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白酒指数回调估值企稳 盘点历史“十有八九”春节后走势如虹

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《投资者网》谢莹洁

岁末春初,多家高端白酒公司陆续发布提价公告,关于贵州茅台(600519.SH)可能提价的消息不胫而走。市场等待茅台提价“带飞”板块,但由于提价预期迟迟未兑现,白酒指数仍然提振乏力。

而从过往十年春节期间板块表现来看,春节前夕的回调,可能起到欲扬先抑的作用,并为全年的大涨奠定基调。春节前两个月,白酒板块十年平均涨幅仅3.2%,取得正增长的概率仅五成;而春节后两个月,白酒指数有八成的年份实现正增长,十年平均涨幅为13.3%。

研究机构普遍认为,年底市场信息扰动加剧,无需过度博弈短期信息。高端白酒基本面依旧强劲,长期向上走势不改。

无需过度博弈短期波动

春节旺季是奠定全年销售的基础,回顾近十年白酒行情,酒企一季度营收占全年总营收中约三成。而今临近春节,白酒指数却出现大幅回调,一度引发市场担忧情绪。

在此背景下,大部分研究机构仍保持对白酒指数的看好态度,天风证券更是连续九周强推高端白酒,其表示,目前市场对提价、业绩高增的预期较高,但高端白酒目前已经实现增速换挡,后续将主要以稳定经营为主,提升自身经营的质量。建议以长眼光看待高端白酒,龙头具备强壁垒,商业模式具备优越性,2022年业绩确定性仍较强。

至于近期白酒指数下滑的原因,国海证券分析称,该板块自2021年11月中旬连续上涨且涨幅较大,估值修复到位后面临回调压力,大盘整体回调也对板块走势产生影响;近期股价波动主要受消息扰动和资金影响,并非基本面原因;回调后板块已经进入布局区间,2022年预计将延续结构性行情。

对于茅台提价尚未落地的情况,国海证券研报指出,茅台提价的确定性仍高,近几日茅台年份酒、系列酒、出口产品及部分非标产品均已提价,而即使不考虑提价因素,2022年公司依靠结构调整和管理红利释放,业绩仍会加速,基本面稳健。

“茅台股价与批价不完全相关,主要原因是价格与销量之间的阶段性背离。”平安证券统计发现,“从往年规律来看,由于经销商在节前备货需求增加厂家会加大发货节奏,茅台批价在春节前会出现暂时回落,随着春节临近再逐步回升,春节后再度下跌。”

春节后有八成概率上涨

从过往多年节前白酒板块指数走势来看,春节前夕的回调,往往起到欲扬先抑的作用,为全年的大涨奠定基调。

平安证券统计了2012-2021年白酒板块春节数据,春节前两个月,白酒板块平均涨幅仅3.2%,取得正增长的概率仅五成;而春节后两个月,白酒指数有八成的年份实现正增长,平均涨幅为13.3%。

春节后两个月收跌年份,全年大概率表现不佳,呈现调整。2013年、2018年与2021年,春节后两个月涨跌幅分别为-6.7%、1.8%、-11.9%,对应的全年白酒板块涨跌幅为-41.6%、-22.2%与2.88%。

而今年春节前夕,白酒指数虽表现平平,但对于春节后的趋势,券商普遍看好。一方面,白酒板块三季度的整体业绩增速对股价表现起到一定的预判作用,2021年前三季度酒企普遍业绩大涨;另一方面,春节受到酒企的极度重视,春节前45-60天为白酒备货期,各酒企在此期间积极铺货打款、清理渠道,力争新年开门红。

2021年前三季度,A股白酒行业营收达2152亿元,同比增长21.34%,净利润822亿元,同比增长19.36%。其中,有17家公司营收同比都获得了正增长,13家公司增幅超20%;有16家公司净利润同比正增长,11家酒企净利润增速超28%。

与此同时,机构针对部分白酒消费大省如四川、河南等进行调研,整体来看龙头一季度回款节奏良好,随春节临近预计市场动销也将持续走好。名酒总体上价格正循环仍在继续,行业回款目标普遍在30%-40%之间,经销商打款信心仍足。

华创证券1月10日统计显示:茅台各地区回款节奏不同,因春节提前多以969元打1-2月款;五粮液(000858.SZ)回款目标40%,预计目前完成超20%,部分大商通过汇票已完成全年50%-100%回款;泸州老窖(000568.SZ)回款目标约40%,各区域分批次有序推进。酒鬼酒(000799.SZ)回款目标在40%左右,目前省内已经进入密集回款阶段。区域龙头古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)春节回款目标分别为40%、35%,古井贡酒完成1-2个月回款。高端白酒一季度支撑较强,报表业绩驱动仍确定。

板块估值触底如何掘金

随着白酒板块风险已基本消化完毕,相关个股仍处于估值低位。机构基于通胀向下游传导的逻辑,看好包含白酒在内的食品饮料板块的配置机会。

野村东方研究所主管高挺认为,一季度的市场环境偏正面。近期政策出现往宽松方向微调的迹象,显示A股“政策底”临近。

基于宏观环境与盈利增长,瑞银表示,白酒板块是今年投资的明确主线。超高端和高端白酒的消费量占比小于2%,渗透率提升空间可观,竞争格局较好,头部品牌受益于人口老龄化、中产人群数量增加以及品牌优势,预计仍可继续量价齐升;次高端板块竞争加剧,酱香产能扩建带来潜在供给过剩,看法相对谨慎。

展望2022年春节,平安证券认为若货币政策持续宽松,白酒行业有望复制2019年行情,其看好:品牌力显著领先的高端白酒:因高端白酒供需稳定,凭借其显著领先的品牌力坐享绝对溢价,通过控货稳价可以有效实现价增。

“茅台维持供需平衡,有利于品牌长期健康发展,业绩将延续稳定增长;五粮液于2021年12月起提高计划外打款价,拉动经销商综合拿货成本提升至960元,收益千元价位带扩容,提价将有利于公司利润弹性释放;泸州老窖股权激励落地,产品结构体系趋于完善,尽享次高端扩容红利,有望实现量价齐升。”

华创证券认为,板块旺季行情仍在途中,首选茅台。茅台市场化改革方向清晰,引领行业长线价值;短期看,旺季行情未至终点,酒企开门红仍有较高确定性,业绩仍将支撑;关注改革主题带来的加速机会,重点推荐洋河股份(002304.SZ)。洋河股份改革红利释放销售士气强,梦6+高增长带动,业绩具有加速潜力。(思维财经出品)■

白酒酒白酒行业

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