沈志群：科创引领创投方向，创投助推科创提速

编者按： 12月16日下午，“2021中国普惠金融国际论坛——钱塘江论坛-科创金融助力共同富裕峰会”在线上举办。中国投资协会副会长、创投委会长沈志群应邀作视频演讲。本文根据沈志群先生的演讲整理摘录。

我国已经进入以科技创新引领新经济高质量发展，实现共同富裕的历史阶段。如何更好地发挥创业投资推动科技创新的独特资本力量作用，是必须回答和解决好的重大课题。

第一，创业投资助推科技创新逆市上扬，奠定了“十四五”开局之年 高质量发展基础

今年是“十四五”规划开局之年，年终各项数据显示，可以预见开局之年的主要目标基本可以实现，有的超过预期。在全球疫情依然严峻，经济低迷未见逆转的大形势下，我国能够顶住经济下行的多重压力，取得保持稳定增长的成绩单确实来之不易。

今年我国的经济增速达到或超过6%，已为各方面普遍认同。其中科技创新支撑和引领着2021年中国经济的高质量发展是一个最重要的因素，突出表现在高新技术行业营收增速、利润增速与投资增速，都保持了高位的运转。目前全国共有高新技术企业27.8万家，占全国企业总数的0.6%，但是对经济发展的贡献越来越显现。仅以169个国家高新技术开发区前三季度的数据，高新技术企业实现的营业收入同比增长21.9%，利润同比增长36.8%，出口同比增长25.4%，平均营收利润率达到7.8%，同比提高了0.9个百分点。全球创新指数（CII）报告中，中国从2013年的第35位跃升至2021年的第12位。

科技创新之所以能够开始发力，成为支撑和引领“十四五”开局之年经济高质量发展的新动能，一个重要的原因是支持科技创新的资本力量--创业投资出乎意料逆市上扬。据中基协的数据，截至2021 年10 月末，存续创业投资基金13525 只，比上年末增加了近3000只；存续的基金规模 2.24 万亿元，比上年末增加5000亿元。国家发改委全国创业投资备案管理系统的数据显示也一样，备案企业数，管理的资产规模等全部是正增长。再看市场机构清科的统计，2021年前三季度，中国股权投资市场募资总规模大幅提升，约1.27万亿元，同比上升50.0%；新募基金数超4500只，同比上升87.2%（当然规模不足1亿元的基金约占60%）。人民币基金募集近1.1万亿元，同比上升52.3%；外币基金募集超过 1800亿元，同比上升38.0%。再看投资端，前三季度总投资额超过1万亿元，案例数和总投资金额同比涨幅均超过70%。今年创投行业逆市上扬快速增长的态势多年少见。

今年是国务院《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》这一被称为我国创投发展具有里程碑意义的重要文件发布五周年。五年前的9月，在国务院常务会议讨论这一文件时，李克强总理指出，“过去我们一说‘投资’，就觉得是基础设施投资，搞大项目。现在我们不仅要补上基础设施的短板，更要在创业投资这一新领域加大力度，催生新的发展力量。”今年我国经济发展的实践证明，虽然拉动经济增长的三驾马车之一的固定资产投资增长乏力甚至负增长，但是随着创业投资等新资本的异军突起，我国科技创新推动高质量发展，将有新的资本力量成为新的投资主体和投资方式，为完成“十四五”规划和2035年远景目标奠定坚实的基础。

第二，充分发挥创业投资对加快科技创新、推动高质量发展、实现共同富裕的正向资本力量 积极作用

刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，进入新发展阶段，我国发展的内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握。其中第一条是要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径。第二条和创业投资等资本密切相关，要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展。

我国的创投人肩负推动创新驱动发展，实现科技自立自强的时代重托历史重任，同时承担着被投企业的希望，以及基金投资者的利益，必须不忘创投初心，回归创投本源，坚持创业投资的长期投资，价值投资方向，成为中国特色社会主义市场经济条件下加快科技创新，推动高质量发展，实现共同富裕的正能量资本。

1. 大幅度提高“投早，投小，投科技，投创新”占每年创业投资总额的比重，实现创投重点的前移。一个优秀的创投人，一定具备独具慧眼的能力，科技创新的投资，尤其需要一批优秀的早期项目投资人。对于中后期成熟期甚至IPO前期的企业，虽然成功率高，风险小，但投资属于锦上添花，如果竞相投资过度投资，只会助推股权价格泡沫，对被投企业特别是投资机构都没好处，甚至增加投资风险和上市风险。只有更多关注投资初创期成长期的“专精特新”企业，真正雪中送炭，反而有可能带了更高的投资收益。

2. 强化创投人的社会责任意识。今年6月，党中央国务院发布了《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，赋予浙江重要示范改革任务，先行先试、作出示范，为全国推动共同富裕提供省域范例。创业投资如何发挥实现共同富裕的资本作用，是一个大课题新课题。最近我看到2021年国内新引进出版的美国研究者乔纳森·格鲁伯和西蒙·约翰逊共同撰写的《美国创新简史》，作者写这本书的重要目的是重启美国的创新引擎，对创新投资需要实现两个方面的红利再分配。一是确保高科技带来的新工作能在美国各地进行空间均衡分配，而不仅是聚集在几个超级明星城市；二是确保更直接地与美国的纳税人分享创新的红利，而不仅仅是少数投资者的暴利来源。而共同富裕本来就是社会主义的本质特征，如何找到一种途径和方式，通过创业投资和创投项目，让更多的地区更多的人群获利受益，是创投人义不容辞的社会责任。

