中国开发商本月面临120亿美元的信托付款

中国的房地产开发商在12月将面临120亿美元的信托到期，这可能会对该行业的流动性再次构成挑战。

今年，中国房地产开发商已经违约了超过100亿美元的高收益、短期信托产品，这类产品主要是高净值个人和机构资金投资的一个渠道。除此之外，涉及房地产公司的其他财富产品的潜在损失至少为109亿美元，其中包括中国恒大集团旗下财富公司的产品等。

在经历了多年的快速增长后，中国正力图加大对房地产行业风险的控制，房地产行业约占经济总规模的15%。以此同时，规模达3万亿美元的信托行业的风险也将给政策制定者带来压力。

“即将到期的信托将加重开发商偿还债务的负担，这意味着整体违约风险可能会提高。”大华继显分析师Ziv Ang表示。

尽管对该行业的银行贷款限制有所放松，政策制定者已指示地方政府增加建设支出，但信托等影子银行渠道仍受到严格控制。一些机构表示，他们被要求减少对房地产的敞口并限制新的发行规模。自8月以来，至少有两家信托公司已暂停发行新的房地产产品。

根据数据提供商Use Trust的数据，今年新信托的发行量已降至约68亿美元，创下历史新低，违约金额达到100亿美元。根据中国信托业协会的数据，截至6月，信托对房地产公司的未偿还贷款比去年同期减少了17%。

恒大是世界上负债最多的开发商，其财务问题在整个行业中掀起了轩然大波，它与中国68家信托公司中的大多数都有业务往来。根据其最新的报告披露，信托贷款占其总融资的41%。根据信托协会的数据，截至6月底，开发商信托占所有未偿还货币信托的13%。

国盛证券公司估计，开发商在12月到期的信托总额为140亿美元，其中包括一些未被Use Trust 追踪的被称为“单一信托”的定制产品。国盛表示，还款压力将在明年3月、5月和6月增加，届时每月有超过500亿元的信托到期。

“开发商的现金状况非常糟糕，”国盛证券分析师杨业伟表示，“我们需要看看信托融资的下滑是否会在未来略微好转或恶化。”

数据显示，光大信托和五矿国际信托未来两个月到期的规模最多，项目融资额均超过100亿元。

现金紧缩对中国各地的土地开发产生了重大影响，中国一些城市严重依赖出售地块来筹集资金。根据中国房地产信息集团公司的数据，深圳政府提供的地块在11月的一轮中仅以5%的溢价出售，低于六个月前的31%。

除了信托之外，债券支付可能会让投资者感到紧张。根据彭博汇编的数据，中国开发商需要在12月和1月偿还约21亿美元的离岸债券。

由于中国垃圾级美元债券的借贷成本徘徊在 20% 左右，对于大多数需要为即将到期的债务进行再融资的开发商而言，成本仍然过高。

大华继显的分析师表示：“最近放宽的融资限制对国有开发商更加有利，因此私营开发商将面临更大的压力。鉴于它们中的许多人的信用评级被下调，它们不可能发行新债券，因此它们很可能会求助于股权融资或资产出售来获得现金。”

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