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回望历史,看本轮调整何时结束

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作者:懒人养基

来源:雪球

2022开年以来,股市连续下挫。

许多没经历过大跌考验的基金投资者又不淡定了:这股市到底还要跌多久、跌多少才能止跌啊?将来会怎么走啊?

说实话,这个答案没有一个人能确切知道。

但回顾一下股市下跌的历史,也许能够从中找到回答这个问题的一些蛛丝马迹。

01

回顾一下股市下跌的历史

我们来看偏股混合基金指数(990014)叠加被动股票基金指数月线走势图。之所以重点关注偏股混合基金指数,是因为主动权益基金大部分是偏股混合基金,它更能代表主动权益基金整体的波动特征。


历史上调整幅度很大的有两次,我在图中分别标出了1和3,一次发生于2007-2008年,另外一次发生于2015-2016年,两次大调整都是发生在全面大牛市之后。

调整幅度较大、也让人印象较为深刻的有两次,我在图中标出了2和4,一次是2011-2012年长达两年的大熊市(2),另一次就是2018年的单边下跌(标为4,其实这一次也可以算是第3次的延续)。

2019年1月以来还有四次中等幅度的下跌,对应我在图中标出的5、6、7、8,其中的三次时间很短,2019年4-6月这次(5)从月线年看我们只看到一根大阴线;2020年2-3月这次(6)也是一根大阴线;2021年2-3月这次(7)两根大阴线;现在正在下跌这次(8)其实是第7次调整的延续,因为偏股混合基金指数从2021年2月创出新高后其实一直在震荡盘整,现在来看似乎有向下破位的趋势。

历次调整最大跌幅见下表。

因为第1段的数据不完整,偏股混合基金指数和被动股票基金指数分为略为不同的时段做的统计。调整时间比较长的第3次和第8次,我还分阶段做了统计。

为便于理解,我把同一次大的调整的不同阶段用同一色块做了标记。


1、最惨烈的两次调整都是发生在全面大牛市后,偏股混合基金指数在2007-2008年最大回撤接近60%,被动股票型基金指数最大回撤则超过了60%;而在2015年6月最高点后,偏股混合基金指数最大回撤达到40%左右,主动股票基金指数和被动股票基金指数的最大回撤则超过了50%。

为什么会发生这么大的回撤呢?根本原因还是涨得太多。

从2005年初到2007年10月不到三年时间里,偏股混合基金指数最大涨幅为504.71%;而2014年5月至2015年6月仅一年多一点时间里,偏股混合基金指数上涨148.91%,如果从2012年12月低点起算,则涨幅接近200%。

2、两次跌幅较大的调整可以理解为继续为两次全面大牛市“还债”,也可以理解为为下一次牛市做起跳前的“深蹲”。

2011年-2012年的大熊市中,偏股混合基金指数最大下跌34.57%,被动股票型基金指数最大下跌35.92%;2018年1月至2019年1月的单边下跌市中,偏股混合基金最大跌幅达24.09%,主动股票型基金指数和被动股票型基金指数最大跌幅分别达到31.90%和31.13%。

3、2019年以来发生的中等幅度的调整中,前两次时间都很短,只有两至三个月的时间跨度。

2019年4-6月偏股混合基金指数、主动股票型基金指数和被动股票型基金指数最大跌幅分别达到10.86%、11.86%和12.33%,但之后只用了两个月时间各指数都创出了新高。

2020年2-3月份的调整为外力推动——突发的新冠疫情。此轮调整中偏股混基、主动股基和被动股基指数分别下跌14.66%、16.74%和17.70%。之后仅用了三个月各指数也分别创出了新高。

4、在2021年2-3月份的快速调整中偏股混基、主动股基和被动股基指数分别下跌了17.52%、18.49%和17.86%。

此后快速反弹了三个月,但并没有创出历史新高,在2021年7月创出阶段高点后展开弱势震荡。

所以现在正在进行的这一波调整可以理解为2021年2月上述各基金指数历史最高点后继续震荡下跌。如果从2021年2月高点计算,偏股混基、主动股基和被动股基指数到2022年1月21日分别下跌了13.62%、11.93%和11.46%。

此次回调的原动力,也是来自此轮牛市的大幅上涨:自2019年1月开始的这轮牛市,从2019年1月最低点计算,到2021年2月创出历史新高,偏股混合基金指数经过两年零一个月时间最大涨幅为145.73%。

这个涨幅不算小了,但与两次全面大牛市的504%和近200%相比,还是显得比较温和的。

02

权益基金指数未来会怎么走呢?

2019、2020年的两次中等幅度调整,仅用了2-3个月就再创历史新高;但本轮始自2021年2月的调整,迄今为止快一年了,基本上都处于弱势震荡的局面。

2007年大牛市后的大调整,只用了一年左右的时间就不再创新低了;但2015年大牛市后的调整则反反复复,用了差不多三年半左右的时间才不创新低的。

所以本轮调整何时才能结束(不创新低)、重新步入上升通道,从历史上可以参照的案例,短则一年左右,长则三年还多,根本无法准确预判。

从调整空间来看,如果达到上两轮(2020、2021)的最大回撤,三个权益基金指数还有5-7个点的下挫空间。

偏股混合基金指数1月21日收盘点位10890.97,如果下破去年3月24日的最低点10400.02还有4.51%的距离,触及顾比均线长期均线组30月线10016.98还有约8%的空间……

有悲观的投资者问我会不会出现2008年和2015年那样大幅度的回调,我认为大概率不会。

首先,如前所述,本轮上涨幅度远不及上两轮大牛市;到目前为止,除了新能源等少数热门板块估值仍然高企外,消费、医药等前两年的热门板块已经经历了较长时间和较大幅度调整,而大金融板块估值仍然趴在低位;新能源估值虽然很高,但行业高景气、高增长确定性依然存在。

其次,2022稳增长(保就业)实质举措不断,央行更是提出把货币政策工具箱开得再大一些,而通常情形下宽货币尤其宽信用周期中股市表现都不会太差。我个人依然对2022年持谨慎乐观态度。

而无论如何,股市长期螺旋向上的趋势不会改变,短期调整皆是过眼烟云。

(风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。)

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