清华大学国家金融研究院副院长张伟：过渡期结束之后，我国资管行业迎来新时代，未来发展空间巨大|财富管理

“全球基金与量化投资论坛”旨在聚焦资本市场政策与创新动态，展示中国基金与量化行业的优秀机构及优秀产品，分享其先进的投资理念，打造全球基金与量化投资界高端互动交流平台，助力行业健康有序发展。自2015年首届论坛推出以来，已连续举办7届共14场论坛活动，出席嘉宾290余位、现场观众8000余位，远程在线互动嘉宾80余万人次，参与媒体340余家。

2022年1月8日，以“资管行业变革之路”为主题的2021全球基金与量化投资论坛通过线上成功举办。论坛邀请国内外基金投资领域的顶尖学者和投资专家围绕主题共同交流探讨，建言献策。

清华大学五道口金融学院党委委员、副研究员，清华大学国家金融研究院副院长，《清华金融评论》副主编张伟在“2021全球基金与量化投资论坛”上以“新格局下我国资管行业发展的新趋势”为题发表演讲。

（以下内容根据活动发言整理）

各位领导，各位嘉宾，大家上午好!

很高兴给大家做一个分享，我要分享的题目是:新格局下我国资管行业发展的新趋势。

关于资管领域的话题，我们《清华金融评论》一直高度关注，曾经先后出版了五期封面专题都和资管领域相关。我们都知道在2021年12月31号，资管新规过渡期正式结束，我国的资管行业正式由一个旧的时代向一个新时代迈进。针对这个关键时间节点，《清华金融评论》在2022年1月刊正式出版了关于资管新规的一期新的封面专题——“未来已来 构建资管行业新格局”

我想给大家分享的内容包括三个方面：资管新规后我国资管业的发展情况、百年变局和世纪疫情对资管行业的影响和我国资管行业未来的发展趋势。

资管新规后我国资管业的发展情况

首先看一下资管新规颁布之后，我国资管行业的发展情况。我们知道在2000年左右，我国的资管行业正式起步，当时出现了公募基金，同时《信托法》也颁布实施。2004年之后，我国的资管行业进入了一个稳步发展阶段，在2012年以来，资管行业进入了快速发展的阶段，但是过程当中出现了一些乱象，所以说在2016年、2018年开始，我们逐步开始对资管行业进行规范，因此进入了一个规范的发展阶段。

2018年4月27号资管新规的颁布标志着我国的资管行业发展进入了一个新时代。2022年1月1日开始，资管新时代正式地步入了一个全新的发展阶段，走过了近三年的过渡期。在资管新规颁布之后，我国资管行业相关的规定以及配套细则逐步在完善。从整个框架可以看出，在这几年大量的有关资管方面的规定在陆续出台，这为我国未来资管行业的持续健康发展无疑起到了关键性的作用。

从顶层设计上来看，资管新规是我国资管行业发展的一个根本大法，配套的还有一些细则，架构了整个大资管各个领域的一些规范。同时诸如银行业、证券业、保险业等各个子领域的监管办法也在陆续出台，补齐这个制度短板。当然我们也看到还有一些待制定的法律法规。总体上来说，目前我国资管行业的监管措施已经初具规模，越来越完善，为我国资管行业未来的发展奠定了很好的制度基础。

在2018年资管新规颁布之后，我们看到整体上我国资管行业的发展越来越规范，原先不规范的领域规模出现了下降的态势，原先符合资管新规要求的领域规模出现了增长。

总体上来说，银行理财在2018年出现了下降，但是在逐步规范的过程当中，银行理财又开始逐渐地出现上涨。尤其是对于公募基金和私募基金，由于它原先的发展基于的制度和资管新规的要求是相符合的，因此2018年以来，公募基金和私募基金实际上出现了较为明显的持续增长。而与资管新规的取向有一些不太符合要求的相关领域，它的规模出现了较为明显的下降，诸如信托、证券资管、基金专户、基金子公司等相关领域都出现了明显的下降。

所以说资管新规的颁布无疑对资管行业产生了影响。部分领域是利好的，而部分领域是利空的，从发展的规模也可以看出这一点。但总体上来说，资管新规的颁布和配套细则的陆续出台，为我国整个资管行业的持续健康发展奠定了坚实的制度基础。

尽管有一些子领域出现了一些规模的下降，同时有一些风险也不断在释放，但是这本身也是一个良好的表现，原来出现一些乱象、出现不符合监管要求的领域的风险得到了很好的释放，规模也出现了相应的压降。所以说总体上来说，实际上都是利好于整个大资管行业的持续健康发展。

那么从整体上来看，我国资管行业在资管新规颁布之后，出现了很多的积极的变化，诸如刚才提到的资管行业的制度短板正在逐步补齐，行业乱象的治理成效显著，相应的风险得到了有效的控制，资管业务也逐步回归本源，资管行业的转型发展保持了健康向上的势头。

百年变局和世纪疫情对资管行业的影响

但是我国资管行业在这几年发展的过程当中也面临了诸多的挑战，正如整个经济所面临的挑战一样，资管行业在各个领域做资产配置的时候，也受到了这些因素的影响，总结起来就是两个关键词：百年变局、世纪疫情。

