领先的垂直一体化新能源电池材料供应商「格派镍钴」递表港交所

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摘要：格派镍钴于2022年1月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。2021年前九个月收入为28.5亿，同比增长率为91.74%、净利率9.12%，同比增长率为238.83%。LG、沙钢集团、浙江国资等入股。

S&TLiveReport获悉，成立源于2006年的上海格派镍钴材料股份有限公司GREATPOWER NICKEL AND COBALT MATERIALS CO., LTD（以下简称“格派镍钴”）于2022年1月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为海通国际和中信建投。

公司为中国及全球领先的垂直一体化新能源电池材料供应商，同时专注于用作生产广泛应用于新能源汽车及消费电子产品的锂离子电池正极材料的两大主要上游资源—镍及钴。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的销量计，公司为全球第二大钴盐精炼商。根据弗若 斯特沙利文报告，于2020年，按中国钴原料及硫化镍精矿的总进口量计，公司分别排名第五及第二。

公司目前于中国浙江省经营一处生产设施，主要生产精炼钴产品(包括硫酸钴及氯化钴)，截至2021年9月30日的总设计产能为每年7,000金属吨(“浙江厂房)。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，公司的钴盐总产量分别为2,301金属吨、4,369金属吨及4,713金属吨。2019年至2020年钴盐的总产量增长率为89.9%，远超过同期的行业平均增长率13.4%，根据弗若斯特沙利文报告，按产量增长率计，公司于2020年排名全球第一。

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公司主要从事加工及销售精炼钴产品及买卖主要生产正极材料的镍及钴相关产品，其乃广泛用于中国新能源汽车及消费电子等多个行业的锂离子电池的主要原材料。主要的产品为加工及销售各类钴盐(包括硫酸钴及氯化钴及其他有色金属相关产品)和买卖镍相关产品(主要包括硫化镍精矿及电解镍)及钴相关产品。从上图可以看出，2019年到2020年都是贸易类占比较高，到2021年前九个月的数据来看，加工类占比较高，为56.7%。

公司与于俄罗斯及刚果(金)拥有矿石资源的供应商建立长期稳定的关系。于2019年，公司与一家在俄罗斯上市的领先金属及矿业公司订立长期供应协议，内容有关自2019年起计11年期间供应合共约2.6百万吨硫化镍精矿。

投资亮点

全球新能源电池生态系统中，镍及钴需求确定，且增长迅速；

公司同时专注于镍及钴，且有领先地位，全球第二大钴盐精炼商，钴盐产量增长率全球第一，中国钴原料总进口量第五

其知名投资者成为股东的有：LG集团、沙钢集团、浙江国资等

公司资料：

公司地址：中国上海市闵行区浦江镇恒南路688弄37号

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

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财务分析

截至2020年12月31日止2个年度及截至2020年及2021年9月30日止九个月：

收入分别约为人民币10.6亿元、24.5亿元、14.9亿元及28.5亿元，2020年同比增长率为129.95%，2021年前九月同比增长率为91.74%；

毛利分别约为人民币0.9亿元、2.5亿元、1.2亿元及4.5亿元，2020年同比增长率为188.24%，2021年前九月同比增长率为278.94%；

净利分别约为人民币0.3亿元、1亿元、0.4亿元及2.6亿元，2020年同比增长率为294.83%，2021年前九月同比增长率为549.66%；

毛利率分别约为8.02%、10.05%、8.02%及15.85%，2020年同比增长率为25.35%，2021年前九月同比增长率为97.64%；

净利率分别约为2.49%、4.28%、2.69%及9.12%，2020年同比增长率为71.70%，2021年前九月同比增长率为238.83%。

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公司收入、毛利、净利都处于快速增长趋势，特别是2021年前九个月同比增长率，收入增长率为91.74%、毛利增长率为278.94%、净利增长率为549.66%。

