投资运作起底！贝莱德首只公募基金开放申购，听听基金经理怎么说

原创 新经济IP 新经济e线 2021-12-01 16:36

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贝莱德基金首只公募基金成立即将届满三个月。

新经济e线获悉，贝莱德中国新视野混合型证券投资基金（贝莱德中国新视野）于12月1日起每个开放日办理日常申购、赎回及定期定额投资业务。该基金于今年9月7日成立，首发募集资金56.35亿元。

来源：基金公告

作为贝莱德基金旗下首只公募基金，该产品成立至今运作情况备受外界关注。Wind统计表明，在近三个月的封闭期里，贝莱德中国新视野的净值回报率为0.67%，基金经理任职年化回报2.91%，超越业绩基准回报2.61%，同类基金排名1286/2291。

对站在聚光灯下的贝莱德基金来讲，首家纯外资公募基金公司的投资团队是如何进行投资管理的？面对当下的市场波动，基金经理会如何应对？对于接下来的市场走势，又会有哪些独特的观点和看法呢？

12月1日当天，在“波动行情下的A股增长新动力”的主题直播中，贝莱德中国新视野基金经理唐华现身回顾了这只产品的运作与投资情况，并与投资人分享市场投资机遇。

投资运作起底

值得一提的是，在贝莱德中国新视野成立至今的近三个月时间里，A股风格切换比较频繁，行情偏震荡，博弈行情比较极致。对于基金在此期间的运作，唐华直言比较稳健，同时也体现出了比较强的回撤控制的能力。新经济e线注意到，从波动率指标来看，封闭期内，贝莱德中国新视野的年化波动率仅2.5%，而同类基金的年化波动率则高达14.69%。

贝莱德中国新视野A

来源：Wind

“整体上我们建仓是比较稳健的，在封闭期内维持了一个中低仓位的水平。期间面临的市场最大的困难就是，风格在短期内快速切换。因此，新建仓的部署对于基金业绩的影响变成了一个比较关键的问题。”唐华如是说。“针对这种情况，我们制定了分批稳步建仓的策略，也降低了对短期内已有仓位盈利的预期，并且把控制净值下行风险放在更加重要的位置上。”

唐华强调，基金建仓期的目标是将看好的个股仓位提升到一个相对合理的水平上面，同时尽力去避免基金净值出现比较大的波动。“回顾过去两个多月，整个团队以较高的质量完成了阶段性任务，经受住了挑战。”唐华称。

此外，贝莱德集团独具特色的风控体系也起到了很大的作用。据介绍，贝莱德集团全球有超过2400名专业工作人员，并分布于全球25个主要的投资中心，其研究资源是高度整合的。在这个框架下面，在中国的投研人员可以实时获得海外各个团队最新研究成果。

除了全球各地研究资源的支持之外，贝莱德集团还拥有一个独具特色的宏观智囊团——贝莱德智库。后者集结了全球最优质的宏观学术大咖，可以为基金经理提供全球宏观经济以及大类资产配置的观点。

从管理私募产品到转身公募领域，唐华认为，二者的区别之处在于，私募基金更多是一个绝对收益的角度去思考问题，每年的年度收益率目标未必会很高，而且仓位的调整会更加灵活一些。而公募基金有更多的短期排名上的压力，基本上会坚持比较高的仓位，边际上的仓位调整空间也会少一点。

不过，不管是公募还私募产品，贝莱德内部都会采用一个长期投资的标准来对投研团队进行考核，投资方法上面是一脉相承的。长期来讲，贝莱德对于对考核，是以3年、5年期为主。因此，影响投资决策的关键在于投资板块的长期收益率。

“我们投资的出发点都是从比较长的时间维度当中，力争为客户去去创造高质量稳健而且可持续的增长。”唐华称。“因此，我们会持续的去强调是不是有价值发现，是不是能够比市场更加深刻的去理解一个行业、一个公司，还有我们投资的股票的安全边际是不是足够？”