百年变局。无论是从经济上，还是从政治上，乃至于科技上，最近这几年乃至于未来几年，我们都会看到会有巨大的不确定性，有巨大的风险。在2020年以来，突如其来的新冠肺炎疫情在百年变局的基础上又增加了更多的不确定性，那么这个疫情到现在还看不到消散的迹象，所以说，这些不确定性一直会笼罩在我们资管行业整个发展的大的背景下，无论是科技方面，还是经济方面，还是政治方面，我们都看到最近这几年以及未来几年都会有很多的不确定性。

比如说新一轮的科技革命和产业革命实际上正在重构我们的经济，我们整个经济的发展模式、经济的业态以及产业都会出现一些新的变化。那么一些旧的模式、旧的业态和旧的产业会转型或者会更换，那么这样必然会导致我们资管行业在做资产配置的时候，会面临诸多的风险、挑战，当然也蕴藏着大量的机会，尤其是新一轮的科技革命和产业革命对资管行业的未来的格局会产生巨大的影响。

我们知道在2020年十四五规划当中，无论是建议还是纲要，都非常强调数字化转型，数字化发展。那么经济领域来说，这一系列的诸如互联网、移动互联网、大数据等技术已经在对我们的传统行业产生影响。我们传统行业要进行数字化转型，而数字产业本身也要进行产业化，进行升级改造，落脚在金融行业、资管行业本身也需要进行数字化转型。

所以无论是资管行业自身的管理、自身的业务、还是我们在做资产配置的过程当中，都要高度关注新一轮技术革命和产业革命所带来的影响、挑战和机遇。所以我们在做资产配置的时候，就会重点考虑数字化转型过程当中产生出的一些新的模式、新的业态和一些新的产业。

新冠肺炎的不确定性，对我们资管行业也是产生了巨大的影响，增加了风险，加大了不确定性，所以也使得我们在做资产配置的时候面临更多的挑战。

我们看到还有其他很多的不确定性，比如说宏观当局所采取的货币政策、财政政策实际上是为了应对百年变局和世纪疫情的负面冲击，但这些政策的变化又给我们的投资、资产配置带来了新的不确定性。

2020年3月份以来，以美联储为代表的主要经济体的央行采取了极度宽松的货币政策，美联储在2020年3月份两次下调利率，使得政策利率接近于0的水平，并且宣布实施无限量的量化宽松货币政策。经过一段时间，我们发现美国的中央银行美联储它的资产负债表扩张超过了百分之百，投放了大量的信用，通过银行体系派生出更多的货币供应，那么必然会引起资产价格和商品价格的上涨。

首先我们看到的是资产价格不断地创出新高，比如以美国的股票市场为例，在疫情期间道琼斯指数曾下跌到18,000点，那么在疫情之后，由于扩张的货币政策等刺激，美国的道琼斯指数曾最高上涨到了36,000多点，几乎是有百分之百的涨幅。一年多的时间，股票市场出现了百分之百的一个涨幅，但是经济却没有明显的起色，所以说过多的信用的投放出现了资产的泡沫。

对于资管行业来说，资产价格上涨原本是一个利好的因素，但是随着资产价格的上涨，物价在进一步上涨的过程当中，货币政策如果出现转向，高处不胜寒，资产的价格有可能会出现掉头向下的态势。所以我们现在非常高度地关注美国的通货膨胀问题以及全球的通货再膨胀问题。

当通货膨胀变得根深蒂固，全球的通货膨胀此起彼伏，就可以预示到全球主要的经济体会采取紧缩的货币政策。事实上在2021年已经有很多的经济体已经加息，包括英格兰银行近期已经加息，我们也看到美联储的货币政策也开始逐步收紧，已经开始进行了Taper操作，那么预示下一段时间也可能会有加息的操作。

所以说在货币政策转向的过程当中，此前资产价格已经上涨到比较高的水平，下一个阶段也许有可能资产价格会出现下跌，资产泡沫会出现破灭的风险。所以说对于资管行业来说，未来即将面临因为货币政策等不确定性产生的风险。

数字化革命也确实给我们产生了很多的积极的影响，同时也产生了很多不确定性。就技术对金融提供解决方案而言，同样也会对资管行业提供相应的解决方案。在资管领域，比如说在做投资研究的时候，可以使用数字化技术提升投资研究的效能和效率，在为客户在做资产搭配的时候，可以通过智能投顾的方式可以省时省心，还有在投资当中涉及到的风控，都可以使用这种数字化的技术来提高效率。

所以在数字化转型的过程当中，资管行业无论是投资、研究还是风控，其实都有巨大的应用空间。当然这个过程并不是一蹴而就的，它需要很长的时间去做相应的调整和转型，这个过程当中也会涉及到大量的投入，所以说既有巨大的机会，但同时也面临着一些巨大的挑战。

我国资管行业未来的发展趋势

总体上来说，在资管新规颁布以来，经过了近三年的过渡期，我国的资管行业逐步规范，未来将会出现以下几个发展的趋势：资管行业会更加的法制化，规范化，整个资管行业的监管标准统一化，资管产品会向标准化的方向转型，整个资管行业也会呈现出数字化转型的趋势，从而无论在投资和投研方面，也会进一步向智能化的方向发展。

总体上来说，我国资管行业未来的发展空间巨大，资管行业内部各个子领域，由于监管标准趋同、产品趋同，未来的竞争也会加剧。当然从宏观角度来说，也面临着诸多的风险和不确定性，所以挑战仍然很大，风险也不可小视。总体上来说，我国资管行业未来的发展有极大的机会，但是也同时面临着巨大的挑战。

以上为我的分享，不妥之处请批评指正。谢谢大家！