概述：回顾11月市场，产地方面核增产能政策逐步落地，进口方面在岸澳洲炼焦煤陆续通关，炼焦煤市场供应逐步好转，边际供给增多，与此同时焦炭价格持续下行带动炼焦煤价格断崖式下跌。进入12月，多个煤种价格超跌触底，情绪端有所缓和，竞拍交易量回升，但由于焦炭仍有承压预期，部分高位煤价在月初大概率继续补跌，月中炼焦煤市场将逐步企稳，后期下游冬储补库意向强烈，煤价有望反弹，而受制于焦钢市场需求难有明显起色，反弹空间预计有限。
一、炼焦煤价格
（1）国内产地煤价格
表1主产区煤矿价格对比图可以看出，11月炼焦煤市场价格呈断崖式下跌，品种煤价降幅在440-2100元/吨不等，平均降幅1398元/吨，而年同比价格依然偏高，同比涨幅在355-1085元/吨。11月2日焦炭第一轮提降落地，截止当前累计落地8轮1600元/吨，受降价影响焦企利润不断挤压，限产力度逐步扩大，多数企业以消耗原料煤库存为主，对炼焦煤采购持谨慎态度，而产地煤矿开工一直维持高位，矿方出货压力倍增，顶库现象较多，上游议价权向下游转移。
表1：国内主流煤种价格（元/吨）
数据来源：Mysteel
（2）国产炼焦煤价格指数
30日MyCCpic炼焦煤国产现货综合指数2028.8，较上一工作日降54.0。11月均价2906.6。各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2196.9（+10.7），月均3131.6；中硫（S1.3）主焦煤2063.9（-28.1），月均2966.4；高硫（S2.0）主焦煤2065.0（-），月均2932.9；高硫（S1.8）肥煤1947.8（-93.3），月均3129.0；1/3焦煤（S1.2）1964.0（-），月均2818.8；瘦煤（S0.4）2151.6（-394.9），月均2991.7；气煤（S0.8）1903.0（-），月均2140.9。
图1：国产炼焦煤价格指数（元/吨）
数据来源：Mysteel
（3）进口蒙煤价格
11月进口蒙古国炼焦煤同样呈下跌走势。月初受口岸疫情影响，通关车次在185-240左右，中旬疫情好转口岸通关车次稳步上升，日通关最高可达580车。截止11月25日，三大口岸累计通关11056车，较上月增加4382车，策克口岸受疫情影响，11月全月闭关。价格方面，口岸通关量上升带动现货可售资源增多，而下游受国内焦炭价格下行影响，炼焦煤市场低迷，观望情绪浓厚，口岸库存积压，价格大幅回落；月底市场情绪回暖，短盘运费上涨，叠加疫情影响，进口商心态转变，个别煤种价格反弹。截止11月30日，蒙5#（原煤）月环比下降1470元/吨，蒙5#（精煤）月环比下降1755元/吨，满都拉主焦煤（精煤）月环比下降1500元/吨。
表2：进口蒙古国炼焦煤价格（元/吨）
数据来源：Mysteel
（4）海运煤价格
进口海运炼焦煤方面，部分港口澳煤资源可通关，对国内市场情绪形成一定冲击，加上国内焦炭市场价格持续下跌，市场询报盘数量少，澳煤及非澳煤整体需求一般，国内看降预期强烈，询报盘数量一般。价格方面，截止11月29日，澳洲进口一线主焦煤报价334.5美元/吨，进口非澳海运焦煤方面，市场普遍看跌，目前进口加拿大焦煤报价CFR385美元/吨；进口俄罗斯焦煤报CFR310美元/吨。
图2：澳洲一线主焦煤价格（美元/吨）
数据来源：Mysteel
二、炼焦煤供给
据国家统计局数据显示，10月全国原煤产量35709万吨，同比增长4.0%，比2019年同期增长5.5%，两年平均增长2.7%，日均产量1152万吨；1-10月全国生产原煤33亿吨，同比增长4.0%，比2019年同期增长4.1%，两年平均增长2.0%；其中山西省10月份原煤产量同比增5.2%，已连续3个月产量超亿吨，政策面鼓励产能新增，市场供应较三季度明显增加。目前，山西省生产矿井基本满负荷生产，预计全年煤炭产量有望突破12亿吨。
图3：全国原煤产量数据（万吨）
数据来源：国家统计局
另外，Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂11月份样本开工率整体处于下降趋势。受国家煤炭保供政策影响，原煤产量逐步回升，而下游焦钢企业限产对原料煤需求减少，坑口煤价延续跌势，考虑到成本与利润不对等，多数独立洗煤企业停止入洗观望市场。月底，焦企炼焦煤库存消耗至历史低位，部分企业开始小单采购，带动个别地区洗煤厂逐步恢复生产，但仍以订单式入洗为主。
图4：110家洗煤厂开工率变化（%）
