养老理财市场扩容，或成为 2022年理财公司“新蓝海”

文：吕笑颜 石丹

在首批4只养老理财产品发行近2个月后，养老理财迎来试点扩围，首家合资理财公司贝莱德建信理财获得发行资格。

2022年2月11日，银保监会网站发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》，明确贝莱德建信理财有限责任公司（以下简称“贝莱德建信”）参与养老理财产品试点，试点城市为广州和成都。

来源：银保监会官网

这意味着广州新晋成为养老试点地区，同时监管机构亦首次允许有外资基因的理财公司试点发行养老理财产品。这在多位专家看来，这将有助于银行养老理财产品的创新。

据悉，目前有多家理财公司正在积极争取进入相关试点范围。

事实上，目前我国养老体系仍以第一支柱为主，养老类金融产品发展空间广阔。财富管理机构应重视养老领域机会，加强产品、投资、投教能力建设，把握发展窗口期。

就此次养老理财试点首次迎来中外合资的理财机构的意义、养老理财产品的设计及未来规划及对养老财富市场的展望等，《商学院》记者分别联系工银理财、建信理财、招银理财、光大理财方面，截至发稿，尚未收到回复。

贝莱德建信获准开展养老理财产品试点

银保监会表示，为进一步丰富养老理财产品供给，在前期试点工作的基础上，银保监会发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》（以下简称《通知》），明确贝莱德建信理财有限责任公司（以下简称“贝莱德建信”）参与养老理财产品试点，试点城市为广州和成都。

“工银理财、建信理财、招银理财和光大理财四家理财公司开展了养老理财产品试点工作，首批产品顺利发售，在丰富第三支柱养老金融产品、满足人民群众多样化养老需求等方面起到了积极作用。”对于扩容养老理财试点范围，银保监会如此解释，并给贝莱德建信暂定了一年的试点期。

在试点阶段，贝莱德建信养老理财产品募集资金总规模先期限制在100亿元人民币以内，实施过程中经过评估可再进行调整。银保监会还要求，贝莱德建信应当结合试点地区情况，稳妥有序开展试点，健全养老理财产品风险管理机制，引导形成长期稳定资金，探索跨周期投资模式，积极投向符合国家战略和产业政策的领域，更好支持经济社会长期投融资需求。

对于为何选择贝莱德建信理财，银保监会在公告中表示：“贝莱德建信是由贝莱德金融管理公司、建信理财有限责任公司和富登管理私人有限公司共同发起设立的合资理财公司。贝莱德集团是全球规模最大的养老金专业管理机构，具有长期养老金管理实践，可提供国际良好经验。”

资料显示，贝莱德建信理财注册地在上海，股东为贝莱德金融管理公司、建信理财和富登管理私人有限公司，三家分别持股50.1%、40%、9.9%。

此次贝莱德建信理财养老理财试点是首次迎来中外合资的理财机构。在专家看来，这将有助于银行养老理财产品的创新。

法询金融资管研究院总经理周毅钦表示：“选择贝莱德建信理财的原因，和其母公司贝莱德集团有关，后者是目前全球规模最大的养老金专业管理机构，具有长期养老金管理实践，银保监会方面也希望通过试点，可以向中方提供国际先进的管理经验。”

对此，易观分析金融行业分析师王细梅表示：“此次引入中外合资机构参与养老理财试点，一方面可以丰富养老理财机构主体，另一方面有助于借鉴国际领先的养老理财发展模式及创新产品，赋能我国养老理财市场发展。”

截至目前，银保监会已批复筹建4家合资理财公司，包括汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财以及高盛工银理财（暂定名），其中前3家已获批开业，汇华理财、贝莱德建信理财分别获批开业于2020年9月、2021年5月。

也就是说，贝莱德建信理财开业晚于汇华理财。同时，中国理财网显示，截至目前，贝莱德建信理财仅发行2只理财产品，且均为权益类产品，而汇华理财发行的理财产品数量超过百只，类型覆盖固收类、混合类，其中固收类占大多数。

周毅钦认为，此次贝莱德建信获批养老理财，目前来看，其示范效应大于实际效应：“养老，是一块极大的市场，中外各类资管机构都紧盯着这片“蓝海”。贝莱德建信理财本身从产品发行来看，还处在起步阶段，短期内能再获监管对其养老产品的批文，说明监管部门坚决执行中央对外金融开放的决策部署，在完善宏观审慎管理、加强金融监管的前提下，让外资机构充分体会到中国政府稳步、透明、有序开放金融市场的决心，而且可以落实到具体实际行动上来。这对于外资的鼓舞作用是很明显的。”

养老理财试点：信号、整改并重

此前，银保监会推动四家理财公司开展了养老理财产品试点。2021年12月6日，工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开售养老理财试点产品，投资者认购踊跃。

