特钢产业的高分赛道，高温合金景气度未减，产业链梳理（附股）

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本文完工于：2022年2月25日

前言：最近军工板块一直平平淡淡，今天特钢板块却相对亮眼，说到特钢不知道各位乡亲们首先想到的是什么，我首先想到的就是高温合金，正好很久没有分享相关的内容，本篇就来聊聊高温合金的产业链和行业现状等内容。

本篇目录
1.来龙去脉
2.认识高温合金
3.产业链
4.行业现状
5.需求分析
6.供给分析
7.行业前景
8.小结及相关上市公司

一，来龙去脉

近两天来看，军工板块并不亮眼，但是从中长期来看，2027年要确保实现建军百年奋斗目标，加大国防投入是必选项，军工板块长期趋势向好。在军工板块高温合金发挥着重要的作用，高温合金凭借其优良的性能在航空发动机中有大量的需求，下面就来聊聊高温合金行业。

二，认识高温合金

高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600 ℃ 以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料，其具有优异的高温强度、良好的抗氧化和抗热腐蚀性能、良好的疲劳性能和断裂韧性等综合性能，又被称为“超合金”。高温合金按制备工艺可分为变形高温合金、铸造高温合金和粉末冶金高温合金，其中，的变形高温合金约占高温合金总需求的 70%, 铸造高温合金约占 20% ，粉末高温合金约占 10%。

三，产业链

国内高温合金产业链包括上游母合金冶炼、中游零部件毛坯件成形以及下游成品零部件加工、零部件组装和设备总装。

1.上游分析

产业链上游母合金冶炼企业采购电解镍、金属铬、金属钴等原材料，利用真空感应炉等设备进行高温合金熔炼形成铸锭，供给产业链中游企业。产业链上游高温合金冶炼企业一般采用“成本加成”方式定价，一定程度规避原材料价格波动影响，但也存在无法将原材料价格上涨传递给下游的可能。

2.中游分析

高温合金产业链中游企业从事零部件毛坯件成形，加工方式包括铸造、锻造和粉末冶金。

航空发动机零部件中，高温合金铸造一般用于机匣等复杂薄壁件和涡轮叶片的制造；

高温合金锻造包括自由锻、模锻、辗环等多种工艺，一般用于涡轮盘、涡轮轴、机匣、环形锻件的加工；

高温合金粉末冶金一般用于涡轮盘的制造。

3.下游分析

产业链下游企业对中游供给的叶片、盘/轴类、机匣等零部件毛坯件进行切削加工，此外，对于航空发动机涡轮叶片等热端部件的冷却孔道需要采用超快激光加工。高温合金需求以航空发动机和燃气轮机为主体，此外，石化冶金行业对高温合金也有较多的需求，但其对高温合金性能要求不高，石化冶金行业用高温合金单价远低于航发领域用高温合金单价。

四，行业现状

1.中上游一体化成为重要趋势

目前，高温合金产业链在航空发动机和燃气轮机领域的下游厂商主要是中国航发集团下属主机厂，产业链中游从事铸造、锻造、粉末冶金等工艺的厂商各有所长，产业链上游高温合金熔炼企业以抚顺特钢为主，冶炼企业逐渐增多。

航空发动机成熟型号产品经过 10-20 年的发展定型，供应体系已比较成熟，有较高的技术壁垒和资质壁垒。产业链上游具有一定的技术壁垒，由于产业链中游产品种类繁多，不同产品对高温合金材料要求不一，除市场有大批量需求的 GH4169 等牌号材料外，对中游高温合金材料需求有针对性的供应或是进入产业链上游的重要途径。参考国外高温合金产业链发展，国外头部高温合金锻铸企业通过产业链拓展提升竞争力，国内中上游一体化成为重要趋势。

2，行业壁垒高

进入高温合金行业的主要壁垒有 5 个：1）技术壁垒；2）市场先入壁垒；3）质量标准壁垒；4）生产组织能力壁垒；5）资金壁垒。高温合金拥有非常高的行业准入与技术壁垒，高温合金的工艺为非标准化，因此对研发实力、经验积淀要求很高；下游是航空发动机等产品也要求非常高的质量稳定性， 因此高温合金行业有着非常强的市场先入壁垒 ， 一旦进入用户的供应链体系，一般不会轻易更换。

3.行业格局稳定

从全球角度看，目前具有完整高温合金体系的国家只有美、英、俄、中四国，能够生产航空航天用高温合金的企业也不超过50家。从国内角度看，目前我国已形成一定规模拥有较先进技术装备的生产基地，变形高温合金主要以 ST 抚钢为主，其市占率达到 80%，规模优势显著。

