大卖空

来源 | 华尔街情报圈 作者 | 伟大的交易员

排版 | 张琦

编者按

一夜之间，英国与欧洲两大央行先后宣布加息，引起国际市场对美联储接下来的动作的关注。通胀、加息、缩表等一系列操作让全球股市迎来一波冲击。而此轮动荡或将传导至国内股市，投资者们也要审慎迎接未来不稳定的市场。

正 • 文

——连涨四天的美股，栽了。

——抛售从债券市场开始，英国国债传导至德国国债，又席卷美国国债，债券市场的抛售再传导至股市。

2月3日出现一个不太好的消息：全球国债遭遇大卖空，收益率飙升。

• 首先，是英国国债被抛售（10年期英债收益率升至三年高位）；

• 然后，是德国国债遭遇抛售（10年期德债收益率从负值，跃升至0.15%左右）；

• 接着，卖压席卷美国国债（10年期美债收益率一度涨至1.85%）。

各期限美国国债收益率全线上升

2月3日晚，一个重大的标志性事件是，德国国债从过去的“负值转正”（升破零），如果此趋势持续，可能会令10年期美债收益率进一步突破2%。全球负收益率债券的数量减少，令美国国债市场失去了一个巨大支撑，今年全球市场的核心主题将是债券收益率上升。债券市场传递出了今年的第一个信号，都说债券交易员是世界上最聪明的交易员，果不其然。

根据Bloomberg的统计，全球负收益率债券规模已降至7.67万亿美元，创2018年以来最低水平。自2020年末见顶以来，负殖利率债券规模下降近60%。

对于投资者来说，（债券市场遭遇大卖空，收益率上升）感受最明显的是——连涨四天的美国股市，栽了。纳斯达克指数下跌3.7%，为2020年9月以来的最大跌幅。标普500指数经历了近一年来最糟糕的一天，收跌2.4%点。道琼斯指数下跌1.4%。在通胀环境中，股票和债券之间的互动是积极的，两者都会同步上涨或下跌。

美国股市全线大跌

# 一夜之间，发生什么了？#

前两天的文章，我解释了美国股市为什么上涨：

• 第一，华尔街负责市场层面（引导市场解读）——“坏消息，将成为好消息”。

• 第二，美联储负责政策层面（打预防针）——先告诉你最坏的结果，然后又告诉你其实没那么糟，反差之下你甚至觉得这是好消息。一个鹰派的事实，活生生被讲述成了鸽派的故事。

美国股市的治理水平堪称顶流。

但昨晚的暴跌，情况不同。不是美联储不行，不是华尔街反水，而是被两个“队友”坑了。昨天的焦点事件是英国央行和欧洲央行公布利率决议，都给市场带来了意外（市场最怕意外）。

# 第一个“队友” #

首先，是英国央行（北京时间20:00）宣布，加息25基点（连续两次会议加息），并宣布开始缩减资产负债表规模（这点没什么意外）。问题出在加息的幅度，英国央行9位决策者中，竟然有4人支持一次性加息50基点（1997年以来前所未见之景），剩下的5人支持加息25基点（投票结果差点就是加息50基点）。虽然最终结果是少数服从多数，加息25基点，但这出人预料的想法令市场心有余悸。货币市场已经开始预计，5月份英国央行将大幅加息50基点（有人猜测美联储3月将会加息这么多）。

这剧本是不是很熟悉，通胀、加息、缩表、加息50基点，与美联储的炒作如出一辙。但不同的是，英国央行真的实施了，这令市场担心美联储也将照此行事（搞出意外大动作）。

英国央行如此激进的原因是为了遏制通胀，英国去年12月通胀率加速至5.4%，为30年以来的新高。反观美国，去年12月通胀已经高达7%，为40年来最高水平。更可怕的是，美国政府在 1990 年代改变了其编制方法，如果按照 1980 年代的方法计算，CPI 将达到15%。美联储接下来会做什么？

# 第二个“队友” #

第二个意外是欧洲央行带来的。

欧洲央行（北京时间20:45）宣布，维持利率不变（与市场预期相符）。但之后欧洲央行行长拉加德的新闻发布会上出现了意外。

拉加德不再排除今年加息的可能性（刻意拒绝重复之前的观点，即今年非常不可能加息），并说了一句意味深长的话：与我们12月的预期相比，通胀前景面临上行风险，尤其是在短期内。我们也非常关注当下情况及未来可能发生的情况（语气比以往任何时候都要鹰派得多）。

原本欧洲央行坚称，今年一整年都不会加息。但昨晚的情况令市场怀疑，欧洲央行即将作出重大政策调整。交易员提到了押注，预期欧洲央行6月加息10个基点，到年底加息最高40个基点。

有知情人士透露，欧洲央行官员讨论了最早3月份将货币政策朝紧缩方向调整的可能性。管理委员会在周四的会议上同意，明智的做法是不排除今年加息可能性。

英国央行是第一个宣布加息的主要央行，其对美联储的参考意义不言而喻。而欧洲央行是全球第二大央行，其行动会紧跟美联储之后。对美联储来说，前有英国央行，后有欧洲央行，其实施货币政策难度非常大。

2月3日晚，这两大央行给美联储带来的最大影响是，被动提到了美联储加息50基点的概率。市场目前预计，美联储3月份加息50个基点的几率为20%（2月3日还是13%）。

另外，昨晚还有一个小插曲——Meta单日暴跌26%，市值蒸发近 2500 亿美元，创下美股历史上的最大市值跌幅。相当于一个 Adobe、一个迪斯尼、一个博通、两个黑石、两个高盛、三个通用汽车或五个纽约梅隆银行。

让历史上的其他五次大跌相形见绌：

• 2020年9月3日，苹果市值蒸发1790亿美元；

• 2020年3月16日，微软市值蒸发1780亿美元；

• 2021年9月11日，特斯拉市值蒸发1400亿美元；

• 2021年7月3日，亚马逊市值蒸发亏损1300亿美元；

• 2020年3月16日，谷歌市值蒸发950亿美元。

除了亚马逊CEO贝索斯将一半财富分给前妻的那一天，这必是人类史上最大单日亏损。

对美联储来说，难了。对中国股市来说，开盘不逢时。祝你好运。

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