3. 大力提升创投机构对被投企业的投后管理专业能力。创投企业的核心竞争力不是在于募资的能力，管理资金的规模，而是至于对被投企业的投后管理专业化水平。投后管理的能力主要是企业治理，资源整合，市场拓展等方面的增值服务能力，提升企业经济效益、社会效益和环境效益的能力。特别是对于以科技专家团队为主的科创企业，尤其需要投资机构提供高水平的投后管理服务。美国的研究机构报告显示，由学校教授科研院所专家创办的创业企业失败率高达96%，因此，科技创新项目寻求与资本对接的创业企业，不仅仅是来寻求资金的支持，更多是希望得到资源的合作。这也是需要创投机构苦练的内功，需要长期积累的本领。

4. 不断提高创投机构的专业化水平。在科技发展日新月异的今天，特别是作为科技创新投资人，应该成为新兴行业的内行，细分领域的专家。创业投资等股权投资，作为实体投资，专业投资，是一种典型的产业投资，而不是金融投资。投资机构应该更多关注引入具有产业背景企业经验的专业性人才，提高投资机构的专业化水平。我国一批投资成功率高，投资效益好的基金，基本上都是行业细分领域的投资基金。近几年来一批著名的实业企业、上市公司进入创投行业，企业创投（CVC）的快速发展并取得良好业绩，一个重要原因就是具有产业基础专业人才。我国一批创业成功的企业家成为优秀的天使投资人，同样也是这个原因。

第三，更好地而不是更多地发挥政府支持创业投资发展的重要作用

在社会主义市场经济条件下，政府对促进创业投资持续健康发展，真正成为推动科技创新的重要资本力量，负有不可推卸的责任，应该也必须发挥重要作用。

1. 坚持充分发挥市场对创投资源配置的基础性作用，探索更好地而不是更多地发挥政府作用的具体方式。政府对创业投资发展的作用，一是引导，特别是通过创业投资引导基金，引导社会资本的投入，引导创业投资的投向；二是扶持，通过税收优惠等各项政策，鼓励投小投早投创新投科技的项目：三是服务，为创投机构提供从准入到退出全过程的高效服务；四是监管，建立一套适合创投特点，维护创投秩序，有利创投发展的差异化适度监管制度。按照中国国情，发挥好政府的作用是促进创投持续健康发展最重要的基础。

2. 加快地方性创投立法，规范创投行为，引导创投方向，保护创投机构和投资人的合法权益。深圳市早在2003年就制定了“深圳创投条例”，比国家“创投企业管理暂行办法”还早两年，最近正在进行新一轮修订。非常高兴地看到，浙江省等地方的创投立法已经提上议事日程，列入了2022年的立法规划。希望地方的创投立法按照把私募基金和公募基金区别开来、私募股权投资基金和私募证券投资基金区别开来、创业投资和其他股权投资区别开来的原则，重点解决好四大问题：一是把创业投资差异化监管落到实处，确保创业投资正常运行；二是确认创投基金的多层次扶持机制，确保早期创投的发展；三是促进创投长期资本和合格机构投资人的形成发展；四是推动多样化的创投退出渠道畅通运行。

3. 大力培育和发展具有中国特色的本土创投企业，特别是民营创投企业。不仅要有十几个、几十个大型旗舰品牌机构，而且要有一批小而专、小而精、小而美的优秀机构，适应重点加大“专精特新”小巨人企业的投资。我国中小企业绝大部分是民营企业，民营创投企业是“专精特新”中小企业投资的生力军。有关数据显示，目前我国“专精特新”企业共9534家，已有1955家企业进行融资，占20.5%，另外7579家企业尚未进行融资。此外，共有400家“专精特新”企业成功上市，仅占总数的4.20%。可以预见，“专精特新”企业将为创投行业带来广阔的投资市场。

4. 开展创业投资募资新政的试点示范工作。例如可以在社会资本、民间资金比较发达的浙江先行先试。这个月中国银保监会刚刚发布了“银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见”，在依法依规、风险可控、商业自愿的前提下。鼓励支持银行资金，保险资金，信托资金出资创业投资基金。我国创业投资退出渠道随着北交所市场的启动不断拓宽，募资渠道的拓宽也需要在地方落地，先行先试，取得经验。浙江在这方面具备条件，可以率先落地，并在拓宽募资渠道的基础上，逐步形成包括政府引导基金，国有、民营、外资创投基金，市场化母基金，企业创投（CVC），天使投资人，并购投资基金等在内的完整的股权投资产业链。

创业投资行业在“十四五”开局之年开了个好头，奠定了进一步持续健康发展的基础。今后五年、十五年，科技创新将催生一大批创业企业创新项目，为创业投资引领方向，开拓市场，创业投资也将大有用武之地，进一步发挥科技创新孵化器、助推器、加速器的独特作用，做出新的贡献。