截至目前，贝莱德基金投资团队主要包含投资总监、基金经理、研究员、交易员、风险量化分析团队等等。区别于国内公募团队的是旗下风险量化分析团队。除了风控的职能外，其风险量化分析团队还会给基金经理的操作提供很多风险和个股风险的建议。

作为基金经理，唐华的职责是基于团队的研究，负责公司基金组合的投资计划以及投资决策，包括行业的选择以及个股的选择等等。从整体上对于整个行业整个组合进行构建和管理。“得益于公司对投资团队内部职能的非常精细化的分工，我能够更多的把时间集中在做研究和投资相关的工作职能上。”唐华称。

选股底层逻辑

对于今年剩下时间以及明年一季度的市场，唐华持相对乐观的态度。尽管整体市场格局基本面有下行压力，但是流动性向上的支持还是比较充分，而且后续国家政策支持经济的空间也比较大。“接下来的一两个季度将是政策比较频发的时间窗口，中长期而言权益类资产存在不少结构性机会。因此，在这个时间点去配置股票类产品是较好的选择。”唐华表示。

至于具体的选股标准，唐华认为底层逻辑就是投资高品质公司。首先，高品质公司的定义即好行业、好公司，还有好领导。在操作上，他们宁愿用一个比较合理或者稍微贵一点的价格去投资一家好公司、好行业，也不太愿意用非常便宜的价格去博弈基本面有硬伤，或者说是投资逻辑硬伤比较明显的公司，尤其是在公司治理方面瑕疵，他们会尽量去避开。

以消费板块为例，很多消费品板块的中枢ROE取决于行业本身，例如白酒、调味品，ROE的背后就是供给和需求的格局。在需求可验证的时候，他们会花精力去比较各个行业的产品，其商业模式是什么？壁垒多高？品牌粘性是怎么样？在海外贝莱德集团看到了怎么样的经验，再去找出值得重仓的子行业，这就是好行业。

“对于好公司来讲，消费行业变化也是日新月异，我们会关注相对市占率的变化，产品渠道、品牌执行力、战略格局，这些因素或多或少都会影响相对市占率的变化。”唐华称。“我们的研究团队一直在提倡的一个研究方法就是要做行业比较，只有比较研究全球产业链上的相关公司，才能形成对一个板块整体的观点，找出最能够创造超额收益的个股。”

至于好领导，大家知道生意是由人来运营，领导团队是带领公司塑造和穿越成长曲线的关键，这个规律在一二线市场是一二级市场是通用的，但是对于A股来说，相对于国外，个人的因素更加重，因为国外很多公司都已经是专业的管理团队在管理，但国内还是都是创始人在带领。“因此，贝莱德中国新视野的投资会非常注重公司的治理。比如领导的战略格局是什么？执行力怎么样？激励机制的相融性和股东利益的一致性等因素。”唐华如是说。

唐华强调，高品质公司除了以上三个要素以外，还有第四条，即合理估值，究竟怎么理解估值和基本面是否匹配。“比如，优质白马股可以有估值溢价，一旦它的溢价和增长相比已经不合理的话，那就会蕴含着比较大的下跌风险。因此，在投资核心资产或者说白马股时，我们会通过多种方法来验证当前的估值是不是合理，比如静态的或者动态的倍数估值法、DCF，而且也会对标海外的估值，来判断估值是否合理，只有在预期回报率达到我们要求的时候才会进行投资。”唐华指出。

不仅如此，基金经理需要保持对边际变化的一个敏感度。今年其实很多投资者在消费主题上面是受损比较严重的，反观年初很多消费股继续沿着惯性大幅拉升估值的时候，基本面基本上已经停止，其实终端的动向是有点慢，然后库存又在升高，当边际弱化的数据累积起来，再加上一个很高的估值的话，就会造成对于长期逻辑的质疑的情况出现。

唐华还透露，中期来看，贝莱德中国新视野的投资核心还是会去关注结构性明确的增长机会。他们相信新能源车和新能源还是长期确定性比较高的方向。在赛道上面，基金会去核心关注一些有自主可控的技术，对有进一步进口替代空间的行业的公司也会特别感兴趣。

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