白酒大数据不说谎！产量顺鑫老大，茅台单位净利5倍于五粮液

文/懂酒哥

多数投资者对于上市白酒企业的营业收入、净利润、毛利率等核心财务指标非常熟悉，但提及底层的产量、销量等营销数据，可能并不是很了解。本文懂酒哥将通过产量等基层数据，来感受下白酒行业的高度内卷，原来比远还远的距离是低端白酒和高端白酒的层层差距。

2020年上市酒企产量16.5亿升，浓香白酒产量份额最大

对上市酒企按照营业收入和净利润排序的话，想必投资者会给出“茅五泸”、“茅五汾”这样的回答。这个解答是正确的，但谈到上市酒企的年度产量如何？懂酒哥敢说，绝大多数投资者给不出一个正确的排序。而产量可以一定程度直接感受到一家公司的盈利质量，在同等营收或净利润面前，哪家公司的营收的产量更低，就能说明它的产量效益更好。

懂酒哥需要查阅19家上市白酒企业年度产量等数据。这里就要谈一下单位换算，是个很麻烦的事情。绝大多数酒企在描述过去一年白酒生产量、销售量和库存量等数据时，使用的单位是千升，但也有使用吨来计算的。

白酒的密度和自来水的密度非常接近，可按照每立方厘米一克来度量，即1吨水=1000升水（=1千升水）。比如，贵州茅台2020年报显示，酒类生产量为75160.54吨，相当于7.52万千升。

还要注意的一项是，有些酒企是按照不同分类统计了酒品的生产量，总数需要汇总。比如，金徽酒2020年报显示，高档、中档和低档白酒产量分别是4677.9、8451.96和1369.58千升，三者总共产量是14499.44千升。

由于人们日常单位统计时，尤其是会计等领域，偏好使用万、亿的单位，而并非千。诸如，贵州茅台的7.52万千升相当于7520万升。这是份来之不易的统计，懂酒哥把吨等单位统一换算为千升，还需加总不同酒类产品的总产量，最后将单位统一成万升。

此外，虽然上市酒企中报披露项相比季报要充分，但对于白酒产量、销量和库存等数据，并非强制性披露。顺鑫农业、洋河股份等公司可查阅到产量数据，但多数公司并未公布产量。对此，懂酒哥选取上市白酒企业近五年的数据。

下表是2020年白酒上市公司产量，从高往低的顺序排列。顺鑫农业产量最高达到69050万升，这家位于北京的酒企，坐拥平民酒王——牛栏山二锅头品牌，稳稳握住低端白酒市占率第一的位置。

表：白酒上市公司近五年产量

来源：巨潮资讯、懂酒谛

产量第二至第五位的是白酒头部公司，也是产量突破1万升大关的酒企，按照2020年产量顺序，分别为洋河股份、五粮液、山西汾酒和泸州老窖。排名第6的是安徽酒企古井贡酒，产量为8367万升。

值得注意的是，前六名中除了山西汾酒的11910万升属于清香型白酒外，其余均是浓香型白酒。虽然酱香型白酒热最近几年火爆，但从上市公司酱酒产量来看，贵州茅台2020年以7516万升的产量，排在酒企公司第7名，占比还不算太大。或许浓香型和酱香型白酒的关系，有点类似于当前的燃油车与新能源汽车的市场比例关系。

白酒上市公司2020年共实现产量165001万升，即16.5亿升。19家酒企的产量平均数为8684万升。同时，懂酒哥也发现产量袖珍级别的小酒企。产量在2000万升以下酒企共有8家，1000万升以下的有4家。

酒鬼酒和水井坊是市值和净利润相对靠前的酒企，但这两家公司2020年产量只有940万升和816万升。公司均位于四川省，相比浓香型白酒龙头企业五粮液的15880万升产量来看，均不足其6%。皇台酒业的白酒产量为上市公司最低，2020年是697万升。

图：白酒上市公司2020年产量

来源：巨潮资讯、懂酒谛

顺鑫农业一家独大，上市酒企产量占比提高

2016年以来，顺鑫农业白酒产量不断提升，从36410万升到69050万升。2020年，顺鑫农业一家产量占据19家白酒企业产量的41.85%，比行业第2至6名的产量之和还要多。当年白酒产量共实现产量740.7万千升，顺鑫农业占比高达9.32%。

2020年，洋河股份、五粮液、山西汾酒和泸州老窖的产量占比，分别为9.79%、9.62%、7.22%和6.75%，而前五名上市酒企产量占比为75.23%。这一数据看出，头部白酒企业产量有压倒性优势。

