，同时当前市场废电瓶供应紧张，再生铅生产成本上移，对价格支撑明显。

　　操作策略：

　　沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2204合约周运行区间24600-25200元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2204合约周运行区间15300-15700元/吨附近，建议逢低做多为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周锌价震荡偏弱，价格重心小幅回落。周初锌锭社会库存再次累增，价格小幅回落。周中乌俄局势紧张，欧洲天然气价格小幅走高，锌价小幅反弹。临近周末锌价走势回归国内基本面，在下游消费没有亮眼表现的背景下，沪锌维持偏弱走势。截至周五报收24715元/吨，周跌幅1.77％。上周沪铅震荡偏强，周初社会库存小幅增加，价格窄幅整理。周中乌俄冲突，部分避险资金进行伦铅，铅价小幅上扬，国内震荡偏强，周涨幅0.55％。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：俄乌局势持续升温，市场避险情绪提升

　　俄乌局势发展快速，欧美制裁措施不及预期，市场避险情绪冲高回落，不过事件后续仍有较强不确定性。

　　美国通胀高压持续，但经济复苏进程也并未中断，市场对美联储3月加息预期从50个基点回落至25个基点。

　　欧洲继续受到能源供应短缺困扰，持续的高通胀令欧央行宽松货币政策立场略有松动。

　　综上所述，俄乌冲突成为2月市场的重大影响因素，市场避险情绪的大起大落使得大宗商品市场波动加剧，不过目前局势最为紧张的时候或已过去，后续市场更应关注欧美应对手段以及能源供应稳定性，这将对未来的经济局势及通胀发展起到举足轻重的作用。

　　2、国内宏观：1月CPI和PPI同比涨幅双双收窄 保供稳价措施有效

　　国家统计局日前公布，2021年，规模以上工业企业利润较上年增长34.3％，两年平均增长18.2％。

　　国家统计局发布对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年2月中旬与2月上旬相比，21种产品价格上涨，27种下降，2种持平。其中，液化石油气（LPG）价格环比下降2％，焦煤（主焦煤）价格环比下降10.9％，生猪（外三元）价格环比下降6.8％。

　　国家统计局于2月24日公布的最新数据显示：2022年2月中旬与2月上旬相比，有色金属价格涨跌不一。具体价格变化内容如下：电解铜价格71623.0元/吨，较上期上涨460.7元/吨，涨0.6％。铝锭价格22721.4元/吨，较上期下跌49.4元/吨，跌0.2％。铅锭价格15279.2元/吨，较上期上涨366.7元/吨，涨2.5％。锌锭价格25280.0元/吨，较上期下跌75.0元/吨，跌0.3％。

　　国家统计局日前发布1月物价数据。1月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.9％，略低于市场预期的1％，环比上涨0.4％。1月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.1％，低于市场预期的9.5％，环比下降0.2％；工业生产者购进价格同比上涨12.1％，环比下降0.4％。

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年2月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，5年期以上LPR为4.6％。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　3、加工费情况：外矿加工费持续走高，开工率略有回升

　　本周锌精矿国内加工费平稳运行，国产矿加工费价格3600-4150元/金属吨，进口矿加工费持续走高，130美元/干吨左右。欧洲能源问题仍未得到有效解决，加之疫情肆虐，影响开工及运输，炼厂成本压力仍存。除此之外，俄乌局势尚不明朗，市场担忧情绪带动锌精矿价格随锌价高位震荡。相比去年因防疫政策就地过年，今年企业复工速度相对较缓慢。随着冬奥会闭幕，残奥会及“两会”将至，环保政策趋严。总体来看，原料供应端或持续偏紧局面。进口矿上，锌精矿港存量减少1.78万吨，主流港口中连云港到港货源减少2.08万吨。

　　4、库存情况：国外铅库存小幅下滑，国内锌库存大幅增加

　　截止于2月25日，本周上期所锌库存较上周增加6386吨至172750吨；各地社会锌锭库存较上周增加2.66万吨至27.21万吨，LME锌库存减少3375吨至144400吨。上期所铅库存较上周增加2105吨至88857吨，LME铅库存减少2800吨至44350吨。

　　三

　　结论与操作建议

　　乌俄局势仍存不确定性，目前欧美已对俄罗斯实施金融制裁，或影响俄罗斯能源出口，推高能源价格。锌价小幅回落后，下游企业采购情绪略有回升，现货升贴水小幅收窄。周内镀锌企业基本复产，前期因环保问题延后复工的企业也已恢复生产。但新订单增量不及预期，开工率同比处于中等水平。消费暂无亮眼之处，库存维持小幅累增。

　　河南、湖南、云南等地区持续恢复生产，料3月初电解铅产量将逐渐增加。LME库存连创新低，海外现货偏紧。叠加3月国内废电瓶3％的增值税将起征，政策落地以后，回收企业采购成本将有所增加，同时当前市场废电瓶供应紧张，再生铅生产成本上移，对价格支撑明显。

　　策略

　　沪锌2204合约周运行区间24600-25200元/吨附近，建议区间操作为主。

　　沪铅2204合约周运行区间15300-15700元/吨附近，建议逢低做多为主。