毛利率和净利率也呈现相同状况，同样增速惊人，2021年前九个月同比增长率，毛利率增长率为97.64%、净利率增长率为238.83%。

净利率并未因为净利增长而降低，净利率和净利同步增长。招股书中提及原因为硫酸钴的平均售价增加，同时产能相应增加，并签订长期供应协议造成。

值得关注的是，近期经营现金流为负，也就是目前经营未获得现金流入，整体现金流为正主要是因为融资活动形成。另外就是公司的应收账款大幅增加。

行业地位

钴精炼是一个高度集中的行业，原因为其需求巨额的资本开支和成熟的加工技术。于2020年，十大钴精炼商占全球精炼总量的72.3%。于2020年，公司的炼钴能力为7,000金属吨，所占全球市场份额为3.9%，位居全球第六，国内第四。

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就销量而言，2020年全球五大精炼商占全球钴盐产量约60.5%，其中四家位于中国。公司于2020年销售5,292金属吨的钴盐，全球市场份额为11.0%，公司在全球及国内均位居第二。

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中国的硫化镍粗矿及精矿进口市场高度整合。于2020年，公司镍进口量为12,234金属吨，占中国整体进口量的30.3%且按进口量计在中国的硫化镍粗矿及精矿进口商中排名第二。公司亦计划建立硫酸镍及高镍三元前躯体的生产设施，将于2023年投产，计划产能为每年40,000金属吨的硫酸镍及10,000吨高镍三元前驱体。投产后预期于2023年将成为按产能计全球第五大硫酸镍精炼商。

行业前景

中国精炼钴的主要用途可分类为新能源汽车电池、消费电子产品电池、合金及其他。其中，新能源汽车电池所用的精炼钴一直为最重要的增长来源，由2016年的2.0千金属吨增加至2020年的10.7千金属吨，复合年增长率为52.1%。国内消费电子产品类消耗的精炼钴由2016年的16.9千金属吨增长至2020年的20.0千金属吨，复合年增长率为4.3%。

到2025年，预计国内新能源汽车电池及消费电子产品电池所用精炼钴数量将分别达72.1千金属吨及23.7千金属吨，2021年至2025年的复合年增长率分别为36.3%及3.9%。

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中国的精炼钴消耗量由2016年的31.3千金属吨稳定增长至2020年的42.9千金属吨，复合年增长率为8.2%。由于国内外新能源汽车市场的发展仍然强劲，预计国内精炼钴的消耗量将维持增长。预测中国精炼钴的消耗量将于2021年至2025年按19.4%的复合年增长率增长，到2025年达111.0千金属吨。

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钴盐主要包括硫酸钴、氯化钴、碳酸钴、草酸钴及硝酸钴。硫酸钴及氯化钴为新能源汽车及消费电子行业具高价值用途的两种最重要的形式。全球及中国硫酸钴及氯化钴的消耗量受优质动力电池及消费电子电池的下游应用激增的强劲推动。

全球硫酸钴及氯化钴的消耗量由2016年的58.2千金属吨增加至2020年的97.4千金属吨，复合年增长率为13.7%。增长可能会继续及预计全球消耗量将于2021年至2025年按17.2%的复合年增长率增长，到2025年前达238.0千金属吨。该两种钴盐的国内消耗量由2016年的18.9千金属吨稳定增长至2020年的30.7千金属吨，复合年增长率为12.9%。预期该消耗量将会继续增加，到2025年达96.0千金属吨，2021年至2025年间的复合年增长率为23.3%。

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中国硫酸镍的整体消耗量增长强劲，由2016年的49.4千金属吨持续上升至2020年的141.8千金属吨，复合年增长率为30.2%。随著镍含量更高的三元材料成为主流动力电池正极材料，预计增长将会加速。估计总消耗量将于2025年达542.1千金属吨，2021年至2025年的复合年增长率为32.0%。

硫酸镍整体上可分为电池级硫酸镍及电镀级硫酸镍。由于动力电池中镍含量越来越高的趋势，中国新能源汽车领域的硫酸镍消耗量由2016年的36.1千金属吨激增至2020年的129.6千金属吨，复合年增长率为37.6%。预计将保持快速增长，于2025年达529.7千金属吨，2021年至2025年的复合年增长率为33.8%。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同业对比公司为华友钴业「603799」、寒锐钴业「300618」