4.“小核心、大协作”是总体厂商重要发展方向

以国外发动机主体厂商GE、P&W 和 RR 等公司为例，其航发在全球寻找配套厂商。例如，航宇科技与 GE、P&W等公司都有长期协议；中航重机也是 SAFRAN、RR、GE 等公司的锻件供应商。航发动力除零部件组装、整机总装业务外，也有大量包括叶片、盘/轴类、机匣和燃烧部件的零部件加工业务。在“小核心、大协作”发展方向指引下，主机厂将加快利用社会资源提高航空发动机生产能力和技术水平。主机厂的配套业务外溢将提升配套厂商的市场空间。

五，需求分析

1.航空发动机需求

航空发动机是高温合金最主要的需求，高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，在先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%~60%。

2020 年，航发动力的航空发动机业务营业收入为261.63 亿元，毛利率为 14.81%，则其航空发动机成本为 222.88 亿元，假设高温合金占营业成本的 18%，则航发动力对高温合金的需求为 40.12 亿元，按照高温合金 20 万/吨的价格计算，2020 年航发动力对高温合金原材料的需求量为 2 万吨。

2.工业领域

高温合金在工业领域也有广泛应用，按下游占需求量划分，航空航天领域高温合金需求量占 55% 左右，其次是能源电力 占20% ，机械制造占 占 10%。随着工业现代化的加速，高温合金在工业领域会有很多增长点，民用占比会提升，市场空间巨大。

3.其他领域

在燃气轮机领域主要用于燃烧室、过渡导管、导向叶片、涡轮工作叶片以及涡轮盘等；在核电领域高温合金是核岛关键热交换器件核电蒸发器的重要基础原料；此外汽车废气增压器涡轮是高温合金材料的重要应用领域；高温合金也是火箭发动机核心部件燃烧室和涡轮泵的关键用材。

六，供给分析

国内目前从事高温合金生产的企业数量有限，国内从事高温合金生产的单位分为三类，一类是特钢企业，如抚顺特钢、长城特钢、宝钢特钢等；另一类则是研究院所，如航空材料研究院、中科院沈阳金属研究所，还有钢铁研究总院系统的专业生产厂家钢研高纳等，还有如图南股份、江苏隆达等民企 ，我们已看到很多高温合金相关企业近期都在实施扩产计划。

关于高温合金的产销量，市场没有统一计算口径。特钢协会数据显示 2019 年会员企业高温合金钢产量为 8499 吨。前瞻产业研究院数据显示，2018 年我国高温合金材料年生产量约 3.5 万吨左右，消费量达 5.9 万吨。中国产业信息网数据，2018 年我国高温合金产量约 2.2 万吨，市场需求量约 3.7 万吨。总体反映出高温合金市场存在40%左右的供给缺口。

近年来，随着下游需求的快速增长，高温合金供不应求，主流厂商纷纷扩建以满足发动机、石化等领域的新增需求，在国家政策导向下国产替代进程加速。但因生产工艺复杂，产品牌号众多，且存在下游认证周期长等问题，实际产量增速或小于产能增速。

七，行业前景

1.航空航天放量与制造业转型升级推动高温合金需求较快增长

综合来看，仅考虑国内航空发动机、燃气轮机、冶金化工、汽车涡轮增压等需求，我国对高温合金的年需求量就已超过 3 万吨。随着“十四五”我国航空发动机等军品不断放量、燃气轮机国产化并批量生产等，国内高温合金需求量有望保持较快增长。

2.高温合金材料国产化率有望提升

目前我国高温合金生产企业数量有限，生产能力与需求之间存在较大缺口，尤其是在燃气轮机等领域的高温合金主要还依赖进口。另外，我国高温合金生产水平与美国、俄罗斯等国有着较大差距，在高端产品供应上无法满足应用需求。

3.军民市场共同牵引，国产替代需求强劲

不止于航空航天领域，高温合金在工业领域也有广泛应用。按下游需求量划分，航空航天领域高温合金需求量占 55%左右，其次是能源电力占20%，机械制造占 10%。2019 年我国高温合金市场规模达到 169.8 亿元，同比增长 33.52%。

4.高温合金全球市场空间广

高温合金在国外市场基本成熟，全球市场规模年增速有望保持在 10% 左右。随着全球范围内对高温合金材料的需求，全球对高温合金的需求持续上升。据前瞻产业研究院数据，2018 年全球高温合金市场规模达到 122 亿美元，YoY+4.8%，且自 2012年以来，全球高温合金产业增速稳步增加，预计 2024 年将达到 173 亿美元。

八，小结及相关上市公司

小结：高温合金产业链中游企业各有所长，产业链各环节各具发展格局，从发展趋势来看，预计国内高温合金产业链将以中上游一体化为重要趋势。

相关上市公司

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