东方财富证券：给予力盛赛车增持评级

2022-02-08东方财富证券股份有限公司高博文对力盛赛车进行研究并发布了研究报告《深度研究：数字体育，悦动天下》，本报告对力盛赛车给出增持评级，当前股价为15.18元。

　　力盛赛车(002858)
　　公司是国内领先汽车运动运营服务商，全面布局全民健身数字化服务。传统主业是赛事运营及服务，2021年以来先后“聘任原阿里体育COO余总作为公司总经理”、“参股明星运动健身APP公司悦动天下”，标志着全民健身业务开启。公司将以“悦动圈”为载体，通过“运动积分兑换激励模式”搭建全民健身数字化平台——“运动银行”。我们认为公司未来增长主要来自于三方面：1）疫情控制，2022年传统业务如赛事运营等逐步复苏；2）“赛卡联盟连锁场馆”等募投项目投入运营；3）“运动银行”等全民健身新业务逐步开始商业化。
　　体育产业是国家重点支持方向，社会经济性和素质教育价值凸显。体育产业在国民经济中的地位和作用显着提升,2015—2019年全国体育产业总规模从1.71万亿元跃升至2.95万亿元,年均增长率达14.6%。“十四五”时期，我国体育发展仍然处于重要战略机遇期。全民健身有助于减轻社（医）保负担，研究表明在运动健身中多投入1元钱，就可以在医疗中减少7-8元的投入。体育总局在《“十四五”体育发展规划》中提到“积极促进体育资源和生产要素向优质企业集中，力争培育100家营业收入超过百亿元、品牌知名度高、国际竞争力强、行业带动性大的体育企业”，体育企业迎来黄金发展期。
　　传统主业短期受疫情影响明显，定增加码“竞技+娱乐”，积极布局C端市场。新冠肺炎疫情影响线下赛事，收入和利润率双双承压，2021年恢复至正常水平的50%-60%。受全球新冠肺炎疫情影响，公司运营的国际赛事2020年后三个季度均停赛，国内房车锦标赛直到2020年8月份才开始举办，但赛事规模和观众人数方面都受到较大限制。公司现有业务主要聚焦于B端客户市场，客户主要为汽车厂商或者与汽车行业有着较强关联的企业。近年来，公司顺应我国汽车运动向平民化、大众化发展的趋势，通过探索打造“竞技+娱乐”全新品类的汽车运动赛事、开设卡丁车场馆等方式积极针对C端客户市场进行布局。
　　“悦动圈”构建新业务载体的重要组成部分，运动银行整合数据与用户。“运动银行”是公司全民健身业务的核心，公司总经理余总是“运动银行”概念的发起人，并最早在阿里体系得以实践，受到社会各界广泛认可。“运动银行”解决了运动健身APP两大痛点：用户增长和商业化。其中用户增长方面，公司采取“2G/2B”的获客模式，规避重投入的买量模式，“农村”包围城市，从青少年和中老年出发。商业化方面，对于B端，为政府、学校等机构提供体育大数据、赛事与培训IP以及AI体育课等服务；对于C端，积分兑换本质上是基于CPS的电商导流业务；未来诸如“运动保险”等变现模式也非常值得期待。
　　【投资建议】
　　我们从两个方面关注公司未来的发展，分别是传统业务复苏和“运动银行”业务快速成长。基于传统赛车赛事业务，我们预计2021-2023年公司收入2.75/4.21/6.15亿，归母净利润0.05/0.33/0.65亿，每股收益2021-2023年分别为0.03/0.20/0.41元，PE对应502/80/40倍，谨慎看好，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　传统业务恢复不及预期
　　新业务拓展不及预期
　　限售股解禁

证券之星估值分析工具显示，力盛赛车（002858）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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