医疗大数据企业——零氪科技，“味道不正宗”

接下来，相信伴随医疗大数据价值的凸显，零氪科技估计也会再抓紧上市，但如何优化盈利模式、提升核心竞争力，成为市场焦点。

文/每日财报 吕明侠

医疗大数据产业的发展由价值医疗驱动（即医疗服务质量与医疗成本的双赢），其潜在价值空间巨大，且产生于具体的应用场景。医疗大数据的服务对象可为居民、医疗服务机构、科研机构、医疗保险管理机构和商保公司、公共健康管理部门等。

虽然我国健康医疗大数据起步较晚，但已经有一批医疗健康科技企业在产业链上的发力，加上政府、市场、资本的加码，使得医疗大数据市场不断朝利好方向推进。

其中，作为既踩中大数据医疗风口，又有明星资本“站台”的一家企业，零氪科技（LDOC）奔赴二级市场看似理所当然。但去年零氪科技紧急暂停IPO，上市计划被延期。彼时，零氪科技面临着持续亏损、营收结构单一等问题，亦受外部政策变动影响。今年来，医疗科技企业再迎聚焦时刻，零氪科技将作何打算也成了外界主要的揣测话题。

监管之下，赴美上市被搁浅

专注医疗大数据行业，零氪科技在完成阿里健康最后一轮战略融资后，首次向美股市场递表上市。2021年6月，零氪科技递交美股IPO申请，计划在纳斯达克上市，摩根士丹利、美银证券和中金公司是上市的联席承销商。

公开数据显示，零氪科技是一家医疗大数据公司，为医药、医疗产业各方提供大数据和人工智能整体解决方案，2020年收入规模为9.42亿元，为国内医疗大数据解决方案行业龙头，市场份额超过10%。

该公司计划将这次募资额主要用于加强研发能力和技术基础设施，并引入更多的肿瘤专家、数据科学家和其他经验丰富的专业人士，及扩大患者护理中心网络和服务，以及其他资本支出，此外，也寻求潜在的战略投资和收购。

只是令人意外的是，在2021年7月9日晚间，零氪科技宣布暂停IPO，上市计划被延期，原因尚未公布。截至日前，公司没有公布相关进展和措施。

就当时的监管环境来看，《每日财报》认为零氪科技上市或较为敏感。因为去年7月，国家网信办发布《网络安全审查办法 （修订草案征求意见稿）》（下称《意见稿》)，《意见稿》显示：掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

反观零氪科技，是主打医疗大数据的医疗科技公司，据其招股书，目前公司有超过250万人的900万次纵向医疗记录。这毫无疑问在“向网络安全审查办公室申报网络安全审查”的范围内。而像当时同类型的企业还有滴滴、货拉拉等一众企业，至于其今年是否会考虑赴港上市也是一大看点。

朝阳赛道，两大主业受挑战

当下，医疗大健康正处风口之上，备受资本市场的重视，而医疗大数据企业作为医疗和信息化的交叉领域，更是“光彩夺目”。

据相关数据显示，中国医疗大数据市场规模已从2015年的10亿美元增长至2019年的41亿美元，复合年增长率达到43.9%，预计2030年将达到2154亿美元，复合年增长率为43.3%。在此背景之下，零氪作为国内医疗大数据的头部企业，迄今已拿到6轮融资。

目前，零氪科技主要有三大业务，包括自主研发的AI数据治理系统（Link Data）、数据驱动的精准生命科学解决方案（Link Solutions）以及数字化重症患者健康管理平台（Link Care）。

零氪科技的收入来自Link Care和Link Solution。

招股书显示，零氪科技的收入来自Link Care和Link Solutions，但《每日财报》发现，其两大主要业务，未来发展或都面临一定的挑战。首先，Link Care现阶段主要收入来源为“卖药”，但无论是在患者用药需求还是在医保影响下的药品定价、供应方面都存在不确定性。况且比起阿里健康、京东健康，零氪科技的电商基因显然没那么强，很容易触及天花板。

另一块业务Link Solutions，是通过与生命科学公司合作为其提供研究报告来实现，这一块收入占比不到两成，Link Solutions的合作对象主要是生命科学公司以及医院等，推动这些合作伙伴接受相关服务的前提是技术能够保持足够的领先。但是根据招股书，其研发费用是降低趋势，似乎并无大举专注提高技术的意图。

亏损扩大，以“卖药”为生

就业绩表现看，2019年、2020年，零氪科技的营收分别为4.99亿元、9.42亿元，净亏损分别为4.34亿元、4.88亿元。2021年第一季度，营收为2.23亿元，净亏1.38亿元，亏损同比扩大115%。也就是说，零氪科技目前仍未赚钱，并且亏损继续扩大的现实难解。

（制图：每日财报）

零氪科技的绝大部分收入来自药品和保健品的销售。2019年和2020年，药品和保健品销售收入分别占公司总收入的75.0%和85.5%，2020年和2021年第一季度分别占公司总收入的87.0%和80.2%。

可见，药品和保健品的确为公司业绩贡献了不错的力量，但另一面，也很容易变成后期制约零氪科技长远发展的达摩克利斯之剑，毕竟作为医疗大数据企业的并不是医药公司。

此外就研发方面而言，不同于其他科技公司，零氪科技并非因研发费用的增长侵蚀利润，反而研发是“紧衣缩食”的一项。2019年，零氪科技研发费用为1.81亿元，占比总成本支出36%；2020年，其研发费用为0.87亿元，占比总成本支出9.2%，同比下降近52%。截至2021年3月31日止，公司研发费用为0.232亿元，占比总成本支出10.4%。

与此同时，2019年至2021年一季度，零氪科技的毛利率分别为12.16%、8.20%和5.94%。也就是说，零氪科技的毛利率相较于两年前的毛利率“腰斩”。

（制图：每日财报）

客观来讲，零氪科技的一系列操作透露出的并不是一家科技公司的韵味，且不说营收单一，就看其顶着“医疗大数据”光环，却更像是一家卖药公司，这就足见戏剧性了。接下来，相信伴随医疗大数据价值的凸显，零氪科技也会再抓紧上市，但如何优化盈利模式、提升核心竞争力，才是投资者除了上市之外，最应该思考的问题。