浙商证券：给予杭州解百买入评级

2022-01-17浙商证券股份有限公司陈腾曦对杭州解百进行研究并发布了研究报告《杭州解百首次覆盖报告：深耕百货零售，跨界布局，铸就优质生活服务集成商》，本报告对杭州解百给出买入评级，当前股价为6.67元。

　　杭州解百(600814)
　　浙江百货零售龙头，多元产业拓展
　　杭州解百多年来领跑杭城商界，始终秉持“以零售为核心，成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商”的美好愿景，立足于百货零售，积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性，近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。
　　立足百货零售，联营为主，辅以自营及租赁
　　目前公司主营业务为商品零售，主要业态为百货商场、购物中心，商品销售方式以联营为主，辅之少量自营（经销）和租赁形式，持续贡献可观利润和现金流。
　　坚持高端定位，推动品牌升级
　　公司坚持“高端精品百货“定位，充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置，深挖杭州居民的消费潜力与消费需求，不断引入国际高端奢侈品牌，稳步推进品牌战略升级。
　　“零售+服务生态圈”，会员制增加客户粘性
　　公司充分调研主力消费者需求，在零售商品基础上打造生活服务圈，聚焦高净值人群，关注生命质量，布局医疗健康产业及体育行业，通过会员系统的数字化升级，充分发挥产业链的多方协同效应，增加客户粘性。
　　盈利预测及估值
　　未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位，稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元，yoy+4.68%/14.67%/14.87%；归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41亿元，yoy+43.14%/9.50%/5.46%，考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态，具备后续成长动力，公司目前21-23年对应PE分别为12.4X/11.3X/10.7X，上涨空间充分，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；区域零售市场竞争加剧，电商冲击。

证券之星估值分析工具显示，杭州解百（600814）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)