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“双减”政策下，在一大批校外培训机构倒下同时，却有一家与教育几乎毫不相干的科技公司站起来了，就像替代方便面的是外卖而不是汉堡包，收获者是做智能语音业务的科大讯飞。
2022年一开年，科大讯飞已接连获得了多项超千万级订单，其中包括宣城市3.5亿元+的智慧学校整体改建项目。在校外培训式微、重视校内教育的背景下，这会不会给科大讯飞带来更多可能性呢？
主营业务和实际控制人？
科大讯飞实际控制人为刘庆峰和中科大资产经营有限责任公司组成的一致行动人，合计持股比例为 11.06%。
公司是人工智能语音龙头公司，占有中文语音技术市场70%以上市场份额，国内排名第一。
2021年上半年科大讯飞主营业务主要由4个方面构成。开放平台及消费者业务贡献营收18.81亿元，占比29.76%；教育领域贡献营收18.38亿元，占比29.08%；智慧城市业务贡献营收15.3亿元，占比24.21%；运营商业务贡献营收6.95亿元，占比11.01%。
收入怎么样、赚钱吗？
从2016年到2020年，科大讯飞营收、净利润分别从33.2亿元、2.6亿元到130.2亿元、7.7亿元，年化复合增长率40.72%、31.18%。
科大讯飞毛利主要来自开放平台及消费者业务、教育领域和智慧城市，近5年毛利润为16.8亿元、28亿元、39.6亿元、46.4亿元、58.8亿元。
由于面对大型企业和政府客户，回款周期3到5年，一定程度上占用了供应商资金，导致科大讯飞应收票据及应收款近五年高达18.27亿元、26.46亿元、35.92亿元、53.08亿元、57.33亿元。
管理水平和回报水平高吗？
科大讯飞期间费用一直维持在较高水平，占营收总成本比例维持在40%以上。2018-2020年科大讯飞研发费用9.4亿元、16.4亿元、22.1亿元，成为期间费主要增长因素。
随着智能硬件产品发展，近两年公司运营成本占比有所提升，这也导致净利率一直较低，除去政府补贴利润几乎腰斩。
科大讯飞自2014年开始探索实行“轮值总裁制”，后演进至“总裁制”，董事会70%为博士学历，近三年主持和参与制定的已发布国家标准20项，公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利1000余件，技术研发优势显著。
未来成长性在哪里？
科大讯飞董事长刘庆峰提出科大讯飞2.0时代的奋斗目标：用户10亿，收入1000亿，产业生态万亿，成为中国人工智能产业的领导者。他计划这个目标在未来5年内完成。
在投资者交流会上，科大讯飞副总裁江涛说，等到科大讯飞做到（营收）1000亿的盘子，教育肯定是第一大板块，至少要做到300亿产值。
受益于教育信息化建设及“双减”政策，2021年前三季度，科大讯飞实现营收108.68亿元，较上年同期增长49.20%；净利润7.29亿元，较上年同期增长31.48%。
目前，政府每年安排预算3800亿，并且硬性规定地方教育经费中的8%，必须用于教育信息化。这一部分收入确定性很高。
如何给它估值？
科大讯飞近五年估值中枢市盈率112.69倍，目前72.25倍低于该值。2021年3季度股东人数23.99万户，比中报增长17.65%。2021年3季报108家机构持有33394.89万股，持股最多公募基金是诺安基金、华宝基金。
根据2021年最新股权激励看，科大讯飞制定的考核目标是以2020年营收为基数，未来三年营收增长率不低于30%、60%、90%，略高于2020年股权激励业务目标。
在新东方未受影响之前，科大讯飞2020年营收突破130亿元，市值超过1500亿元。不过如今已经跌去24.66%，科大讯飞目前市值1111亿元。
（本报告写作基于Z链词条·科大讯飞，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
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