恒瑞医药何时重拾升势，孙飘扬表示需更多产品支撑公司发展

词条编辑｜李慧君 专栏编辑｜LEE

春节前最后一批（1月21日，第七批）药品国采来了，涉及58个品种（208个品规）。其中，恒瑞医药当前产品中有5款被纳入目录。

不论最终参与结果如何，恒瑞医药这只多年的大白马将继续承压。截至2022年1月26日收盘，恒瑞医药股价为42.09元，已连续11个交易日走低。当前股价与去年97.23元的高点相比，跌幅约为56.71%，总市值蒸发超3000亿元。

对于当前的困境，恒瑞医药的当家人孙飘扬表示：“过去我们认为可能有十个或者再多一些的创新药就完全可以支撑我们的发展。但目前看来情况并非如此——需要更多的产品，而且是不重复的产品。”

主营业务和实际控制人？

实际控制人孙飘扬2020年1月卸任董事长后，由职业经理人周云曙继任职位，后由于经营不及预期，2021年7月孙飘扬再度出山担任公司董事长。

恒瑞医药是一家化学制剂和生物制药公司，产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药领域。它在全球药企榜中位列21位，是中国唯一进入全球前25强的制药公司。

当前拥有一支4700多人的研发团队，在中国、美国、日本、欧洲建有研发中心，多个产品获准开展全球多中心或地区性临床研究。可以看出，恒瑞医药已经在全球创新药领域布局深耕。

收入怎么样、赚钱吗？

上市22年，收入从4.85亿元到277.35亿元，复合增长22.42%；利润从0.65亿元到63.28亿元，复合增长25.72%。

恒瑞医药2020年收入277.35亿元，这是它持续增长记录的12个年头。主营业务收入来源于抗肿瘤、麻醉和造影剂三大业务。抗肿瘤为第一大收入来源，2020年收入152.68亿元，占比55.05%；第二大麻醉业务，收入45.91亿元，占比16.55%；第三大造影剂业务36.3亿元，占比13.09%。

有所变化的是，2021年中报，恒瑞医药营业利润开始出现0.74%的负增长；2021年三季报，营业利润和净利润分别产生2.32%和1.21%的负增长。

管理水平和回报水平高吗？

恒瑞医药2000年上市，发行市值36.8亿元，2020年最高时一度达到6132.01亿元，当前2692.08亿元，增长72倍。

近五年，总资产一直以23%-26%匀速增长，净利率和净资产收益率在20%以上。账上108.05亿元充足货币资金使它近五年未有长期、短期借款，流动资产覆盖流动负债7倍之上，51.5亿元应收账款中坏账率1.5%。

在过去的21个完整财务年度中恒瑞进行了21次分红，分红率不高、只有13.22%。

未来成长性在哪里？

恒瑞医药过去五年通过经营活动产生的现金流量净额151.60亿元，创造了215.28亿元利润。从未有再融资记录，所有投资项目资金来源于通过经营创造的资金积累（这同时也是公司分红率不高的结果）。

恒瑞历史上每1-2年都有创新药上市，在建项目10个，投资计划54.53亿元，包括“生物产业园”、“新医药产业园”、“成都新越原料厂二期”、“广东恒瑞生物岛”、“广东恒瑞知识城”、“苏州盛迪亚东沙湖二期”，已经建设完成的“成都盛迪制剂厂二期”和“苏州盛迪东沙湖一期”开始投产。

恒瑞医药的优势在于研发能力及产品储备丰富，每1-2年都有新产品推出，且具有出大单品的能力。

机会在于生物创新药正成为未来新药的研发主流，恒瑞医药新品种储备丰富，至2021年上半年，公司在国内外共开展240多个临床项目，包括国际多中心临床23个，取得创新药制剂生产批件5个、仿制药制剂生产批件9个，取得药品临床批件41个。

弱点在于易受国采影响，收入及利润产生波动；且在职业团队受挫后，不确定性因素变大。

自2020年“换帅”之后，恒瑞医药在股价腰斩的同时，经营情况更是开始同步下滑，净利润和营业利润出现上市二十多年以来的第二次负增长。

2021年7月，孙飘扬重新出山后，推进新款创新药力度加大，如买入万春医药普那布林、与北京天广实生物合作开展MIL62联合用药的临床开发、引进基石药业CTLA-4单抗等等。

孙飘扬把“赌注”押在了创新药这个新增长引擎上，显然，任务并不轻松。公司目前的创新药储备与孙的预期差距在一倍以上，因此悬念也就在于此。

（本报告写作基于Z链词条·恒瑞医药，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）