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谭雅玲:人民币独立行情自圆其说的道理值得审慎推敲

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作者:谭雅玲,中国外汇投资研究院 独立经济学家

近日伴随人民币升值,其升值与美元升值形成同步,甚至人民币升值快于和强于美元升值,由此市场舆论倾向呈现人民币独立行情的论调,这似乎对人民币自主性或青睐性提高乐观自满严重。然而,基于我对外汇的长期观察,尤其立足我国外贸企业立场,我更关切人民币行情的适宜或背离风险。我认为这种论调是助长人民币升值情绪,并更严重脱离我国经济现实,包括资本市场开放或货币政策主见的实际需求与现实作为。

理由1:人民币独立行情是被动接应为主,外方设计与对标攻击为主。

人民币升值无论从周期规律到实际需求都已十分严重,这不仅不适合我国企业与经济基本面反应,反之却接近或顺应外部迂回炒作需求,外部主导因素是目前我国人民币尴尬与无奈之举。一方面中美经贸关系或国际关系并未明显或确定转变,反之潜在恶化或未来不良局面时而显现,人民币此时升值反映的是外部诉求还是我方需求才是关键思考与权衡。我国央行为何提出中性汇率管理、以我为主汇率管理思路与原则,其中我国企业诉求与基础是核心,政府与政策的务实调研或考量实际国情做出的决定是我国当前十分正确的选择。但这并非是单边行情指引,而是双边波动不变的规律、理性、立场三者组合思路的市场规律选择。毕竟人民币升值周期过长过久了,未来顺应经济形势与企业需求国情现实是必然和必须条件,也是发展中国家基本定位的初级化产品功能或技术基础的真实性选择。我国外贸量大质低或物美价廉特性对人民币升值是一种损失与代价,自知之明是汇率基础与真实,我国国情现实是基础参数与权衡尺度。这一点外国人比我们还懂,外部的市场化程度与经验丰富远超出内部,加之又存在严重的竞争战略与政策博弈,人民币升值千疮百孔的不利因素真真切切。我国企业外贸订单丰厚因人民币升值的回报下降升值无利润是惨痛的现实。去年第二季度正值全球经济恢复期,企业订单源源不断,更多企业加班加点忙碌繁荣局面一派祥和,但至今我国外贸利润回报十分有限,甚至损失较大。因为随后人民币升值一直不断加码升级,100万美元利润从717万元收益下降至635万元,损失82万或11.4%。我们特别值得思考我们自身对自己了解程度的不足是人民币独立行情的基础与现实,反之外部或外国竞争对手,他们对我国透彻熟知,因此在汇率水平、结算时点以及时间重点上的操作精准。加之离岸报价与收官机制直接涉及我国汇率选择与参考,内外联动的孰轻孰重与真知灼见间的对标攻击历历在目。假期、周末、月末、年末几个重要阶段的人民币升值显而易见,设计与对标手法存在严重打击意图与竞争策略,我们须高度警惕与反省。

理由2:人民币独立行情是外资套利为主,并非利好资本市场开放度。

人民币独立行情煽情并非一件好事,尤其相对资本市场,更是外资游离不定、进进出出套利灵活摆布的敞口。年内至今我国股指变化不大,但外资流入规模已经超出去年全年水平,资金流入并未促进和提升投资指标上扬,企业效率与业绩则处于从高到低的休整阶段,这似乎谈及人民币独立行情更加脱离实际与真实。尤其面对国际资本市场激烈竞争,外部尤其是美欧高手集聚机构力量、实力规模、经验超前、技术引领的优势与引导,相比较我国投资者应对能力与水平更具有与之天壤之别之的悬殊。尤其在我国市场与外部比较利差比较具有套利空间、汇率比较具有时差效应之间,北上资金流入暂时性和波动率越来越大,总规模流量的侧重偏债券倾向更是套利我国优势资源和收益回报的重要通道与平台,两地与两市交错配置而行加大的是我国金融风险敞口,但实际效益与利润值得重视与权衡分析比较利益落脚为谁的问题。截至第三季度,我国北上资金规模流入量已经达到2918.47亿元,创同期历史新高,目前北上资金规模已超过2020年全年水平。但相比较我国股指走势,A股市场从3474点上涨至3620点,涨幅仅为4.2%;但我国股市资金流量增长速度却达到39.68%,流量与涨幅错位与错配不是套利投机风险吗?虽然我国资本市场开放主观承诺、自主开放、接轨改革意愿与宗旨清晰,但外部环境投机炒作、对冲套利以及目标攻击极强的规划与策划更值得我国关注非常规事态与进展意图。虽然目前我国资本市场与人民币升值态势存在吻合之势,但这种吻合或并非是投资价值促进的良性循环,反之对我国掠夺性的财富效应是非常值得警惕的重点。一方面股市并非是受益方,反之只是迂回之间歇息或洞察避风港而已。另一方面汇率并非是我国企业真实反映,反之被摆布的汇率时间和周期则是加大我国企业不良与不利之重点。所谓人民币独立行情自圆其说缺少逻辑与道理支撑,未来需要梳理或纠正偏激情绪与随行就市态度。

理由3、人民币独立行情是市场逆转迹象,利好或利多因素消散来临。

人民币行情评估市场套路与惯性在于随行就市,升值之际偏升值倾向推波助澜,贬值之时贬值趋势随波逐流,人民币主见不足的顾虑、经验以及专业不足明显存在。然而,最重要的在于市场对汇率本身的主观意识不足,甚至偏颇或脱离实体企业与实际现实倾向存在极端化、非常化或非理性。毕竟市场声音侧重投资乃投机比较突出,反之对外贸企业或直接对标汇率因素的载体实业关注不足。一方面是实体企业精力主要在生产与经营上,反之市场或金融侧重回报率或投资侧重上,进而只看价格比较,严重忽略实体经济是否适宜或支撑因素与逻辑。尤其目前我国市场开放程度与全球化态势已经处于中外力量并举时代,外资进入通道与政策乃敞口充分性并多样化十分显赫,但如果技术、经验甚至规模较量比较,我国弱势或缺陷显而易见。加之我国短中期与外部市场或经济比较优势存在周期、阶段特性与差别,而当今市场投机为主基调不变的炒作情绪与恐慌之势越来越严重,疫情以及国际关系发酵的基础与氛围明显而频繁,我国市场想独善其身难上加难,更何况外资和海外早已“垂涎三尺”期待与布局当下,借题发挥或深谋远虑更是险恶至极。因此,我国人民币独立行情是风险,并非是利己或安全系数与理由。尤其外部美联储加息不断提前,减债积极筹划,未来预示金融市场山雨欲来风满楼的逆转行情临近,这或许将快速改变我国优势与利好态势,风险转换或逆转行情随时将存在突发和爆发的不可预料事件甚至危机新模式与新逻辑。按照市场最简单的逻辑:跌大涨大、涨大跌大的基本循环,人民币升值极端面临逆转的环境与可能需要有所准备的。当然,目前中美关系焦灼最为重要,大局不定趋势难寻定力,我们必须看清主次先后逻辑才会理清人民币自我需求与循环要素。

当前我国人民币所谓独立行情是一种风险,并非是一种市场化的好处或益处,这一点市场必须清醒与明白。货币升值贬值方向选择要明理,货币升值贬值立足基点要清醒,货币升值贬值利润诉求要透彻,货币竞争优劣选择要自知之明,更要为我为主。

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