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阿里系芯片公司首秀深度破发,全面注册制下破发或成常态?

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【文/观察者网 吕栋】

1月14日,阿里巴巴持股近20%的国产基带芯片公司翱捷科技正式登陆科创板,但没想到首秀就破发并且大幅收跌近34%,成为当天A股两市表现最差的股票。随着全面注册制的推进,A股的破发现象开始增多。市场分析人士称定价过高是重要原因之一,未来投资者更为理性的参与也会让A股的新股破发比例逐渐向其他发达市场靠拢。


翱捷科技股价走势

科创板首秀暴跌,阿里为第一大股东

1月14日,发行价定于164.54元/股的翱捷科技正式登陆科创板,开盘重挫逾21%报130元/股,随后震荡下行,盘中最多跌近36%,最终收跌34%。同期上证科创板50成分股指数逆势上扬1.4%。

中签公告显示,翱捷科技打新中签率并不高,仅为0.0324%,但没想到中签即巨亏。以中一签500股来计算,投资者最高亏损将超过2.9万元,或创A股近十年中签亏损最高纪录。

路透社援引的群益证券研究部经理胡嘉铭表示,翱捷科技破发是因为定价太高。他认为,新股定价可能还需要更多的规范,因为现在线下机构在定价的时候,有些会把价格抬得很高,监管方要有具体的措施出来,去规范机构在新股市场申购的定价程序,使之更为合理。

翱捷科技在上市公告中披露,该公司发行价对应的市值约为688.27亿元。2020年,翱捷科技营收为10.8亿元,净亏损23.3亿元,发行价格对应市销率为63.67倍,高于可比公司2020年平均数,存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。


翱捷科技招股书截图(下同)

翱捷科技的主要产品为蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片以及AI芯片等,是典型的高研发投入行业,前期需要投入大量资金来实现产品的商业化。而该公司2015年才成立,目前销售的产品主要是4G产品,5G蜂窝基带芯片尚未得到客户验证,在技术和产品开发方面还需要持续投入大量资金,所以该公司短期内可能无法实现盈利或无法进行利润分配。


较高的研发难度之外,翱捷科技还面临着强大的国际竞争者。目前全球基带芯片市场已被高通、海思半导体、联发科这三大巨头占去约79%的份额,再加上三星等强大竞争者,留给翱捷科技的市场份额并不多。因此,该公司未来存在被高通、联发科等成熟厂商利用其先发优势挤压市场份额的风险。


此外,路透社等外媒认为,随着中国持续推进互联网领域的反垄断,互联网巨头入股带来的光环也在消退,甚至变成“累赘”。据翱捷科技披露,其单一第一大股东阿里网络持有该公司17.15%的股权,高于实际控制人戴保家直接持有的9.36%股份,但阿里网络并非翱捷科技控股股东,未被认定为该公司实际控制人。

光大新鸿基驻香港证券策略师Kenny Ng认为,如果说上市公司大股东是阿里巴巴的话,可能市场对于未来这个企业是否会处于行业监管之中,或者说企业往后的增长速度能否得到维持,会有一些疑虑。



翱捷科技上市前后的股东信息

全面注册制推进,A股破发或成常态

1月11日,创业板也出现新年以来首只上市即破发的新股。精密注塑模具商唯科科技上市首日破发,盘中一度挫8.1%,最终收低6.1%。该股发行价格64.08元人民币/股,发行市盈率为58.79倍。在上市公告书中,唯科科技同样表示其发行市盈率高于同行业平均水平。


唯科科技股价信息

2021年12月,生物制药公司百济神州在科创板挂牌首日破发,盘中跌幅一度达近两成,其后该股持续震荡下跌,目前相比发行价跌幅超过30%。

今年1月以来,上市当日破发的还有亚虹医药、星辉环材和天岳先进,而开年后共有12只新股在A股上市,以此计算比例高达41.7%。年初刚刚回到A股的中国移动也在破发边缘徘徊。随着破发增多,中签新股后弃购的现象也频繁出现。

去年12月被称为中国“最贵新股”的禾迈股份亮相科创板,网上投资者弃购65万股,弃购金额3.63亿元;百济神州网上投资者弃购金额接近2亿元;中国移动A股的网上投资者弃购金额为7.43亿元,网下投资者弃购金额为1270.5万元。

中信建投在研报中称,去年12月IPO网下定价显著高于行业平均水平和可比公司的定价,投资者应该注意风险,“建议投资者对于未盈利的生物医药企业、定价过高的但实质科技属性较弱的的公司给与合理估值,甚至退出报价”。


中信建投研报截图

随着中国资本市场改革的深化和全面注册制的推进,分析人士预计A股新股破发或成常态,从长期趋势看可能向其他相对发达市场的新股破发比例靠拢。

2021年12月的中央经济工作会议首次提出“全面实行股票发行注册制”,其后中国证监会要求以全市场注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放。

“科学合理保持IPO、再融资常态化,积极发挥资本市场并购重组主渠道作用;扩大基础设施领域公募REITs试点,支持符合条件企业发债融资。”证监会表示。

“港股新股上市的破发比例差不多一半一半。A股现在破发情况是慢慢越来越多,长远来讲总会要来的,一个市场不可能新股上市永远都是保持着那么大的潜在上涨空间,”光大新鸿基的Kenny Ng称。

国际会计师事务所普华永道年初发布2021年中国内地和香港IPO市场表现及前景展望,称2022年A股IPO融资规模和数量有望再创历史新高。

普华永道称,2021年A股共有493只新股上市,融资金额高达5478亿元人民币,同比分别增长25%和17%,均创下历史新高。其中,2021年上交所的主板和科创板共有249只新股,融资金额达3750亿元,位列全球新股融资市场第二位,仅次于美国纳斯达克。

光大新鸿基的Kenny认为,随着AH股互联互通的加强,投资者互相参与对方市场的程度越来越高,两个市场表现出来的共性也会越来越大。

港交所1月12日宣布,与深交所签署一项战略合作补充协议,以加强两地市场互联互通,共同推进粤港澳大湾区建设。港交所与深交所将建立更紧密的全方位合作关系,进一步推动香港和内地资本市场的协同发展。

去年12月,为了持续优化中国内地与香港市场互联互通机制,沪深证券交易所、香港交易及结算公司、中国证券登记结算公司已就ETF纳入互联互通标的整体方案达成共识,下一步将抓紧做好相关业务和技术准备工作,包括修改相关规则并公开征求意见,预计需要六个月左右的准备时间。

本文系观察者网独家稿件,未经授权,不得转载。

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