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重磅!美联储要收水,中国却在降准,如何解读?

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昨晚突然爆出一条劲爆的大事,总理发话要继续实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕,适时降准。


看到这条消息后估计不少人乐开花了,毕竟这是货币政策宽松的兆头,市场对降准的预期因官方的最新表态又打开想象空间。

这对于A股来说,无疑是一个利好。难怪周五主力也干活儿了,拉银行券商,大盘反弹站上3600点。这次的明确表态,可能也给12月大A行情奠定宽松的基础。


随着消息公布后,A50指数直线拉起,虽有一波震荡,但随后继续冲高,收盘上涨0.93%。

这个指数一般是个现行指标,很有参考意义,不得不说很多大资金又提前得到消息进去了,周一应该还有冲高,但要密切关注量能情况。


据历史经验,总理多次提及降准,随后央行即宣布降准,所以接下来降准应该会很快出来。

不过说实话,这个消息对大部分人而言有点突然。因为在此之前,市场讨论的焦点还在于,高通胀情况下,货币政策是否会跟随美联储而收紧、甚至是抢跑。

美联储外溢效应减弱

众所周知,今年11月份,美国通胀率连续几个月维持在30年来的最高水平,美联储关于“通胀是暂时的”的说法被市场证伪,通胀压力之下,美联储主席鲍威尔也从鸽派渐渐变成了鹰派。

一般来说美联储实施某种货币政策,一定会对其他国家和地区的货币财政政策产生“外溢效应”。

例如,2005-2007年的中国,已经产生经济过热的迹象,但因为美联储货币政策并没有转向和收紧,中国央行不得不维持着非常宽松的货币政策;2008年金融危机爆发之后,与美国几乎同步。接下来预期美国将会快速“收水”,而且即将进入加息周期。那为何中国还会适度宽松?

原因其实很简单:

一方面,中美的经济周期不同,基本上每隔两三年,中美两国就会进入经济货币双背离状态。

在国际分工角色上,一直以来,美欧依靠国际货币优势印钞输出需求,中国作为世界制造工厂为他们生产商品,由此形成了较固定的外循环经济。

当美欧货币放松的时候,会率先拉动中国外需,刺激人民币升值和资产泡沫,导致中国输入型通胀明显,国内的企业面临更大的需求压力和利润压力。

所以为了对冲美国的货币政策转弯,刺激国内企业活力,提振内循环经济,中国反而不得不要选择货币放松,导致中美货币政策背离。

于中国而言,如果明年美国真的启动加息周期,引发全球资本虹吸效应,叠加其本身的制造业回流,那么中国经济发展的下行压力可能就更大了。

中小微企业作为创造居民消费、吸纳就业其中最重要的一方,也是抵御宏观风险能力最弱的一方,尤其在融资发展方面基本没有优势,国家必须要想尽一切办法为这部分企业排忧解难,做好纾困安排。这个时候选择降准,是为了提前做好应对未来冲击的防备。

另一方面,我们还有“资本管制”这样的特殊手段。

虽然全球一体化,我们也要承受美国货币和经济政策的冲击,但是自2014年以来,中国的货币和财政政策,越来越表现出“以我为主”的趋势,美联储货币政策的“溢出效应”,对中国的影响已经越来越小,中国并不需要像其他国家一样,必须跟在美国之后亦步亦趋。

而且前面,人民银行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》,相比二季度的执行报告,有两个明显的措辞变化:

1)删去了“坚持不搞’大水漫灌’”

2)删去了“管好货币总闸门”,变为了“增强信贷总量增长的稳定性”。

当然在外围一片收紧之声的时候,我们反而能够适度放宽,本身就说明我们有足够的底气,这也是我们之前一直没有大水漫灌得到的回报。以前在全世界都在撒钱混日子的时候,我们能够勒紧裤腰带,勉力前行。才能拥有今天放眼世界,傲视群雄的底气。

降准再度重提

实际上我们7月份已经全面降准过了,那么为何降准重提呢?

