记者｜钟睿（实习） 编辑｜江昱玢
以江苏为根据地，火锅赛道走出一位“隐形冠军”。
近日，来自江苏苏州的七欣天国际控股有限公司 (以下简称"七欣天") 向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
中式海鲜餐厅运营商七欣天成立于2009年，通过将海鲜和火锅相结合，凭借“一锅两吃”特色打开了知名度。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年自营餐厅的收入计算，七欣天是中国最大的海鲜餐厅，也是仅次于海底捞和呷哺呷哺的第三大火锅连锁餐厅。
01
“一锅两吃”，差异化竞争
在中国，万物皆可火锅。
根据地域特色，中国火锅可分为五大派系，分别是川系火锅，北方火锅、粤系火锅、云贵系火锅和江浙系火锅。其中，川渝火锅以六成份额占据主流市场。
面对广阔的市场和重口难调的食客，想要一统火锅江湖，并不容易。
七欣天瞄准细分赛道中，开辟了一条新路。所谓“一锅两吃”，就是先吃一锅炒蟹，再加入高汤变成火锅烫菜吃，一份钱吃两道菜，对于吃货来说，是高性价比的双重满足。
而“一锅两吃”模式极易模仿，并不能成为七欣天的绝对优势。
餐饮行业下游早已是红海市场。进入壁垒低、地域差异大、难以形成技术性竞争力。火锅企业要想在分散的竞争格局中脱颖而出，必须在其他环节下功夫。
食材所在的产业链上游成为火锅企业发力的新领域。
原材料成本是餐饮企业成本中占比最大的部分，通常在30%-50%。火锅产业链较短，上游进入壁垒低，下游企业可直接与大型畜牧业生产基地签订长期供货协议，或自建生产基地实现标准化生产，保障食材品质并稳定供应。
为扩大竞争优势，国内多家火锅企业纷纷向前拓展产业链。
海底捞旗下扎鲁特旗海底捞，主要供应羊肉产品；呷哺呷哺合作弘阳农业，创立蔬菜种植基地；德庄火锅依托重庆石柱县10万亩辣椒产业基地，进行辣椒科技产业开发。
相较于其他的火锅材料来说，海鲜产品对保鲜度的要求较高，极大考验餐饮公司的供应链水平。
七欣天打造了一套供应链管理系统，实现餐厅与战略位置的仓库、中央工厂和上游采购团队的无缝连接。这使活蟹在从仓库到餐厅的运输过程中，损耗率低于5%，与海鲜行业平均损耗率超过10%相比，七欣天自有供应链的优势得以显现。
此次上市，将为七欣天进一步扩大其供应链优势再添助力。据悉，公司计划将上市募集资金用于扩大公司餐厅网络、加强供应链能力建设（包括资助公司于沿海地区建立中央工厂以低温储备海鲜）。
02
疫情之下，逆势发展
2020年，中国餐饮行业总规模为39527亿元，同比下降15.40%；2021年，零星疫情叠加消费疲软，预计全年增幅有限。行业下行中，七欣天却在向前迈步。
从门店经营情况来看，七欣天处于业绩增长状态。截至2021年9月30日，七欣天单店日销售额为2.74万元，较2020年同期增长18.42%，人均客单价从上年同期的117元上升至131元。
营收逐年增长。2019年至2021年前三季度，七欣天营收分别为12.85亿元、14.26亿元与14.80亿元。同期净利润分别为8115.7万元、1.72亿元与2.59亿元，2021年前三季度净利润较上年同期的0.99亿元，涨幅超161%。
七欣天的主营业务收入主要来源于餐厅运营及外卖业务，2020年初疫情爆发后，外卖业务大幅增长，当年该项业务收入达2.21亿元，较2019年同期增长53.24%。
外卖人均订单价高于堂食，2019年、2020年及2021年前三季度，七欣天外卖人均订单价分别为155元、185元及170元。
虽随收入规模不及海底捞、呷哺呷哺，七欣天的净利率却远远将前二者甩至身后。2021年前三季度，七欣天的净利润率为17.5%，海底捞2021年上半年仅为0.48%。
高净利率主要得益于公司通过外包形式降低了员工成本。
据招股书，2019年、2020年及2021年前三季度，公司员工数量分别为4707名、4279名、5269名，其中雇员数量分别为4707名、1713名、1834名，其余外包员工人数占比分别为0、59.97%、65.19%。
报告期内，公司的员工成本分别为3.077亿元、2.614亿元、2.553亿元，占营业收入的比重分别为23.9%、18.3%、17.2%。
03
快速扩张，风险重重
七欣天自成立以来，主要在江苏省及周边地区迅速抢占市场份额、积累声誉并扩张餐厅网络。
截至2022年1月8日，其在在九个省和一个直辖市的48个城市经营256家餐厅，其中，江苏省各线城市经营门店超过100家。
据招股书披露，七欣天计划于2022年开设约70家新餐厅，其中30家已签订租约但尚未开业，7家餐厅已与出租人签订意向书。此后，公司还将于2023、2024年分别开设100家及130家新餐厅。
这类似于海底捞上市前的操作模式。迅速开店达到的规模效应有助于增加餐饮企业上市前的业务情况和市值评估，同时也带来极大的经营风险。
首先，疫情是经营层面的最大不确定因素。疫情出现可能带来的影响包括：客流量减少、供应链中断、无法实施发展计划等。
其次，公司财务状况并非高枕无忧。2019年、2020年及2021年前三季度，七欣天的资产负债率分别为70.4%、77.0%和70.2%，均处于较高水平。
七欣天对此解释称，2020年资产负债率大幅增加系当年公司派付了股息1.84亿元；2021年前九个月资产负债率下降，则是其派付股息1.9亿元及重组产生了1.86亿元的费用，导致现金及现金等价物减少。
从偿债能力来看，报告期内，公司流动比率分别为0.76倍、0.84倍、0.67倍；速动比率分别为0.62倍、0.72倍、0.40倍，均不及1倍。
综合来看，七欣天的现金流状况不容乐观。
食品安全依旧是重中之重。网红品牌胖哥俩主打肉蟹煲，却被曝光存在使用隔夜死蟹充当活蟹的问题，品牌声誉收到致命一击。
同样是经营海鲜餐厅，且海鲜类原材料大多靠进口，在疫情反复的国际背景下，食材的安全与稳定牵动着七欣天企业安全发展的神经。
题图来源：七欣天大众点评
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