中科蓝讯净利数据“打架”研发占比偏低 黄志强家族持股超50%关联交易频繁

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

又一家蓝牙耳机芯片企业闯关科创板。

近日，深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”）科创板IPO成功过会，离上市更进一步。

中科蓝讯2016年成立于深圳市南山区，由黄志强家族实际控制，主营无线音频SoC芯片的研发、设计与销售。本次IPO，其拟募集资金15.96亿元。

作为深圳华强北最新一轮造富神话中的中科蓝讯，依靠“白牌”快速获利，净利润从2018年的72.01万元跃至2020年的2.04亿元。

但长江商报记者注意到，业绩暴增背后，中科蓝讯毛利率、研发费率均落后同行，客户较集中度较高，关联交易频繁，且两次披露的招股书信息中还出现净利润“打架”的情况。这也让中科蓝讯的持续盈利能力与独立性备受质疑。

净利润数据前后“打架”

公开资料显示，中科蓝讯是一家从事无线音频SoC芯片的研发、设计与销售的企业，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，公司超9成的业务主要集中在华南地区。

招股书显示，2018-2020年，中科蓝讯营业收入分别为8442.43万元、6.46亿元和9.26亿元，对应的净利润分别为72.01万元、1.26亿元和2.04亿元，业绩飞跃发展。

数据高速增长的背后，离不开市场对TWS耳机的追捧。根据旭日大数据统计，2017年，TWS耳机的出货量仅有约2000万部，2020年直接飞跃到约4.6亿部，四年复合增速高达119%。

不过，在经历“爆发”式增长后，长江商报记者注意到，2021年中科蓝讯业绩增速明显放缓，扣非净利润还可能出现下滑的趋势。

中科蓝讯预测，2021年预计实现营业收入11.04亿元至11.46亿元，同比增长19.12%至23.64%，预计扣非净利润约为1.917亿元至2.015亿元，最大同比下滑7.13%。

值得注意的是，中科蓝讯前后两版招股书的净利润出现较大差距。

2021年5月，中科蓝讯首次递交申报稿招股书，历经两轮问询后，公司又于2022年1月6日更新上会稿招股书。在此期间，公司曾于2021年9月份因申请文件中记载的财务资料已过有效期，被中止审核。

更新财务数据后，中科蓝讯得以恢复上市审核。长江商报记者对比中科蓝讯的前后两个版招股书注意到，净利润一项发生了变化。

在第一版申报稿中，中科蓝讯披露在2019年、2020年的净利润分别为12664.44万元、20432.91万元。但在新版上会稿中，中科蓝讯2019年、2020年的净利润变成了14907.69万元、21537.69万元，金额较第一版申报稿分别提高2243.25万元、1104.78万元，变动幅度分别为17.71%、5.41%。

这也引发市场广泛质疑，上周，长江商报记者向中科蓝讯发送采访函，想要了解实情，但截至发稿，对方未回复。

研发费率仅行业均值三分之一

持续盈利能力之外，中科蓝讯的独立性也受到外部质疑。

表面上看，中科蓝讯董事长黄志强直接持有公司35.16%股份，为控股股东、实际控制人。但需要注意的是，公司的第四大股东创元世纪是由黄志强家族成员组成的持股平台，经过对合伙人的关系梳理，长江商报记者统计出黄志强及其家族成员合计持有中科蓝讯股份的比例超过了50%，构成绝对控股。

此外，中科蓝讯的关联交易较多，大客户还是关联方。招股书显示，深圳市豪之杰电子科技有限公司（简称“豪之杰”）和东莞市爱而普电子科技有限公司（简称“爱而普”）分别位列公司2018年和2019年的前五大客户。这两家公司都是中科蓝讯的关联方，豪之杰是实控人黄志强亲属控制的企业，爱而普则是黄志强关系密切的家庭成员控制的企业。

招股书显示，2018年-2021年上半年，中科蓝讯向关联方爱而普、豪之杰销售商品的收入分别为1054.11万元、5916.31万元、2759.39万元和465.86万元，在公司营业收入中的占比分别为12.49%、9.15%、2.98%和0.78%。

中科蓝讯表示，其与豪之杰、爱而普分别处于产业链的上下游，双方是基于市场化的交易原则开展交易，交易定价公允，符合正常的商业交易逻辑，交易具有商业合理性和必要性。公司预计这部分关联交易未来一段时间内仍将持续进行。

同时，长江商报记者注意到，报告期内，中科蓝讯对前五大客户的销售占比分别为 75.96%、58.23%、61.60%和60.50%，集中度相对较高。

除了以上存在的问题，中科蓝讯在毛利率和研发上也存在隐忧。

招股书显示，2018年至2021年上半年，中科蓝讯综合毛利率分别为17.21%、28.56%、26.70%和26.28%，恒玄科技（688608.SH）、博通集成（603068.SH）等同行业可比公司毛利率平均值为35.71%、35.71%、32.60%和35.72%，明显高于中科蓝讯。

对此，中科蓝讯给出的解释为“由于不同公司在具体芯片产品类型、下游应用领域、产品定位及市场竞争地位等方面存在差异”，这或许也意味着公司产品较为低端。

在研发方面，招股书显示，2018年至2020年，中科蓝讯研发投入占收入的比重一路走低，从13.19%下滑至5.52%。其中，研发费用率除2018年接近行业平均值以外，其余年份仅为业内平均值三分之一。

在业内人士看来，“没有足够的研发资金，对于高科技项目而言，能做出好产品的可能性微乎其微。”或许意识到研发上的不足，中科蓝讯本次IPO的募投项目重点着眼于研发，包括物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、中科蓝讯研发中心建设项目等。