“吃不到肉，只能喝汤！”创新奇智港股上市就破发，李开复亲自孵化也不灵

本文来源：时代财经 作者：冯忆情

1月27日，“AI+制造”第一股创新奇智（02121.HK）正式在港交所挂牌交易。

根据公告，创新奇智以每股26.3港元的招股价下限定价，本次IPO集资净额10.7亿港元。从股价表现看，创新奇智上市当天跌破发行价，截至收盘报19.60港元/股，下跌25.48%，总市值110亿港元。

“商汤（00020.HK）上市后大涨，重塑了投资人对于AI公司的信心，也给创新奇智上市创造了很好的氛围。”1月26日，一家人工智能创业公司的CEO张彬（化名）向时代财经表示。

1月27日，某美元投资基金高级投资经理告诉时代财经，“人工智能的市场蛋糕正在不断变大，这个赛道的前景相对明朗。未来两三年内，上市的公司会越来越多。”

“AI+制造”第一股

“商汤的几个早期投资人估计都笑翻了。”张彬称。

12月30日，商汤科技在港交所上市，发行价3.85港元。上市后，股价一路上扬，三个交易日股价翻倍，最高点为9.70港元/股，市值一度超过3000亿港元。

商汤科技的股价表现，让投资者看到AI概念股的估值潜力。不过，随着年初科技股遭遇抛售，商汤股价自高点回落，最新报价6.52港元，总市值2185亿港元。

事实上，早在2021年6月，创新奇智就第一次提交招股书，并被誉为“AI第一股”。但随着商汤上市，“AI第一股”称号被后者摘下。

创新奇智成立于2018年2月，是一家人工智能解决方案提供商。

招股书显示，2018年至2021年前三季，创新奇智的收入分别为人民币0.4亿元、2.3亿元、4.6亿元、3亿元及5.5亿元，年复合增长率为252.50%。在中国企业级人工智能解决方案市场AI技术驱动型解决方案提供商当中，按收入排名第三。

按照行业划分，截至2021年前三季，服务制造业行业的营收为2.81亿元，约占总收入比重的50.8%；金融服务营收为1.93亿元，约占总收入的34.9%；此外，服务零售业等其他行业的营收为0.79亿元，约占总收入的14.3%。

和很多AI公司一样，创新奇智也处于持续亏损状态。

招股书显示，自2018年到2021年前9月，期内亏损分别为7117.4万元、2.48亿元、3.6亿元、4.38亿元。4年累积亏损约11亿元。

显然，这和研发开支增加有关，但创新奇智的研发费用比重呈现逐年下降的趋势。2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，创新奇智研发开支分别为2868万元、1.13亿元、1.81亿元及1.77亿元，占总营收比重分别为77%、49%、39%及32%。

据时代财经了解，创新奇智选择投入做研发的大部分资金并不在AI模型本身上，而在于对客户的定制化开发上，加之没有自己的数据中心，创新奇智三个专有AI平台的技术壁垒并不高。

目前，创新奇智已经成功注册了125项AI相关专利，其中发明专利79项，涵盖了软件、算法、硬件及产品设计。在AI+制造核心赛道，主要服务于经营效率和信息智能方面的转型需求。

同样令人担忧的是，公司毛利润在不断下滑。自2018年到2021年前三季，创新奇智毛利率分别为62.9%、31.3%、29.1%、30.9%。

“创新奇智刚成立时是卖软件的，一般软件标准化程度高，毛利率也高；后来转型卖设备了，变成了一家硬件制造商，毛利率相对比较低，而且在产业链上也难以有话语权。”张彬分析。

从商业模式上看，2018年，创新奇智的终端客户占84.7%，系统集成商仅有15.3%。经过一番产品结构调整，创新奇智将重心由前台转至后方。2020年，系统集成商占据76%，终端客户24%。

所谓系统集成商，即为终端用户委托以生产信息技术产品或服务/集成及管理服务的信息技术服务提供商；创新奇智仅作为其中一个分包商，以满足投标要求，这也直接导致公司毛利率的大幅下降。

招股书显示，2018年、2019年、2020年及截至2021年前三季度，该公司分别拥有总计50名、150名、157名及130名客户。虽然客户数量持续增长，但是增长率已经出现大幅下滑。

李开复亲自孵化

“在AI领域，创始团队成员大部分都是履历光鲜，这已经是一种标配。但是，创新奇智是开复老师亲手孵化的，还是不容小觑的。”张彬不无羡慕地表示。

在科技界，李开复具有很大的感召力，他曾在苹果、微软和谷歌三大世界科技巨头公司担任高管，积累了深厚的管理经验和人脉。2009年9月，李开复宣布成立创新工场，专注早期投资。

2016年3月，谷歌AlphaGo击败了世界围棋冠军李世石，向全世界彰显了人工智能的实力。这一年，创新工厂正式明确了“VC+AI”的定位，将投资重点转移到AI方面。2017年1月，创新工场宣布成立人工智能工程院，加强在人工智能领域的投资布局。

2018年，创新工场团队亲自下场，投资孵化了AI公司创新奇智。在此后3年时间里，创新奇智融资达6轮，累计融资额达25亿元。IPO前，创新奇智估值已经超过10亿美元。

招股书显示，创新工场、创新工场育成、汪华及陶宁合共持有公司已发行股本约30.01%(分别26.24%、1.68%、1.68%及0.42%)。创新工场、创新工场育成、汪华、陶宁、郎春晖及张鹰构成公司的单一最大股东团体。

其他知名股东包括：创新工场创业投资基金、成为常青、泓熙投资、泓越投资、泓尔投资、华晟基金、嘉兴宜朗、黄山赛富、赛富皓海、创智基金、国和二期、融汇资本、华兴志鸿、五方天雅、前海普正、银丰融金投资、云海至诚、上海揽岳及SVF II Zeal（软银）等。

其中，软银愿景基金（SVF）2021年5月以1.15亿美元的代价获得7.12%的股权，按此计算，当时公司估值为16.15亿美元，约合125.73亿港元。本次发行市值152.7亿港元，增幅并不算大。而按照上市当天收盘价，创新奇智的市值仅为110亿港元，软银的投资已经浮亏。

“目前，AI公司基本都处于亏损状态，投资人的耐心也消磨得差不多了，估值已经相对回归理性。”上述美元投资基金高级投资经理表示，人工智能的挑战和机遇在于市场非常分散，但同时市场蛋糕也非常大。

2021年底，工信部等八部门联合印发《十四五智能制造发展规划》指出，到2025年，规模以上制造业企业大部分实现数字化网络化，重点行业骨干企业初步应用智能化。这也意味着中国的企业级AI解决方案市场预期有很高的增长潜力。

根据弗若斯特沙利文报告，2020年中国企业级AI市场的规模达1394亿元人民币，预计到2025年将达到8366亿元人民币，复合年增长率为43.1%。

如果以收入作为统计标准，截至2020年12月31日，在中国企业AI解决方案市场上，创新奇智与旷视科技并排第三名，市场份额为0.3%。而商汤科技排名第一，市场份额为1.0%。第四范式排名第二，市场份额为0.6%。

“人工智能的市场蛋糕正在不断变大。就算吃不到肉，能喝到汤，未来盈利也是相当可观的。”上述投资经理坦言。