中国理财网显示，截至目前，首批四家养老理财试点机构共已发行8只养老理财，其中工银理财、招银理财均为1只，光大理财、建信理财均为3只。

银保监会表示，上述4家机构的养老理财产品顺利发售，投资者认购踊跃，体现了养老理财在丰富第三支柱养老金融产品、满足人民群众多元化养老需求等方面的积极作用。

在王细梅看来，首批养老理财产品具有长期、稳健、普惠三大特点，“从目前银行理财子公司试点的养老理财产品来看，主要是固定收益类产品，五年封闭期，费率也较低，管理费率在0.1%内，且投资门槛低，起购金额为1元”。

图示：现存养老理财试点机构

具体来看，在产品类型和风险等级方面，工银理财、建信理财、招银理财产品均为固定收益类，光大理财产品为混合类；建信理财、招银理财、光大理财产品风险等级均为R2，工银理财产品风险等级为R3。

而在投资比例方面，工银理财、建信理财、招银理财产品固收类资产投资比例均不低于80%；光大理财产品固定收益类资产的投资比例不高于80%，权益类资产的投资比例原则上不高于40%，非标准化债权类资产的投资比例不超过49%。

中金公司研报认为，此前的四家养老理财试点属示范性试点，填补了目前养老理财领域监管的空白，行业规范化发展的信号意义更为突出。

2021年9月10日，银保监会办公厅发布《关于开展养老理财产品试点的通知》（下称《通知》）。对养老理财发行机构能力建设、产品设计、投资策略等各维度均提出了明确要求，同时强调持续整改存量理财产品，清理名不副实的养老理财产品。

来源：银保监会官网

中金公司认为，现存市场上多数老养老理财产品与普通理财产品区别仅在于面向养老客群发售，在投资策略、底层资产配置上与普通理财产品无异；多数产品母行托管，缺乏风险隔离；部分城商行、农商行产品存在投研能力、产品管理能力不匹配现象等。

监管之所以将当前试点期限暂定一年，在中金公司来看，1年政策期限既是试点理财子公司试水期，也是存量养老产品整改期。

对于理财子公司的意义，中金公司表示：“这一方面有利于在行业内推广头部理财子公司养老理财建设经验；另一方面持续整改存量理财产品，有利于养老理财行业规范发展。”

王细梅则认为一方面有利于养老金市场，另一方面则有利于理财子公司资管新规后的转型后风险承接：“一是拓展发展空间，随着养老理财市场的逐步扩容，可以加大银行理财子公司的业务规模。二是在资管新规打破刚兑、全面净值化转型下，养老理财稳健、长期、普惠等属性有利于承接部分风险偏好较低的理财资金。”

理财公司或将抢占养老理财“蓝海”市场

此次试点养老产品是行业规范化的起点，随着市场逐渐成熟，未来养老理财在产品设计方面拥有更多的创新空间。财富管理机构应重视养老领域机会，加强产品、投资、投教能力建设，把握发展窗口期。

在周毅钦看来，目前，养老理财市场仍存在一些问题：“目前国内的第三支柱的养老体系仍然不够健全和清晰，理财公司的养老产品并没有相应的税收优惠，监管部门对于理财公司的养老产品进行试点，也是摸着石头过河，探寻一下走通养老理财这条道路的可能。”

对于未来的养老理财市场的展望，王细梅表示：“社会经济层面，随着我国人口老龄化进程加速，养老理财是发展养老第三支柱的重要举措；用户需求层面，用户养老投资理财意愿逐步增强，财富管理多元化趋势也将更加凸显；因此，预计养老理财市场将继续扩容，产品线也将更加丰富。”

中金公司认为，此次试点养老产品是行业规范化的起点，随市场逐渐成熟，未来养老理财在产品设计方面拥有更多的创新空间：未来养老理财产品可以拓展存续时间更长、为不同年龄阶段投资者设计不同持有期限的产品；同时可考虑每日开放申购、但设有赎回封闭期的产品设置，通过引导客户长期定投等方式协助投资者逐步梳理长期投资观念。

2020年以来，监管出台多项支持第三支柱养老产品的政策，养老财富市场迎来良好发展机遇。

据悉，目前有多家理财公司正在积极争取进入相关试点范围。

对于理财子公司来说，目前养老理财行业正处于规范化发展的初期，未来在产品设计与投研管理等方面均有差异化发展的丰富机遇。

中金公司认为，财富管理机构在开展养老财富业务时，应需要重点建设以下能力：1.产品能力。除传统的金融投资类产品外，推出类似养老社区的配套产品，全方位满足客户养老需求。2.投资能力。考虑养老客户生命周期，增强固定收益类产品的投资能力建设，实现稳定的投资收益。3.投资者教育。提升投资者对养老金融产品的接受度，逐渐形成资产配置的理念。

中金公司认为，投研能力领先的理财机构有望发挥先发优势，占据更大的养老资金增量市场。

对于未来养老理财市场，《商学院》记者将持续关注。