表：白酒上市公司产量占上市公司和行业比重

来源：懂酒谛

值得注意的是，全国白酒产量自2016年开始进入存量市场后，但上市公司的产量比重不断加大。先看全国白酒产量，2016年国内白酒产量为1358.4万千升，受到白酒产品消费结构升级、白酒消费人群变化、新冠疫情等因素影响，产量逐年下滑。2017年至2020年的产量分别下滑11.8%、27.28%、9.79%和5.75%。2020年的740.7万千升产量，回归到2009年水平。

图：白酒年度产量及增速

来源：Choice、懂酒谛

再来看白酒19家上市公司的产量，2016年达到135808.53万千升，在全国135.84万万升的体量下，占比达到10%。之后四年，上市酒企产量还在逐年提升。到2020年，白酒上市酒企产量为16.5亿升，已达到全年白酒产量的22.28%。

这些年来，规模以上酒企数量不断萎缩，亏损酒企数量还有所加大，而酒企盈利质量分化严重，天平向高质量上市酒企倾斜。可以预见的是，未来上市酒企的产量还将不断扩大，市场也越来越呈现垄断性。

19家酒企中有10家产量相比2016年有所加大。以山西汾酒为例，2016年时产量为4561万升，2020年实现11910万升，其间增长161.13%。顺鑫农业以89.65%的增幅，排在山西汾酒之后。贵州茅台五年来产量逐年增加，截至2020年为7504万升，相比2016年增长了25.5%。

表：白酒上市酒企产量占行业比重

来源：Choice、懂酒谛

贵州茅台人均产酒量最低，每万升酒净利润高达621万

天壤之别，这是上市白酒企业比较后的明显感受。头部企业中，贵州茅台2020年实现净营业收入979.93亿元，净利润466.97亿元。公司生产人员总数24459人，全部员工人数29031人，是上市酒企中员工数量最多的。另外，2020年净利润不足10亿元的企业有11家，已超过半数。其中，顺鑫农业当年盈利0.33亿元，青青稞酒亏损1.15亿元。

表：白酒上市公司2020年财务报告

来源：Choice、懂酒谛

懂酒哥继续做数据统计，上市19家酒企的人均产量是何等排名？每一万升白酒带来的营业收入、营业利润和净利润又是多少。

有些出乎意料，贵州茅台人均产酒量行业倒数第一。2020年全部人员人均产量0.26万升，生产人员平均产酒0.31万升，两项数值均是行业倒数。生产人员平均产酒不足1万升的酒企，还有金种子酒的0.55万升，五粮液0.82万升，舍得酒业0.85万升和口子窖0.97万升。贵州茅台人均产酒最少，或许体现出酱香型白酒，以高端和稀缺著称，精华美酒需要慢工出细活。

相较而言，生产人员平均产酒较高的企业中，顺鑫农业稳夺第一，达到每人24.39万升。其与贵州茅台的比较，看得出来哪个是高端受众群体，哪个是低端白酒。此外，泸州老窖、皇台酒业、洋河股份人均产酒数量居前，人均都超过2万升。

表：白酒上市公司2020年人均产酒、万升白酒净利润

来源：Choice、懂酒谛

最后，再来看19家上市酒企，每一万升白酒所获得的营业收入、营业利润和归母净利润。贵州茅台以压倒式优势获得第一，每万升白酒带来1303.8万元营收，886.6万元营业利润和621.3万元的净利润。

五粮液排在行业第二位，综合指标仅次于茅台，每万升白酒获得125.7万元净利润。水井坊、泸州老窖、酒鬼酒分列三至五名，万升白酒净利润为89.6万、53.9万和52.3万元。

19家酒企每万升白酒净利润的中位数是25.9万元，有8家酒企在40万元以上。相较而言，以量取胜的顺鑫农业，一家占据上市酒企产量超过40%，可每万升白酒获得营业收入22.5万元，获得净利润仅0.6万元，两项指标均在行业尾部。同样，万升白酒净利润较低的酒企还有青青稞酒、皇台酒业、老白干酒等公司。

贵州茅台是621.3万，顺鑫农业是0.6万元，两者竟然相差1000倍。白酒行业的商业模式早已不是谁产量多，谁就是行业老大的时代。茅台用人均最低白酒产量，却获得了每万升白酒最高收入，这正是目前白酒行业的发展趋势。而企业在高端白酒上拥有更多的话语权，或许比在低端白酒市场不断扩展市场份额，还要更奏效。