华友钴业主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，是一家拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链，致力于发展低碳环保新能源锂电材料的高新技术企业。钴业务集中于非洲刚果（金）子公司CDM公司、MIKAS公司，主要产品为粗制氢氧化钴。镍业务集中于印度尼西亚，华越镍钴年产6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目。华科镍业4.5万吨镍金属量高冰镍项目；华飞镍钴12万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目。

寒锐钴业是国内少数拥有完整钴产业链的企业之一，业务涵盖了矿石收购、粗加工、冶炼提纯、钴粉及钴化合物生产在内的完整产业流程。公司在安徽及刚果(金)合共经营三个生产设施，钴相关产品总产能为11,000金属吨，铜相关产品总产能为41,000金属吨。公司在中国赣州建设了10,000金属吨钴新材料(主要包括硫酸钴、氯化钴、碳酸钴及四氧化三钴)及26,000吨三元前驱体项目。

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主要股东

招股前，曹先生直接持有已发行股本总额约50.37%。

龚女士直接及间接(透过宁波格派)控制已发行股本总额约5.84%。，曹先生及龚女士为配偶关系，其被认为是控股股东。

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其知名投资者成为股东的有：LG集团、沙钢集团、浙江国资、浙商创投、盈科资本、久有基金等。

管理层情况

曹先生，43岁，执行董事及董事长。彼负责制定公司整体企业及业务战略，并

作出关键业务及运营决策。在镍及钴行业拥有逾14年经验。毕业于南京的南京师范大学，在北京大学取得工商管理硕士学位。彼正于北京的清华大学五道口金融学院修读金融行政人员工商管理硕士学位。曹先生目前担任上海市徐汇区工商业联合会副主席和上海市徐汇区人民政协委员。中国电池网评为2021中国电池行业年度人物。

龚女士，42岁，执行董事及行政总裁。龚女士负责公司业务运营的整体管理。在镍及钴行业拥有逾14年经验。自2007年起，龚女士一直负责公司的整体管理。毕业于南京师范大学。正于北京的长江商学院修读行政人员工商管理硕士学位。

王红忠先生，48岁，执行董事。在镍及钴行业拥有逾25年经验。曾任金川镍钴研究设计院有限责任公司设备维护及测试以及公司车辆的管理。兰州金川科技园有限公司担任研发工程师及经理、首席技术官。于中南大学取得粉体材料硕士学位。取得甘肃省人力资源和社会保障厅颁授的金属材料工程师职称。

陈文瑾女士，35岁，执行董事。主要参与国际采购及销售。曾经年担任5NPlus Asia Limited采购经理。陈女士于2017年4月再次加入公司，负责与海外供应商磋商主要采购合约及产品销售。在上海的华东理工大学取得金融学学士学位。

上市前融资

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中介团队

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保荐人承销历史业绩

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海通国际近期保荐的破发率为21.67%，中信建投近期保荐的破发率为26.09%。

舆情分析

目前通过企查查网站无法查到上海格派镍钴材料股份有限公司，发现具有如下风险提示：

5个自身风险事项中，有一起因侵害作品信息网络传播权纠纷案，一起因执行异议之诉案由被起诉纠纷。上海市市场监管局漕开发所开具有2个抽查不合格事项。

5个历史风险中，因未按时履行法律义务被闸北法院强制执行一项，买卖合同纠纷2项。

16个关联风险中，子公司浙江格派钴业新材料有限公司存在司法案件1项，行政处罚6项、环保处罚1项。子公司江苏格派锂业有限公司收到行政处罚1项目

整体来看，一家2006年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为208.22亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为38.90倍，PE整体中上水平；申购人数均值为14801人；超购倍数上，均值应为6.03倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在43.72%，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半，但整体跌幅还是比较大，特别是近期上市的创新奇智，并未能回应市场期待的成为第二个商汤。

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