消费股跨年行情要来？

消费股会不会有跨年行情？周三这一大涨，关注这个话题的投资人多了。

消费股走出低迷？

不奇怪，在股市中，上涨从来就是最好的流量保证。

而大消费板块，在过去数月中，正在为筑底反弹，悄然做出努力。

以消费 ETF(159928) 为例，九月中筑底后的一波强劲反弹，9 月迄今累计涨幅已达 24.9%，于我这个技术派来看，RSI 指数重新触及 70 点，算是初步扭转了 2 月初以来的下行通道。

而就核心成份来看，白酒已经开始第二波上攻。

而农业主题指数也是类似，在 9 月上涨触及 RSI 指数 70 点区域后，持续在 40 点区域获得支撑，总体呈现上升趋势。

毫无疑问，走势图上整个大消费板块正在逐步走强，在这样的背景下，有投资者期盼跨年行情也不奇怪——毕竟过去一年间消费股投资者除了下跌还是下跌，哪怕是期待一个超跌反弹，也是好的。

通胀预期看消费？

消费股为何走好？

近期听了消费 ETF(159928) 基金经理过蓓蓓的一次路演，其中谈到了一个重要因素——通胀：

根据对历史行情的分析，我们发现一般在通胀周期的时候，消费行业相对于周期板块和成长板块是有超额收益的，能够体现出比较强的抗通胀能力。
另外一个角度，我们分析了一下 CPI 的变化和消费行业净利润变化的关系，能够发现，CPI 是消费行业利润增长的先行指标，CPI 上行，两三个月之后就体现在消费行业的利润上，所以 CPI 是一个领先指标。
结合着猪价的因素和 CPI 的因素，我们会有一个比较直观的观点，假设大家对明年有一定通胀回升的预期，消费板块，特别是投资主要消费品行业的消费 ETF（159928）是非常值得进行配置的品种，能够受益于通胀，或者是具有抗通胀的特征。

其实，通胀与消费股的关系，是近期消费行业分析师热议的话题。

广发证券的食品饮料 2022 年投资策略中，直接以 「衰退前期」 作为大背景，看好食品行业的「戴维斯双击」。

关于经济周期，广发证券如是说：

而从历史数据来看，此前几次同类经济阶段，食品板块都跑赢大盘。

食品跑赢的逻辑，不外乎 「涨价」 两字。

其实过去两个月里面，主流食品企业的涨价，已经不是预期，而是事实了。

从这个角度来说，其实不是食品行业受益于通胀，而是其本身就是通胀的推动力之一——并因此在利润和估值层面获益。

除了食品，酒、中药也都有提价的动作。

白酒跨年行情可期否？

当然，食品虽好，但是在中证消费指数的十大权重股中，也就伊利股份和海天味业两家。

不可否认的是，消费行业是否走好，酒业尤其是白酒至关重要。而从中证白酒指数的走势来看，也显著强于中证消费。

在经历了 2021 年冲高回落的走势之后，中证白酒的最大跌幅一度超过 30%，成为拖累整个大消费板块的 「罪魁祸首」。

当然，即使是再不喜欢白酒的投资者也不得不承认，白酒的调整，是估值前期爆炒惹得祸，而不是行业本身的问题。

中银证券近期的食品饮料 2022 年年度策略中，对白酒的 「韧性」 大加褒奖。

不要忘记了，2022 年的春节，在 1 月，来得比较早，这对于白酒的业绩拉动，从来是至关重要的时间节点。

消费行业更多微观变动

中证消费指数，跟踪的是主要消费，也就是日常生活的必需消费品。所以除了熟悉的食品饮料，还有农林牧渔中的部分公司以及商业零售等。其中的一些变动，同样不可忽视。

关注消费，就不能不关注 「猪周期」，这不仅仅在于中证消费指数十大权重股中的牧原股份、温氏股份和海大集团均有相关业务，也在于猪肉价格会进一步传导至食品加工板块。

其实关于 「猪周期」，笔者之前用官方的统计数据指出过，目前养猪企业的亏损已经触及了官方调控的底线，而不少行业分析师更乐观，已经开始期待下一轮猪周期的开始。

比如下文来自长江证券农林牧渔 2022 年投资策略报告：

当然，猪周期的寻底筑底过程是个漫长过程，市场普遍期待的是 2022 年下半年，但这种一致的预期是否会诱导养殖股在 2022 年上半年提前爆发？

估值不够低但已合理？

基本面，从来只是一个行业涨跌的一部分因素。

更多的涨跌，有时候来自于投资者的横向估值比价结果。

在这个问题上，消费 ETF(159928) 基金经理过蓓蓓有一个观点我很同意：不要看动态市盈率，在 2021 年当下，参考价值不高。

过蓓蓓原话是这么说的：

当前中证主要消费指数的动态市盈率是 53 倍，看起来非常贵，每年净利润增速在 15% 左右的行业，市盈率能够达到 53 倍，看起来是很贵，会让很多投资者望而却步。但是我们要看到所谓的动态市盈率，其实考虑的是当前时间点往前推四个季度的盈利情况，去给他计算一个市盈率。那么往前四个季度是什么样的情况呢？三季报是亏损的，半年报是亏损的，在过去的四个季度里面，有一半的时间利润是往下走的，这个时候，我们再去把利润考虑进来以后，是否能够代表未来的估值情况，是否能够代表未来的盈利情况呢？我觉得不太可以这样做比较。看估值的时候，我更建议投资者结合一些券商分析师的预期数据，因为分析师盈利预期这个数据，从历史的维度，以及定量的角度来看，是能带来超额收益的非常稳健的因子。也就是说，我们的分析师对于上市公司的跟踪非常的密切，对盈利的判断相对来说也比较准确一些，这样形成的预期因子所挑选出来的个股就更容易获得超额收益。

在过蓓蓓看来，类似中证消费这样两年复合增长 44% 的行业，依据高登经典定价公式，合理的估值应该在市盈率 25 到 33 倍。

笔者用同花顺金融终端的预期数据，中证消费 2022 年和 2023 年的预期市盈率，分别是 35.65 倍和 26.33 倍，大体回到舒适区间。

当然，过蓓蓓指出，股价短期更受情绪面的影响，而只能说 「没办法确定左侧下跌是不是还会发生，只能说从长期的维度来看，当前进入舒适区域以后，已经可以开始去进行布局了」

其实，这也是笔者一开始就给出几个消费相关指数走势图的重要原因，从技术图表来看，消费股最恐慌的时间已经过去，正在努力的尝试上升趋势，这意味着情绪面暂时不是一个令人担心的话题。

以消费 ETF(159928) 为代表的消费股会不会走出跨年行情？从近期新能源板块的疲弱，周期股的无序来看，成为资金轮动的受益者的可能性还真不少。

ETF 作为一种强调交易属性的基金品类，价值正在于其短期进出的低成本，这相比场外开放式基金更有助于捕捉中短波段的行情，在此时此刻押宝消费股跨年行情，ETF 显然最为合适。