数据来源：Mysteel
进口方面，据海关总署公布最新数据显示，2021年10月进口炼焦烟煤总数为438.4万吨，环比上月增0.86%，同比去年减少25.66%；2021年1-10月累计进口炼焦烟煤为3946.79万吨，累计环比增12.50%，累计同比减39.54%。10月份蒙煤受疫情反复的影响，通关车辆最少120车，最多达467车，加之10月底部分在港澳煤资源已通关，进口煤缺口有所收缩。进入11月，蒙煤通关数量稳步上升，月底平均通关在500车左右。12月通关情况仍然需要观察口岸疫情反复情况。
图5：进口炼焦煤数量变化（万吨）
数据来源：海关总署
三、炼焦煤需求
Mysteel调研数据统计，11月25日全国230家独立焦企产能利用率为67.97%，月环比下降5.33%。从图6折线变化可以看出，11月份独立焦企开工继续以下滑趋势为主，从月初至月末，焦炭价格持续下跌，原料煤成本下跌节奏缓于焦炭，因此前期高价库存煤致使焦企较快出现亏损，主动限产情况增加，限产面积也逐步扩大，目前焦企开工已经处于年度偏低水平。截止11月26日，焦炭价格累计下跌8轮，累计幅度1600元/吨，从利润及成本核算角度来看，焦企采购情绪仍然有所保留，然而低位库存促使焦企不得不开始补库，后期炼焦煤需求将缓慢提升。
图6：全国230家独立焦企产能利用率（%）
数据来源：Mysteel
11月25日全国230家独立焦企炼焦煤总库存1012.91万吨，月环比减130.95万吨。如图7数据显示，11月独立焦企焦煤库存持续下跌至2018年以来最低水平，在焦炭价格下跌带来炼焦煤下跌的同时，焦企采购较不积极，市场一度无成交导致炼焦煤价格急剧下跌，焦企原料库存低位运行，截止11月25日数据，焦企焦煤低位库存仅余不足3天，近期部分品种焦煤价格基本触底，焦企开始适量小单采购，随着后期冬储临近，焦煤采购量大概率有所增加，焦煤需求也将逐步升温。
图7：全国230家独立焦企焦煤库存（万吨）
数据来源：Mysteel
四、炼焦煤库存
本月Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，11月30日原煤总库存190.41万吨月环比增5.69万吨，精煤总库存178.23万吨月环比增22.46万吨。月初开始跌价情绪酝酿，随着焦炭价格持续下行，焦煤也跟随下跌，市场交易量陡然缩减，采购方观望情绪加剧，上游环节原煤及精煤库存均有明显堆积，直至月底，仍有部分煤矿处于顶库态势，出货情况偏差，交易氛围偏冷清。本月下旬以来，焦企受制于原料煤低位库存压力，开始适量采购，由于采购量整体不高，上游库存仍未得到明显缓解。
图8：110家洗煤厂原煤库存（万吨）
数据来源：Mysteel
图9：110家洗煤厂精煤库存（万吨）
数据来源：Mysteel
11月25日港口进口焦煤总库存371万吨月环比减23万吨，港口包括澳煤在内的前期压港资源部分已经通关，港口资源疏港明显，贸易行为显现。11月25日Mysteel统计沿海港口进口炼焦煤库存：京唐港280减30，青岛港55减17，日照港12减1，连云港20平，湛江港4减2，总库存371减50（单位：万吨）。
图10：港口进口炼焦煤库存（万吨）
数据来源：Mysteel
五、12月炼焦煤市场展望
十二月炼焦煤价格预计在逐步企稳后小幅反弹，对于煤企而言，市场基本面表现较十一月份相对利多。
供应层面：从十月份政策面全力保供开始，焦煤矿产量也逐步释放，同时十一月国内煤焦弱势下行，下游刚需明显转弱，供应端偏宽松，而进入十二月，一方面冬奥会临近，煤矿安全生产要求提高，产量或有一定影响；另一方面，下游焦钢企业原料煤库存处于历史低位，冬储补库需求已经显现，且大部分煤矿全年产量已经完成，年底产量普遍偏低，供应端有较强支撑。
需求层面：焦炭价格连续下跌八轮，累计跌幅1600元/吨，而对上游炼焦煤来说，平均实际下跌幅度在1800元/吨左右，按照即期成本核算，焦企仍有一定利润空间，在钢市终端需求偏弱预期下，焦炭不排除继续下行可能，但焦企原料煤的低位库存基本不支持煤价继续大幅下跌，因此需求端同样存在支撑，当前部分主焦及部分配煤品种基本触底企稳为主，个别前期高价煤仍有一定补跌预期。
综合来看，十二月煤价预计在下调趋势中逐步企稳。月初在焦炭市场带动下仍有部分主流矿井继续补跌，市场主要品种企稳趋势强烈，下旬在冬储补库预期支撑下，炼焦煤价格有望迎来反弹行情。
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