财说｜市值缩水2000亿业绩“变脸”，阿里健康还有什么底牌？

互联网医疗头部企业阿里健康（00241.HK）经营遇逆风，盈利转为亏损。

阿里健康近期披露2021财年中期业绩公告显示，其今年第二和第三季度收入93.58亿元，同比增加30.7%，期间亏损额2.32亿元，去年同期为盈利2.79亿元。经调整后亏损净额为2.83亿元，去年同期调整后利润为4.36亿元。

投资者难对“增收不增利”的阿里健康开出过高价格。今年以来其股价累计下跌已达2/3，市值缩水超2000亿港元。

增收不增利

随着新冠肺炎疫情带来远程医疗服务和购药需求激增，2020财年阿里健康收入95.96亿元，整体增速达88.3%，其中医药电商业务和互联网医疗业务增速超过整体增速，分别达92.4%和221.2%。这一年调整后净利润2.61亿元，2019财年为1.22亿元。

高基数效应下，2021年阿里健康收入增速有所放缓，伴随支出的增加，并出现亏损。具体来看，今年第二和第三季度医药电商平台业务和医疗健康及数字化服务业务增速大有下降，增速分别仅为9.2%和13.9%。占比最高的医药自营业务收入81.19亿元，同比增加34.5%，上一财年的增速则高达69.6%。

另一方面，阿里健康在财报中指出，由于对医鹿APP、本地医疗、健康险等产品，药品仓储物流等供应链能力，天猫医药平台和阿里健康大药房品牌推广以及针对C端市场推广等支出大幅增加，推高了整体成本。

具体数字来看，上半财年阿里健康销售及市场推广开支达9.83亿元，同比大幅增加93.4%；产品开发支出3.23亿元，同比增加40.7%。毛利率水平也同步下降为20.0%，较去年同期大幅减少26个百分点。

股价过山车

2019年以来，一系列政策利好最终助推互联网医疗在新冠疫情期间升温。但2021年以来这一切都出现了变化。

2019年12月，《新药品管理法》正式生效，为网络处方药业务的开展提供了法律基础。打通医保是互联网医疗最后一块“拼图”，2020年国家医保局出台了将互联网诊疗纳入医保支付的政策。

伴随政策开路，互联网医疗“野蛮”生长的弊端开始显现，如线上监管并不完善，存在过度用药等风险。

近期，卫健委网站发布关于互联网诊疗监管细则(征求意见稿)公开征求意见的公告，文件针对医疗机构监管、人员监管、业务监管、质量安全监管、监管责任等多层面提出较为细致要求，并拟禁止目前较为普遍的“统方”、“补方”、“异地执业”等现象。

对于目前被普遍看好的AI诊疗等技术，征求意见稿也提出一定限制。“其他人员、人工智能软件等不得冒用、替代医师本人接诊”，因此短期内AI医生将面临一定政策障碍。征求意见稿整体对AI、大数据等技术持开放态度，如文件鼓励有条件的省份在省级监管平台中设定互联网诊疗合理性判定规则，运用人工智能、大数据等新兴技术实施分析和监管。

即使政策仍停留在征求意见阶段，市场仍预期互联网医疗产业将有较大震动，市场情绪从狂热变为冷静。2020年，阿里健康股价累计涨幅高达154%，如今股价又回到2年前，坐了过山车。