捡便宜or捡破烂？微软收购动视暴雪

近期游戏行业大动作不断，先是《侠盗飞车》开发商Take-Two (NASDAQ:TTWO)上周宣布斥资127亿美元收购社交游戏巨头Zynga公司 (NASDAQ:ZNGA)，创下了游戏行业的收购金额新高。没想到仅仅一周之后，这一纪录就被轻松改写，而且规模直接翻了五倍。

近日，微软毫无征兆地宣布以687亿美元收购游戏巨头动视暴雪。目前这笔交易已经得到双方董事会的批准，如果得到监管部门批准，预计将在2023财年（从今年第四季度开始）完成。

收购完成之后，微软公司 (NASDAQ:MSFT)将获得动视暴雪公司 (NASDAQ:ATVI)和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，并一举超过任天堂成为全球收入第三大游戏公司，仅次于腾讯控股 (HK:0700)和索尼 (T:6758)。

游戏巨头

动视暴雪是动视与暴雪两家公司在2007年合并而成的，是游戏行业的巨头之一，旗下游戏总月活用户将近4亿人。动视暴雪目前拥有1万多名员工，旗下包括Demonware、Digital Legends、High Moon Studios、Major League Gaming、Radical Entertainment等诸多行业知名游戏工作室。

拥有众多全球知名游戏IP，比如《使命召唤》、《魔兽争霸》、《星际争霸》、《炉石传说》等，这些游戏未来纳入Xbox后，将成为微软游戏业务与索尼全方位较量的核心竞争力。

表面上看起来，动视暴雪这一游戏巨头确实不错，但其实它的诸多游戏的忠实用户普遍为80后和90后，而且一直在“炒冷饭”、“卖情怀”，对于新生代年轻人的影响有限，而且687亿美元的价格也并不便宜。甚至连暴雪游戏的粉丝都表示：“居然没有等到暴雪倒闭，很失望” 、“微软真的太有钱了，暴雪实在不值这个价”、“很难想象，这么大一笔资金，买下的是一个 ‘烂摊子’”。

人傻钱多？

本次并购案将以全现金加上45%的溢价进行，687亿美元的价格不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。若收购失败，微软还将支付30亿美元的分手费。

可以看出微软对动视暴雪势在必得的决心。在电话会议中双方也是信心满满，对本次交易都非常满意。

但是市场也有人怀疑，动视暴雪目前正麻烦缠身，暴雪此时收购会不会有点“冤大头”的感觉？

以动视暴雪37亿美元的2021全年预测税息折旧及摊销前利润来看，这笔交易的市盈率在18到19倍之间；而以动视暴雪87亿美元的2021全年预测营收来看，市销率倍数在7-8倍，均高于行业平均值。

此前，由于公司文化纵容性骚扰，男女员工薪酬存在明显差别，动视暴雪连续遭到加州监管部门和公司员工的集体诉讼。而这只是动视暴雪各种麻烦的开始，该公司极其有害的内部文化不只存在于加州诉讼最初针对的暴雪部门，而是存在于公司更大范围内。

更糟糕的是，动视暴雪最新发布的《使命召唤》(Call of Duty)似乎表现不佳，发布时的评分低于标准，之后的数据也显示其销售疲软。有分析师预测，动视暴雪将于2月3日公布的第四季度业绩将不及预期，这是很少见的现象。

动视暴雪的各种麻烦不断，导致其股价表现疲软，去年与美国火爆异常的股市不同，该公司的股价在2月份达到104.6美元的高点之后一路下滑，最低在12月份跌至56.4美元，接近腰斩。

上帝关上了暴雪的门，却为他打开了一扇Windows。

暴雪股价的暴跌也给微软“低价”收购带来了机会。虽然每股95美元的收购价比该股前一个交易日收盘价高出45%，但仅比去年7月中旬加州政府就所谓的性别歧视起诉该公司前的水平高出4%。

去年微软游戏部门的收入整体增加 3.57 亿美元，增长率为 11% ，表现不算出色。但是 Xbox 的表现就很惊人了，硬件方面的收入增长了 172% ，成为微软史上最畅销的游戏主机，订阅用户超过 2500 万，但与前两名索尼和任天堂的差距明显，并购暴雪将赋予其追赶同行的最新动力。

布局元宇宙

元宇宙所需要的云计算、智能设备、软件等微软全都具备，收购暴雪后再加上丰富的游戏IP内容，微软势必将在元宇宙中分一杯羹。

甚至一些网友已经给微软定好了具体策略。比如，推出元宇宙游戏:主要内容是拍卖游戏中著名场景旁边的地皮。广告语都帮你想好了: 你想做阿尔萨斯的邻居吗？想睡在自己的大和战舰里吗？想跟dva亲密接触吗？请加入星际魔兽守望世界。

再比如，将正在开发的暗黑4的所有暗金装备改为NFT，并引入暗黑币（Diablo Coin），由干掉地狱模式的5 boss掉落。加入装备打造功能，两件暗金加上暗黑币可以升级成超级暗金，继续打造可以继续升级。

暴雪的并购已经令无数的游戏迷陷入疯狂的遐想之中，部落与联盟未来恐将在元宇宙中战斗。

抄底暴雪？

在收购消息公布后，动视暴雪昨日一度暴涨超过30%，最终收涨25.88，收盘价为82.31，离收购价95美元还有15.4%的距离。

不过需要注意的是，收购过程一般会持续一年左右的时间，而且中间肯定会受到监管部门的审查。哪怕审查通过，也不排除最后收购的协议会有10%-25%的折扣，对应股价为80.75到85.5美元，也就是说，目前暴雪的股价已经没有过多的溢价可图。

而且昨日微软的股价并未上涨，反而下跌了2.43%，可见投资者对此次收购也并非十分满意。

所以现在的价格抄底并不划算，建议广大“吃瓜群众”还是以看热闹为主。