杨博光：WHO半夜放鹰，为何全球市场反应如此剧烈？

热点： WHO半夜放鹰，疫情不是第一次突变，油价单日跌超10%以上，为何全球市场反应如此剧烈？难道疫情将卷土重来？ 以美国为首，多国宣布释放油储来缓解通胀，中国大陆会跟随吗？

解读：

此次新变株，据WHO消息，在非洲大陆首次发现，现被列为“需要关注”的变异株。虽然此前德尔塔、阿尔法、贝塔和伽马等变异株都被归属于此类，不过目前这一变体被发现有50多处变异处，其中刺突蛋白的变异处高达32处，而德尔塔毒株仅有16处，这将令其传染性和逃避疫苗免疫能力存在变数。

截至目前，现有技术的疫苗、诊断与药物，是否对此变异株起效数据尚未明确，且英国等多国已在上周对相关国家公民实行旅行限制，利于切断感染源。此外，从历史来看，贝塔变异株也是首次发现在卫生条件差、疫苗接种率低的南非，并未形成世界大流行。目前各国公共卫生资源较为丰裕，已有过去两年的抗疫经验，预计再重演2020年上半年的乱象可能性不大。

石油方面，从目前公布的消息来看，美国、英国、日本及印度公布释放的油储分别仅够本地消费量的2.5、1.2、1.4、1.1日，合计起来6070万桶也不足2020年的全球日均原油消费量8847万桶。从力劝OPEC+增产到美国带领其他四国来释放油储，而不是采取自身的增产措施，这关乎美国的石油生产商与拜登政策的博弈。截至11月26日，美国当周石油钻井数为467台，较2019年末仍有200台左右的差距，页岩公司扩产意愿在碳中和政策的制约下明显不足，尤其是上市的大型石油公司面对碳中和以及股东回报的压力。

数据来源：东莞证券研究所整理、Wind

至于中国大陆跟与不跟的选择，早在9月已释放过一次战略油储，叠加石油价格占CPI的比重不如畜禽肉类的高，油价走势将受制于强美元、紧缩流动性而趋降，预计跟随释放油储的可能性不高。

面对市场，试想全球已历经历次病毒变异，仅是WHO发布，全球资本市场换来极度脆弱，除了此变异毒株可能令美国消费需求、经济走势雪上加霜，所引发再次下调经济景气度预期的表现之外。相信更多在持续反应美元紧缩、升息预期、物价通胀已在路上的三部曲，类似温水煮青蛙，WHO突然再加柴火。最后值得注意的是，新毒株可能影响市场对于出行、消费需求的预期，从而影响石油以及通胀预期下降，10年美债隐含的通胀预期进一步下降，突显美元性价比，此进一步刺激美元多头资金，据Wind统计，美元指数的非商业多头持仓数量自6月起反超空头，截至11月16日，两者剪刀差已高达34,908张。但是，别忘了，美元强势的路上，配上非即时的持仓数据，以封国抗疫的欧洲诸国，提前为弱势欧元起到抵抗意义，如此一来，欧元兑美元已低至临界值时，或许美元多方短期选择平仓。

数据来源:Wind

热点：11月制造业PMI抢先看！美国制造业呈现反弹，在整体欧元区制造业改善下，德国制造业却延续低迷，是否供给端将产生变化？投资者该如何理解？

解读：

据最新的采购经理指数，11月美国制造业PMI初值继连续四个月下滑后，反弹至59.1，这可能反映出制造业对于拜登5500亿美元基建计划刺激内部需求增量的乐观预期，因而加快生产步伐。 不过，价格输入细项再次上行至87.8，陆续创新高，就连美联储一向看重的PCE物价指数，10月PCE指数同比升5.05%，创下1991年来新高，短期通胀压力仍然较大。此外，就业项也是担忧之一。

另一方面，德国制造业PMI却连续四个月下行，仍不见拐头信号。要知道德国经济围绕制造业为核心而发展，且机械、汽车是重心产业。据Wind数据,德国10月PPI同比上升18.4%，其背后是高能源价格。相比服务业，高能源价格对制造业的开工成本的影响较大。再加上，汽车芯片供应端可能在明年才能见到较为明显的改善，两个因素导致制造业的表现难以改善。并且，制造业更拖累整体经济表现，三季度GDP增长率季调后为1.7%,不及预期值的1.8%，这进一步影响到政府支出的意愿。据德国统计局，政府对机械和汽车、建筑业方面进行削减支出，分别下降3.7%、2.3%。试想，原本就面临全球能源改革，汽车产业转型迫在眉睫，德国此时减少相关资本开支。伴随中国大陆多次强调加强新能源领域的投资，无形中提供给中国大陆汽车产业的多层次弯道超车机会。

总结来看，全球经济呈现矛盾、分化特征，制造业强的国家制造业停滞不前，消费型国家却面临消费者信心指数下滑，经济增长枢纽各有堵塞，尤其，当前欧元区德国制造业PMI的连续下滑，欧洲已由被动加库存步伐，向主动去库存之路的经济景气度迈进，面对低位库存指数的中国大陆，经济是否已达被动去库存阶段，建议关注本月底以及下月初公布的正式PMI数据，为投资下游的选项提供更多的答案。

热点：LPR继续不变，沪指一度站上3600点，面对11月收官前的市场和展望12月，会如何演绎？投资者需要注意什么投资要点？

解读：

11月LPR报价公布，连续19个月维持不变。这背后主要是商业银行下调贷款利率定价参考基准的意愿不高。据三季度央行货币政策执行报告显示，9月商业银行贷款加权平均利率为5%，其中一般贷款为5.3%，同比下降0.01个百分点，企业部分则是4.59%，同比下降0.04个百分点，均处于历史较低水平。因而，三季度商业银行净息差仍在承压，下调LPR报价自然不高。

虽然LPR没有下调,但这里不得不提参考LPR为利率标准的碳减排工具，据Wind显示，首批碳减排贷款的12笔贷款已落地，合计10.54亿元。执行效率比我们预期来得更快，若其他银行延续高效率执行此政策，相信碳减排货币工具对信贷的支撑作用能逐步在未来显现。

回到市场上，上周沪指、深证指和创指分别录得+0.1%、+0.17%、+1.46%，呈反弹回落的走势，其中周五连同外盘齐齐大跌。值得注意的是，据Wind统计，本周市场一直缩量，或许利好下周市场企稳。与此同时，需要密切关注新型变株的动态，若涉及内部感染可能会引发市场风险偏好下跌；以及欧元接棒缓解美元走强的压力。技术面上，若11月沪指月线实体收录红K，则有利于大盘12月向上突破。

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