拟募资5.6亿变56亿，禾迈股份成“最贵新股”

12月7日盘后，杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称：禾迈股份）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》，真的是“不看不知道，一看吓一跳”，禾迈股份最终确定的发行价格为557.8元，创A股历史上新股发行价之最，上一个占据此头衔的还是今年8月16日在创业板上市的义翘神州（301047.SZ），但义翘神州的发行价也只有292.92元，禾迈股份的发行价几乎在此基础上翻倍。按此发行价计算，申购中一签500股需缴款近28万元。

高价发行的百济神州刚遭弃购近2亿元

中小股民似乎对于高价发行的新股有本能的畏惧，再加上今年10月份“询价新规”影响下的新股连续破发更是给大家蒙上了一层心理阴影。于是，在11月8日盛美上海（688082.SH）开启申购，当股民看到85元的高发行价和近400倍的高发行市盈率时，不少人都选择了退却，导致该股网上投资者的弃购率高达5.74%，成为A股历史上弃购率最高的新股。

12月2日开启申购的百济神州有限公司（以下简称：百济神州）同样是高价发行，定价192.6元，共发行1.32亿股，募集资金254.23亿元，百济神州网上投资者弃购103.25万股，弃购金额近2亿元。

巧合的是，禾迈股份宣布发行价与百济神州公布发行结果在同一天，当刚刚才放弃百济神州缴款的股民又看到禾迈股份557.8元的价格，纷纷直呼——是贫穷限制了自己的想象力。

（图片来源：同花顺）

公司想募5.6亿元，机构却说先给10倍拿去花

“询价新规”下新股的发行定价越来越趋于市场化，网下投资者更敢于报高价，但禾迈股份这次557.8元的发行价的确有些夸张了，怎么个夸张法呢？就是对于这个价格，公司自己可能都不敢相信。上交所官网显示，禾迈股份在申请上市时披露的拟募资额为5.58亿元，发行新股数量1000万股，也就是说，禾迈股份自己预计的发行价大概是55.8元，但万万没想到机构直接将价格翻了十倍，并且557.8元的发行价没有超过四数孰低值，也就是说，公募基金、社保基金等机构给禾迈股份的报价更高，从禾迈股份的发行公告来看，四数孰低值高达582.3元。

（图片来源：《禾迈股份首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》）

那么，按照本次发行定价计算，禾迈股份募资金额将高达55.8亿元，禾迈股份说“我想募资5.6亿元”，机构表示“5.6亿元哪够？先给你56亿元拿去花！”那么问题来了，多出来的50亿元该怎么花？

发行价对应的226倍市盈率甚至超过行业全球龙头

禾迈股份主营光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品，2018年至2021年前三季度分别实现营业收入3.07亿元、4.6亿元、4.95亿元、5.07亿元；净利润分别为1586.02万元、8053.8万元、1.04亿元、1.22亿元。最主要的产品是光伏微型逆变器及监控设备，2020年、2021年上半年该类产品收入占公司主营业务收入的比重分别为41.25%、60.36%。

禾迈股份557.8元的发行价对应226倍的市盈率，发行市值达到223.1亿元。那么，这一估值水平与业内其他公司相比又处于怎样的位置？

根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，该行业的全球龙头Enphase（ENPH）在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20至25%，禾迈股份市场占有率约为1%；根据Wood Mackenzie对全球所有逆变器（包括微型逆变器、组串式逆变器、集中式逆变器）出货量（以功率为单位）的统计，阳光电源（300274.SZ）出货量占2019全球出货量比例约为10至15%，上能电气（300827.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）出货量比例约为5%，固德威（688390.SH）出货量比例约为3%，禾迈股份模块化逆变器出货量比例小于1%。然而截至12月7日美股收盘，Enphase市盈率为224.1倍；截至12月8日A股收盘，阳光电源市盈率为114.1倍、上能电气为169.1倍、锦浪科技为195.6倍、固德威为147.3倍，禾迈股份的在市场份额较低的情况下，估值水平却远超可比的行业核心公司，甚至比全球微型逆变器龙头Enphase的市盈率还要高。Enphase目前的市值为300.3亿美元，按照今天的汇率换算约合1908.1亿元。也就是说，禾迈股份在主要产品市场份额不足Enphase5%的情况下，发行市值却是Enphase的11.7%，投资者不禁要问，禾迈股份的基本面是否足以支撑起这样的高估值呢？