一方面,经济下行压力进一步加大,尤其是房地产市场成交面积和成交金额出现了断崖式下跌,需要宏观政策发力。下图是今年以来,每个月新房销售的数据。


从7月开始,全国新房销售同比连续出现下跌。销售面积从7月同比下降8.5%扩大到了10月的下降21.7%;销售金额从7月同比下降7.1%,扩大到了10月的下降22.6%。11月的数据尚未公布,但下跌幅度可能会继续扩大。

下图是部分主要城市今年1到11月的土地出让金同比变动情况,经济不太活跃的三四线城市,出现了同比大跌。


比如桂林同比下降了71%,襄阳同比下降了42%。就连宁波、昆明这样的二线城市,也出现了31%和71%的跌幅。卖地收入是地方政府重要的财政来源,往往占地方开支的一半以上,甚至达到60%。

楼市的迅速变冷,对实体经济产生了拖累,最终会传导到建材、家电、家具、装修等行业。整个经济下行压力变大,往往意味着降准或者降息即将发生。

另一方面,国内关键数据其实并不好看国家统计局10月份的中国制造业PMI数据为49.2;11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,环比上升0.9个百分点,回到了枯荣线上方。


10月份官方PMI之所以下滑较快,恐怕跟暴跌中的煤炭价格有关。11月份有效遏制住了关键煤炭等原材料价格,市场情绪缓和,官方制造业PMI出现回升,但是1月的官方数据并不那么可喜,“稳增长”的政策还得加码。

国家统计局数据显示,前三季度国内生产总值823131亿元,按可比价格计算,同比增长9.8%,两年平均增长5.2%。分季度看,一季度同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;二季度同比增长7.9%,两年平均增长5.5%;三季度同比增长4.9%,两年平均增长4.9%。


我国经济增速从过去10%左右的台阶,下滑到目前的5%以上。尽管这是国内外环境发生重大变化,再加上突出其来的新冠疫情冲击的影响,当然也是因为我国从高增长阶段进入到高质量发展阶段,回落是必然的。

总体来看,国内外经济形势变得错综复杂,国际上疫情反复,主要国家的货币刺激政策开始退出,对全球经济的消费拉动可能减弱;国内房地产行业在经历一场“压力测试”后短暂喘息,但很难再有2020年的强劲势头。

所以,明年要保持经济常态化恢复,应该下大力气稳定经济增长速度,因为高质量发展也需要保持一个在合理区间的经济增长速度。

适时降准,变得非常必要了。

未来股市动向

既然是降准,那就意味着资金流动性更充足,市场利率下降,能降低企业成本,对我们普通人来说,那就是利于投资,说到投资,那就无非两个,一楼市,一股市。

由于三道红线和指导价等严格监管措施之下,楼市可能不是很好的投资标的,这里就不多展开说了,那么接下来主要就看股市。

降准释放了流动性,是利于拔估值的,但是降准相当于官宣经济有下行风险,又有可能面临业绩杀。我们不会忘记去年3月美联储降息50个点,后面美股的崩盘走势。

这也是为什么很多时候降准降息反而成了利空,像2000年的美股、2007年的美股,去年3月的美股,后面都出现的是崩盘走势。

具体到我国,近几年看,宣布后第一天没有明显的规律,中长期看,也只有2019年、2020年是利好,2015年的降准促成了最后的疯狂,也加速了随后的大崩盘,2008年和2018年都是崩盘。


所以,主要看降准拔升的估值后面有没有基本面作支撑,像2008年、2011年、2012年、2015年、2018年都没有,2019年的股市估值低,即使没有基本面作支撑也行,2020年后面是有基本面支撑的。

虽然接下来政策持续宽松,但是未来很可能会继续通过更多政策工具进行结构性货币政策——也就是继续“房住不炒”,维稳金融市场,同时引导资金流向政策主导的方向。

所以接下来货币全面宽松的情况不会出现,全面牛市也不大可能会有。

但对于股市,如果真的出现降准,对有一些板块还是有利好的

1、资金敏感型品种

无论是银行还是地产,都属于资金敏感型品种,信贷投放的规模,资金实际价格,也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言,降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业,虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的,其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

2、大宗商品类

尤其是有色金属,主要受两个因素驱动,一个是实体经济的需求端,另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强,但降准预期的出现会使有色板块,尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加,有色板块的波段投机频率会有所增加。

3、高分红的新蓝筹

降准虽然不等同于降息,但随着银行间流动性的好转,银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会使民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下,蓝筹股,尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股,其持有价值将有所突出。接下来年报会陆续披露阶段,对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言,正是一个长期价值凸显的时候。

结语

总的来说,降准对于股市固然属于利好,但鉴于当前股市的复杂性,普涨是不可能的,继续分化是大概率的。而且对于股市来说更看重的是预期,只要消息确定了就是利好,并不需要等到真的降准,或许真的降准就是利好兑现。

接下来周一就看后续资金跟进的意愿,如果后续资金跟进意愿强烈,市场资金充足,那么就不会出现高开低走的走势,反之如果高开太多,而且拉起无量的话,就有可能出现资金短线获利出逃。

这次降准字眼的出现,或成为市场的一点兴奋剂,但会不会达到很好的效果确实不好说。毕竟降准可以是全面降准,也可能是结构性。

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