海外代购往海南跑？中国中免2021年净利同比增56%

本文来源：时代周报 作者：徐美娟

“大量海外代购都转移到三亚去了，我几次去三亚和海口调研，都看到大量代购人员。”景鉴智库创始人周鸣岐对时代周报记者表示。

疫情对境外消费市场产生巨大影响，而2020年后海南一系列的离岛免税新政策，不但给代购群体带来了生意新途径，也让免税市场这块大蛋糕被搬到了台前。

而内地免税巨头中国中免（601888.SH），更是成为了这背后的大赢家。

2022年1月21日晚间，中国中免披露2021年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入676.69亿元，同比增长28.65%；同期实现归属于上市公司股东净利润95.92亿元，同比增长56.23%。

“反复的疫情没有从根本上影响国人对免税产品的消费偏好，尤其是在出境游受到影响的情况下，免税店就成为另外一个非常重要的、可以购买来自全世界商品或优质商品的值得信赖的渠道。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对时代周报记者表示。

然而，中国中免高增长的业绩背后，要面临的“分食者”挑战也不容忽视。随着免税牌照的逐步放开，目前我国已有8家企业拥有免税牌照。未来，当持牌经营不再是主要壁垒，中国中免又该如何构筑自己的护城河呢？

离岛免税业务保持高增长

作为国内目前最大的免税店运营商，中国中免旗下有日上中国、日上上海、海免公司等子公司。

根据中国中免2021年度业绩快报显示，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益较上年同期均实现50%以上增长。

拆解业绩增长原因，中国中免阐述，主要是因为在报告期内，公司聚焦免税主业，狠抓海南离岛免税市场，离岛免税业务持续保持高增长。

据悉，自2020年7月1日开始，海南离岛免税新政正式实行，新政规定取消单件商品8000元免税限额，将海南离岛旅客每年每人免税购物额度提升至10万元，商品品种从38种增至45种，除化妆品、手机和酒水外，其他所有类型商品均取消购买件数限制。

自此，免税市场开始表现出惊人的增速。海关统计显示，新政实施后的第一周，离岛旅客累计购物6.5万人次，购物总额4.5亿元，免税6571万元，日均免税939万元，较上半年日均增长58.2%。

而这也让在全国免税市场占据绝对主导地位的中国中免，有了离岛免税高速增长的抢眼业绩。

根据2021年半年报，期内，中国中免实现营业收入355.26亿元，同比增长83.98%，净利润53.59亿元，同比增长475.92%，其中，海南离岛免税业务实现大幅增长。

具体来看，2021年上半年公司三亚市内免税店实现营业收入185.30亿元，同比增长210.01%，净利润25.58亿元，同比增长330.22%；海免公司实现营业收入77.05亿元，同比增长154.17%，净利润5.11亿元，同比增长253.43%。

值得注意的是，中国中免业绩正增长的同时，股价却持续走低。中国中免股价自2021年初创下402.33元/股的历史新高后，便一路走跌。在2022年1月19日当天，该股曾一度下探至185.12元/股，最新数据显示，截至2022年1月24日收盘，中国中免报207.30元/股。

而这与第四季度业绩不达预期不无关系。根据财报，公司2021年前三季度实现净利润84.91亿元，同比增长168.35%。由此可见，公司第四季度净利润约11.01亿元，同比下降约63%。

“下降主要是游客下降、毛利率更高的实体店客流下降、线上毛利率低，促销打折不是我们的本意，但是由于当地政府、竞争对手有指标诉求，不计成本也要做这个买卖完成政府的要求，因此毛利率下降。”

分食者动摇龙头地位？

提及竞争对手，在海南离岛免税的利好政策下，我国对免税牌照审批也进行了适度放开，这意味着中国中免的竞争对手在不断增加。

据悉，2020年，复星旅游文化（01992.HK）和海南省发展控股有限公司旗下全球精品（海口）免税城有限公司签署协议，将在旅游零售等方面展开合作；同一时间，全球免税巨头Dufry也宣布将与阿里巴巴组建中国合资公司，发展国内旅游零售业务；而在此之前，王府井（600859.SH）已经先一步拿到了免税品经营资质，成为了国内第八家拥有免税牌照的企业。

值得注意的是，除它们之外，中百集团（000759.SZ)、步步高（002251.SZ）、岭南控股、鄂武商A(000501.SZ)、大商股份（600694.SH）等公司都在申请免税牌照的路上。

“中国中免的地位基本上不会被撼动。”周鸣岐对时代周报记者表示，“当前市面上也不是只有中免一家有免税牌照，王府井、中出服都有免税牌照，但免税牌照分很多种，中国中免应该是唯一免税牌照类别很全的一家企业。”

时代周报记者查询发现，从经营免税店类型来看，中国中免的业务覆盖免税店类型包括市内免税店、口岸免税店、离岛免税店、网上免税店、交通工具免税店；日上免税主要集中在机场免税店，珠海免税、深圳免税主要集中在口岸免税店，海南免税主要集中在市内免税店、离岛免税店，中出服、港中旅、王府井则主要集中在市内免税店。

“此外，中国中免已经占了最好的位置，除三亚和海口免税店、各大机场免税店以外，还拿地在建广州北站中旅免税综合体，在布局、区位和规模上都遥遥领先。其他家可能会有一些分流，但是要撼动中国中免的地位基本上不太可能。”周鸣岐对时代周报记者表示。

即便如此，未来中国中免的新对手也只会越来越多。

随着海南离岛免税店增至10家，中国中免在海南离岛免税市场一家独大的格局被打破。而在 “开放竞争”的格局下，免税蛋糕的分食者也越来越多。天眼查数据显示，免税相关企业（全部企业状态）年注册量在2020年猛增，全年共新增1.9万家相关企业，为2019年的近30倍。

未来，中国中免将如何巩固领先地位和提升盈利能力？

对此，陈国强在投资者交流会上表示，公司将不断加强在海南的布局，通过扩容免税经营面积，丰富品牌品种，进一步巩固在海南离岛免税的优势地位。“海南市场足够大，疫情之后可以做得更好。虽然海南市场客流在下降，但进店率，转化率、客单价都在提高。”

在提升盈利能力方面，陈国强提出“质量比数量更重要，向管理要效益”。他表示，未来毛利率水平将不断改善，公司将持续引进和优化商品品牌、品种，增加毛利水平较高的腕表、珠宝、时尚品占比和独家、限量版商品的占比。而管理方面公司也仍有较大提升空间，比如优化供应链物流、改善购物服务等。

此外，陈国强还强调，线上业务在公司未来规划中也占据非常重要的位置。目前，公司拥有超过2000万忠诚度高、粘性大、消费能力强的会员。未来，公司会继续加大线上业务的投入，充分利用现有会员资源推进建设，让其成为公司业绩增长的重要力量。