美联储与美股共舞：QE注资回购，助标普500屡创新高

2021年第三季度，美股回购创下了历史新高。根据KarenLangley在发表于媒体上的文章：“标普500指数成份股公司在第三季度回购了2345亿美元的股票，超过了2018年第四季度2230亿美元的纪录....股票回购浪潮帮助推动美国股指在2021年创下数十次纪录。标准普尔500指数今年上涨了25%，创下67个新高。”

股票回购和股价上涨似乎是同时发生的，让我们看看2020年和2021年的股价上涨与股票回购情况。

美联储宽松政策为回购注资

智通财经APP了解到，标准普尔500指数从2020年4月初开始上涨，而标普500指数成份股回购在2020年第二季度后开始上升;这两项指标的上升似乎密切相关。

一个需要关注的因素是美联储资产负债表(下图)，这张图上的具体数据是由美联储持有的“直接持有证券”。值得注意的是，图表在2020年3月底和4月初开始攀升。正是在这个时候，美联储开始通过公开市场购买证券，向银行系统注入资金。2020年5月，美联储开始直接购买证券，直到2021年11月，每月购买约1200亿美元。这就是为什么一旦购买计划开始，曲线会以如此稳定的速度增长。

直观地看，以上三张图在时间上的相关性是非常显著的。美联储开始向金融系统注入大量流动性。随着流动性的增加，企业开始在资产负债表上积累越来越多的现金。在这开始后不久，公司开始用现金回购股票。股市也随之上涨。

2020年3月25日，美联储通过直接购买而持有约4.4万亿美元的证券。2021年12月9日，美联储同样通过直接购买持有约8.2万亿美元的证券。在此期间，美联储的证券持有量几乎翻了一番(1.9倍)。与此同时，企业通过发行数十亿美元的债券来筹集现金。

标普500指数成份股企业从2020年第二季度到2021年第三季度的股票回购量增加了一倍以上。股票价格随之不断上涨。2020年3月25日，标准普尔500指数收于2475.56点;2021年12月10日，标准普尔500指数收盘于4712.02点，同样近翻一番(1.9倍)。

考虑到如此高度的相关性，投资者对美联储对的政策动向过分关注也就不足为奇了。

从2009年6月“大衰退”(GreatRecession)结束以来的大部分时间里，情况都是如此。美联储对证券的购买转化为公司现金，公司现金转化为股票回购(支付更高的股票股利)，更大的股票回购转化为更高的每股利润，更高的每股利润转化为更高的股价。

如果美联储收紧政策，停止为企业资产负债表提供更多现金支持，公司每股收益将不会像现在这样强劲，股价也将受到影响。

美联储Taper

即使美联储开始缩减证券购买规模，美联储仍将向金融体系注入大量流动性。美联储官员现在已经开始努力开始“缩减”每月购买的证券数量。最初的计划是，美联储从11月开始每月减少购买规模150亿美元，直到明年年中购买规模降至零。但根据这项计划，美联储仍将在6月初之前再购买4200亿美元的证券。每个月仍然会有相当多的流动性进入银行系统。

这个特别的“计划”真的会限制现金流入企业，从而限制为进一步的股票回购积累弹药吗?

在上述的文章中，Langley认为：“更多的回购即将到来。”她对第四季度给出了一个预测:第四季度股票回购将达到2360亿美元，再创纪录。而且，看起来美联储的行为将在第一季度继续支持股票回购，即便缩减购债规模的行动正在进行。

但美联储官员现在建议，或许他们应该更快地缩减购债规模：每月减少债券购买规模300亿美元，而不是仅仅150亿美元，按此进度，预计将在明年三月结束缩减购债。不过，这仍然意味着美联储还将向银行系统额外注入2400亿美元。

这是否会导致公司现金积累的减少，以及更多的股票回购?

2400亿美元仍然是一个相当可观的数字，在未来四个月注入银行系统。到目前为止，投资者似乎并不太担心美联储的taper计划。

加息担忧

但是市场仍然担心美联储会对利率采取什么措施。其中真正的担忧是，随着高通胀数据的发布，联邦基金利率可能需要更快地提高。目前，美联储似乎还没有采取可能导致流动性问题、进而可能放缓公司股票回购的举措。如果公司不打算在短时间内缩减股票回购规模，人们就会明白为什么投资者仍有兴趣将股价推高到更高的水平。