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增速放缓,央妈急了!祭出三大招

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冰川思想库研究员 | 关不羽

2021年1月下旬,央行连续回笼货币,金融圈发出了灵魂之问——“央妈爱我们吗?”

答案在一年之后揭晓。央行刘副行长发声,直截了当说了三点:

一是充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方。

二是精准发力,要致广大而尽精微,金融部门不但要迎客上门,还要主动出击,按照新发展理念的要求,主动找好项目,做有效的加法,优化经济结构。

三是靠前发力。

话音未落,“央妈爱我们”的欢呼响彻中国金融圈。金融大佬们手捧刀叉奔赴货币盛宴的场景,跃然纸上。

然而,金融是金融,经济是经济。他们的盛宴,别人能分杯羹吗?

01/央妈的“三温暖”,银行的安心年

2021年下半年,对中国经济增速下滑的忧虑情绪弥漫。从第一季度GDP同比增长18.3%,滑落到第三季度的4.9%,宏观数据确实让人有点不放心。

对2022年中国经济增长的预期也在下降,所谓5.5%和5.0%之争。“0.5”之争,巧妙地表达了一个共识,那就是:2022年中国经济增长不会回到疫情前的“6”字头。

这还没完。第四季度的增长滑到了4.0%,让“0.5”之争又过时了,成了“保5”之争。就这么跌跌撞撞地走进了2022年。


▲图/图虫创意

信心不足,已然不容回避。央妈的压力倍增。

去年12月央妈已经露出了“慈祥的笑容”,还是露出八颗大白牙的那种。月初大降准,半个月后贷款市场报价利率(LPR)降息,货币政策宽松的信号是明确的。

但是,这并没有结束“增长焦虑”的不安感。

“市场信心”需要央妈更多一点爱。于是,刘副行长的“三温暖”讲话来了,三点内容都点到了“市场”的心坎里。

第一点的要害是“避免信贷塌方”,虽然大佬们都在说“货币政策工具箱”什么的,但是他们心心念念的是“避免信贷塌方”。这两年爆雷事件层出,他们怕了,要的就是一个托底的承诺。所以,这题眼,是所有温暖的源头,是各位金融大佬们过个安稳年的保证。

第二点的要害是“主动出击”。银行“主动出击”能干什么?不会是送年糕,而是送钱。送钱这种事,谁不乐见呢?

第三点的要害最清楚,“靠前发力”,就是钱还不能送晚了。

风险交给央妈托底了,托底的钱是主动送上门的,主动上门还得提前。这还能不高兴吗?人民币送货上门还包邮,开不开心?再不开心,那还配干金融吗?

02/金融是金融,经济是经济

但是,再说一遍,金融是金融,经济是经济。

金融和经济都需要流动性保证,这是毫无疑问的。但是,金融的流动性充分靠钱,不管钱从哪儿来的、怎么来的,揣到兜里就不慌了。

中国金融业的脉门很好捕捉,钱生水起,钱多好办事,有钱一切都好。中国股市就是最好的例子,钱潮一来,韭菜疯长。

但是,中国股市和中国经济表现之间有关系吗?历史经验反复告诉我们,真没什么关系。任你经济增长率5、6、7、8,该牛的牛,该熊的熊,没有一毛钱关系。


▲图/图虫创意

打根子上算,我们股市里的企业,就不具备市场主体的代表性。所以,股市里的钱就是股市里的,就算到隔壁的房市去客串,也不会流向那些真缺钱的市场主体。

股市和经济脱钩,商业银行和企业之间也不亲。金融大佬们嗷嗷待哺得那么振振有词,是建立在“宽货币必然宽信用”的宏观逻辑之上。

但是,这个逻辑在现实中经不起推敲。四大行不缺钱,疫情前不缺,疫情时期更不缺。

2020年央行仅中期借贷便利(MLF)就出笼了上万亿,年底到2021年1月净回笼3710亿,金融大佬们就抱怨“央行还爱我吗?”这是撒娇卖萌吧。

疫情以来,央妈确实没有像美联储那样直接往股市灌水,没有刺激出个“疫情牛”,所以各路金融大佬们很不满。但是,这并不等于央妈没给经济提供足以支撑流动性的货币。

钱是给了,可是流不下去,货币是宽了,但是信用是紧的——商业银行的信用紧缩肉眼可见。

问题在于,为什么并不缺乏货币供给的背景下,商业银行的信用为什么会紧?无非是两条,该借钱的不来借、也不敢借,不该借钱的把钱借走了。

03/央行爱大佬,谁来爱企业

该借钱的是真正发挥经济作用的市场主体,比如大大小小的民营企业。他们敢不敢借,取决于市场环境。商业银行敢不敢借给他们,也取决于市场环境。

我们可以批评商业银行歧视民营经济,那么商业银行为什么会歧视民营经济是不是也该问一问?

信贷反映的是市场风险,民营经济的市场风险为什么会那么高呢?贷款申请人动辄获咎、朝不保夕,哪家商业银行敢借?反之,如果做买卖、办厂的过了今天不知道有没有明天,谁有心情跑去银行借钱呢?

所以,正确反映市场风险的信用紧缩,不是责怪商业银行的理由,更不是责备央妈的理由。

央妈就是把印钞机发给商业银行,不敢借的还是不敢借,不想借的还是不想借,借不到的还是借不到。欧盟、日本宽松到了负利率,信贷也没有松。没有理由认为我们的央妈就能变出啥新戏法来。


▲图/图虫创意

那么,央妈此番仁至义尽的“三温暖”效果如何呢?如果该借的还是借不到,那么又要担心不该借的借到了。钱是好东西,前提是得去该去的地方。

货币一宽松,就去了不该去的地方,在我们的经济运行中反复出现。比如各式各样、花样百出的地方债,钱烧出满坑满谷的泡沫。等泡沫破了,再来一轮“央妈爱我吗”的嗷嗷待哺、撒娇卖萌。

我们的金融大佬们卖萌可不是免费直播,是要收过路钱的。否则鹤岗那犄角旮旯,哪能捣鼓出房地产呢?有了“避免信贷塌方”的托底,别说鹤岗,就是罗布泊也能起高楼。然后有一天,罗布泊塌楼,北上广深限购。所谓宏观,就是这么宏大到无法直视。

中国经济发展到今天,不妨少谈一点宏观,多谈一点微观。“保5”还是“0.5之争”再热闹、央妈再大爱无疆,没有企业在市场里摸爬滚打,经济增长都是空谈。

总之,金融大佬们欢呼“央妈爱我们”时,是不是该问问:谁来爱我们的企业?

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