2022-01-05国盛证券有限责任公司张津铭,江悦馨对电投能源进行研究并发布了研究报告《"追风逐日"聚焦绿电,一体化运营优势凸显》,本报告对电投能源给出买入评级,当前股价为14.11元。
电投能源(002128)
更名“电投能源”,积极转型风光电新。公司为蒙东褐煤龙头,为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台。目前已包含煤、电、铝、新能源等多项产业。为充分体现公司发展目标,适应产业结构调整需求,匹配目前公司经营范围,2021年11月公司证券简称由“露天煤业”变更为“电投能源”。未来,公司将以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。
煤炭:得天独厚的资源优势+供不应求的市场环境造就其龙头地位。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,“550~850元/吨”,允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回“计划煤”的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大高效露天矿,资源禀赋优异,吨煤成本傲视群雄,构筑天然护城河。公司具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
电解铝:铝电联营,协同效应显著。展望2022年,电解产量呈现缓慢恢复趋势,但能耗双控下总体增量有限。需求有望在地产竣工周期余温尚在、汽车产销逐步回升、光伏装机容量持续增长的推动下,实现回暖。总体来看,电解铝供需紧平衡,售价有望保持高位。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。
电力:大力发展风光电新,新能源转型蓄势待发。火电方面,公司煤电协同优势明显,消纳有坚实保障;新能源方面,截至2021年9月,公司已有光伏720MW、风电649.5MW的装机规模,合计装机总量1369.5MW。此外,公司尚有1,575.3MW光伏、2,165.5MW风电、4,366.8MW风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,366.8MW,增幅高达218.9%,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。
投资建议。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元,EPS分别为2.14元、2.36元、2.65元,对应PE为7.9、7.2、6.4。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为21.2;证券之星估值分析工具显示,电投能源(002128)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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